纺织服饰行业第二十届四中全会公报点评：细分需求引领新供给，服饰消费迎新机

——第二十届四中全会公报点评 2025年10月26日 核心观点 ⚫坚 持 扩 大 内 需 ，建 设 强 大 国 内 市 场 ：中 国共 产 党 第 二 十 届 中 央 委 员 会 第 四 次会 议 审 议 通 过“ 十 五 五 ”规 划 建 议 搞 ，对 消 费 行 业 的 表 述 和 定 位 有 所 升 级 。会议 强 调坚 持 扩 大 内 需 战 略 基 点，建 设 强 大 国 内 市 场 ， 加 快 构 建 新 发 展 格 局 。纺 织 服 饰 行 业 作 为 消 费 行 业 核 心 组 成 部 分 ， 在 国 民 经 济 中 占 据 基 础 性 支 柱 地位，呈 现 温 和 复 苏 态 势 。2025年1-9月 实 现 服 装 零 售 额10613亿 元 ，同 比 增长3.1%，增 速 较 去 年 同 期稳 步 增 长，9月 单 月 服 装 零 售 额1231亿 元 ， 同 比增 长4.7%， 增 速 环 比 提 升1.6pct， 跑 赢 社 零 增 速1.7pct， 服 装 消 费 边 际 改善 迹 象 更 为 清 晰， “ 十 五 五 ” 期 间 纺 服 市 场 需 求 有 望 持 续 扩 容 。 推荐维持评级 分析师 郝帅：010-80927622：haoshuai@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130524040001 ⚫“十 五 五” 消 费 升 级 ，需 求 细 分 催 生 新 供 给：会 议 强 调“新 需 求 引 领 新 供给 ，以 新 供 给 创 造 新 需 求 。”2024年 鞋 服 行 业 市 场 规 模 达2.68万 亿 ，同 比 增长1.96%， 行 业 发 展 已 从总 量 驱 动 转 向 结 构 性 分 化 。随 着 公 众 运 动 休 闲 生 活方 式 逐 渐 发 生 改 变 ，催 生 出 更 多 细 分 消 费 需 求 。一 方 面 ，以“ 低 门 槛 、高 体 验感 ”为 核 心 的户 外休 闲 运 动 需 求 显 著 上 升，公 众更 倾 向 通 过慢 跑 、露 营 、城 市徒 步 、骑 行 等 项 目 实 现 身 心 放 松 与 压 力 释 放 ；另 一 方 面 ，以 往 小 众 运 动 品 类 受到 追 求 健 康 生 活 方 式 的 人 群 欢 迎 ，越 野 跑 、马 拉 松 、滑 雪 、网 球等 项 目 ，凭 借社 交 属 性 和 运 动 技 能 培 养 的 双 重 价 值 ，持 续 激 发 公 众 参 与 动 力。随 着对 户 外 活动 的 参 与 度 加 深，消 费 者 对 户 外 运 动 服 饰 的 需 求呈 现 出 场 景 化 、休 闲 化 、生 活化 等 特 征 ，更 为 细 分 的 需 求 引 领 纺 服 企 业 提 供 更 加 创 新 化 的 产 品与 服 务。纺 服企 业 凭 借 深 刻 的 消 费 者 洞 察 和 先 进 的 创 新 技 术 引 领 ，向 市 场 推 出更 为 精 细 、垂类 的 产 品 。例 如 ，跑 鞋 市 场 根 据 不 同 的 跑 步 场 景 和 功 能 需 求 ，就 有 日 常 训 练 缓震 跑 鞋 、适 用 于 复 杂 山 地 地 形 的 越 野 跑 鞋 、马 拉 松 竞 速 跑 鞋 、青 少 年 训 练 跑 鞋等产 品 品 类 。 企 业 通 过 新 产 品 新 模 式 ， 促 进 市 场供 给 和 需 求的良 性 互 动。 艾菲拉·迪力木拉提：：aifeila_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130525080004 ⚫创 新 技 术攻 关 ，纺 服培 育新 质 生 产 力：会 议 强 调“加 快 科 技 高 水 平 自 立 自 强 ，引 领 发 展 新 质 生 产 力”，首 次 明 确 要 求“ 加 强 原 始 创 新 和 关 键 核 心 技 术 攻 关 ”。纺 服行 业 领 先 企 业 持 续 加 码 产 品创 新 与 技 术研 发 ， 构 建 技 术 壁 垒 ， 通 过数 字化 、智 能 化 技 术 赋 能 行 业 发 展 ，创 新 从 原 料 到 终 端 的 全 链 条 。企 业 研 发 新 材 料运 用 于 功 能 性 服 饰 和 纺 织 品 ，如台 华 新 材 的 锦 纶66与 南 山 智 尚 的 超 高 分 子 量聚 乙 烯 纤 维 产 品 下 游 涵 盖 运 动 、工 业 、机 器 人 、防 弹 衣 等 领 域 ，受 到 市 场 检 验，能 够 满 足 消 费 者 及 相 关 需 求 方 日 益 高 端 化 、环 保 化 、轻 量 化 的 着 装需 求 。在 棉纺 织 、印 染 等 环 节 企 业 运 用AI技 术 实 现 异 纤 分 拣 、布 面 瑕 疵 点 检 测 ，设 计 环节 根 据 数 据 生 成 创 作 构 思 ，加 速 呈 现 设 计 作 品 等 。“ 十 五 五 ”期 间技 术 创 新在纺 服 行 业将赋 能 企 业 提 质 增 效 ，新 材 料 研 发 拓 展 产 品 功 能 边 界，满 足 消 费 者 个性 化 需 求 ，持 续推 动纺 服行 业 从 传 统 加 工 向 高 附 加 值 方 向 转 型升 级。 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 1.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_8月服装内需增速改善，关税影响出口回落2.【银河纺服】高质量增长，结构性优化＿7月政治局会议点评3.【银河纺服】行业周报_纺织服饰_Q2服装零售稳增，户外赛道高景气 ⚫投 资 建 议：1、户 外 场 景 渗 透 ，国 产 体 育 龙 头 在 丰 富 品 类 ，精 细 化 管 理 上 具 有竞 争 优 势， 关 注安 踏 体 育 、 特 步 国 际 、 李 宁 、361度。2、品 牌 服 饰在 产 品 、运 营 模 式 上 有 创 新 供 给，关 注海 澜 之 家 、比 音 勒 芬 、波 司 登 。3、上 游 制 造 在国 际 化 产 能 布 局 、绑 定 优 质 品 牌 客 户 以 及 具 有 规 模 效 应 的 龙 头 纺 织 企 业，关 注开 润 股 份 、华 利 集 团 、 伟 星 股 份 、申 洲 国 际 。 风 险 提 示 ：内 需恢 复 节 奏 不 及 预 期 的 风 险 ； 行 业 竞 争 加 剧 的 风 险。 分析师承诺及简介 本 人 承 诺 以 勤 勉 的 执 业 态 度 ，独 立 、客 观 地 出 具 本 报 告 ，本 报 告 清 晰 准 确 地 反 映 本 人 的 研 究 观 点 。本 人 薪 酬 的 任 何 部 分 过 去 不曾 与 、 现 在 不 与 、 未 来 也 将 不 会 与 本 报 告 的 具 体 推 荐 或 观 点 直 接 或 间 接 相 关 。 郝 帅 ， 纺 织 服 饰 行 业 首 席 分 析 师 。 加 拿 大 温 莎 大 学 经 济 学 硕 士 ，2015年 起 先 后 在 中 国 银 河 证 券 、 东 吴 证 券 、 国 泰 君 安 证 券 、 中银 国 际 证 券 担 任 分 析 师 、首 席 分 析 师 。曾 获 得2019-2020年 机 构 投 资 者II评 选 纺 织 零 售 行 业 第 三 名 ，2021-2023水 晶 球 评 选 纺织 服 装 行 业 入 围 、 第 四 名 、 第 五 名 。 艾 菲 拉 ·迪 力 木 拉 提 ， 纺 织 服 饰 行 业 分 析 师 。 中 国 人 民 大 学 本 硕 ，2023年7月 加 入 中 国 银 河 证 券 研 究 院 ， 从 事 纺 织 服 饰 行 业 研 究免责声明 本 报 告 由 中 国 银 河 证 券 股 份 有 限 公 司 （ 以 下 简 称 银 河 证 券 ） 向 其 客 户 提 供 。 银 河 证 券 无 需 因 接 收 人 收 到 本 报 告 而 视 其 为 客 户 。若 您 并 非 银 河 证 券 客 户 中 的 专 业 投 资 者 ，为 保 证 服 务 质 量 、控 制 投 资 风 险 、应 首 先 联 系 银 河 证 券 机 构 销 售 部 门 或 客 户 经 理 ，完 成 投资 者 适 当 性 匹 配 ， 并 充 分 了 解 该 项 服 务 的 性 质 、 特 点 、 使 用 的 注 意 事 项 以 及 若 不 当 使 用 可 能 带 来 的 风 险 或 损 失 。 本 报 告 所 载 的 全 部 内 容 只 提 供 给 客 户 做 参 考 之 用 ， 并 不 构 成 对 客 户 的 投 资 咨 询 建 议 ， 并 非 作 为 买 卖 、 认 购 证 券 或 其 它 金 融 工 具的 邀 请 或 保 证 。客 户 不 应 单 纯 依 靠 本 报 告 而 取 代 自 我 独 立 判 断 。银 河 证 券认 为 本 报 告 资 料 来 源 是 可 靠 的 ，所 载 内 容 及 观 点 客 观 公 正 ，但 不 担 保 其 准 确 性 或 完 整 性 。本 报 告 所 载 内 容 反 映 的 是 银 河 证 券 在 最 初 发 表 本 报 告 日 期 当 日 的 判 断 ，银 河 证 券 可 发 出 其 它 与 本 报 告所 载 内 容 不 一 致 或 有 不 同 结 论 的 报 告 ，但 银 河 证 券 没 有 义 务 和 责 任 去 及 时 更 新 本 报 告 涉 及 的 内 容 并 通 知 客 户 。银 河 证 券 不 对 因 客 户使 用 本 报 告 而 导 致 的 损 失 负 任 何 责 任 。 本 报 告 可 能 附 带 其 它 网 站 的 地 址 或 超 级 链 接 ，对 于 可 能 涉 及 的 银 河 证 券 网 站 以 外 的 地 址 或 超 级 链 接 ，银 河 证 券 不 对 其 内 容 负 责 。链 接 网 站 的 内 容 不 构 成 本 报 告 的 任 何 部 分 ， 客 户 需 自 行 承 担 浏 览 这 些 网 站 的 费 用 或 风 险。 银 河 证 券 在 法 律 允 许 的 情 况 下 可 参 与 、 投 资 或 持 有 本 报 告 涉 及 的 证 券 或 进 行 证 券 交 易 ， 或 向 本 报 告 涉 及 的 公 司 提 供 或 争 取 提 供包 括 投 资 银 行 业 务 在 内 的 服 务 或 业 务 支 持 。银 河 证 券 可 能 与 本 报 告 涉 及 的 公 司 之 间 存 在 业 务 关 系 ，并 无 需 事 先 或 在 获 得 业 务 关 系 后通 知 客 户 。 银 河 证 券 已 具 备 中 国 证 监 会 批 复 的 证 券 投 资 咨 询 业 务 资 格 。除 非 另 有 说 明 ，所 有 本 报 告 的 版 权 属 于 银 河 证 券 。未 经 银 河 证 券 书 面 授权 许 可 ，任 何 机 构 或 个 人 不 得 以 任 何 形 式 转 发 、转 载 、翻 版 或 传 播 本 报 告 。特 提 醒 公 众 投 资 者 慎 重 使 用 未 经 授 权 刊 载 或 者 转 发 的 本公 司 证 券 研 究 报 告 。 本 报 告 版 权归 银 河 证 券 所 有 并 保 留 最 终 解 释 权 。 评级标准 联系 程曦0755-83471683 chengxi_yj@chinastock.com.cn苏一耘0755-83479312 suyiyun_yj@chinastock.com.cn陆韵如021-60387901 luyunru_yj@chinastock.com.cn李洋洋021-20252671 liyangyang_yj@chinastock.com.cn田薇010-80927721 tianwei@chinastock.com.cn褚颖010-80927755 chuying_yj@chinastock.com.cn 中国银河证券股份有限公司研究院机构请致电：深圳市福田区