综合金融第二十届中央委员会第三次全体会议公报点评：金融深化改革与供给侧改革的共振

2024.07.19 金融深化改革与供给侧改革的共振 ——第二十届中央委员会第三次全体会议公报点评 刘欣琦(分析师)孙坤(分析师) 021-38676647021-38038260 liuxinqi@gtjas.comsunkun024098@gtjas.com 登记编号S0880515050001S0880523030001 本报告导读： 金融体制改革和风险化解将成为党中央一项重要工作，我们认为后续非银金融行业的供给侧改革有望加速，建议增持头部保险以及规范经营的头部券商。 综合金融 评级：增持 上次评级:增持 细分行业评级 相关报告 综合金融《降幅预计收窄，供给侧改革仍是板块主线》 2024.07.14 综合金融《中报期临近，建议增持低估值非银》 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 投资要点： 事件：中国共产党第二十届中央委员会第三次全体会议公报（以下简称公报）发布。公告中三次提及金融。 公报中三次提及金融，金融体制改革和风险化解将成为党中央一项重要工作：公报中三次提及金融，分别涉及金融体制改革和中小金融机 构风险化解。整体基调与中央金融工作一致。 以金融的高质量发展实现金融强国的深化改革仍是未来一段时间金融工作主要目标：我们认为后续金融行业的高质量发展进程将加速，保险行业将更好的发挥起“经济减震器和社会稳定器”功能、通过培 育一流投行和投资机构以更好发挥资本市场枢纽功能。金融工作的政治性和人民性将得到更好的贯彻。 我们认为后续非银金融行业的供给侧改革有望加速：行业竞争格局层 面，我们认为行业将进入到供给侧改革加速的阶段，头部保险和券商 的竞争优势有望强化，市场份额进一步提升。一方面严监管趋势将延续，中小金融机构风险有望逐步化解；另一方面，我们认为体系化的供给侧改革有望加速推进。 投资建议：建议增持头部保险以及规范经营的头部券商。我们认为后 续金融深化改革和供给侧改革将进入到加速阶段。我们看好头部上市 保险公司以及规范经营的头部券商。个股建议增持中国太保/新华保险 /中国人寿/中国财险/中国人保(H)/中国平安；以及中国银河/海通证券 /中金公司(H)/中信证券。 风险提示：市场大幅波动；改革不及预期。 2024.07.14 综合金融《居民持续增配固收，合规展业更重要》 2024.07.10 综合金融《利率稳定利好寿险》 2024.07.07 综合金融《消费信贷连续少增，静待消费复苏》 2024.07.04 表1：推荐保险标的估值表 EVPS P/EV 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 中国人寿 601628.SH 48.52 52.91 57.70 0.66 0.61 0.56 增持 新华保险 601336.SH 86.03 92.48 99.25 0.36 0.34 0.31 增持 中国太保 601601.SH 59.33 64.19 69.64 0.50 0.46 0.43 增持 中国平安 601318.SH 82.83 90.01 97.97 0.51 0.47 0.43 增持 中国人保 1339.HK 3.11 3.51 3.99 0.77 0.68 0.60 增持 EPS P/E 证券简称 证券代码 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 中国人寿 601628.SH 0.91 1.11 1.25 31.40 25.68 22.93 增持 新华保险 601336.SH 3.56 4.30 4.78 8.73 7.24 6.52 增持 中国太保 601601.SH 3.66 4.53 5.68 8.13 6.58 5.25 增持 中国平安 601318.SH 6.17 7.57 8.77 6.86 5.60 4.83 增持 中国人保 1339.HK 0.65 0.73 0.85 3.69 3.24 2.80 增持 中国财险 2328.HK 1.15 1.27 1.42 7.60 6.90 6.16 增持 BVPS P/B 证券简称 证券代码 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 中国人寿 601628.SH 18.58 20.21 22.10 1.73 1.60 1.46 增持 新华保险 601336.SH 35.37 37.75 39.80 0.80 0.73 0.68 增持 中国太保 601601.SH 27.80 30.96 34.92 1.07 0.96 0.85 增持 中国平安 601318.SH 51.64 54.84 58.82 0.82 0.77 0.72 增持 中国人保 1339.HK 6.04 6.65 7.37 0.39 0.36 0.32 增持 中国财险 2328.HK 10.95 11.63 12.40 0.80 0.75 0.70 增持 证券简称证券代码评级 数据来源：wind，国泰君安证券研究；取2024年7月18日收盘价 表2：推荐券商估值表 EPS P/E 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 海通证券 600837.SH 0.33 0.41 0.45 26.09 21.53 19.25 增持 中国银河 601881.SH 0.74 0.81 0.87 13.47 12.39 11.46 增持 中金公司 3908.HK 1.33 1.50 1.63 5.81 5.17 4.75 增持 中信证券 600030.SH 1.32 1.47 1.57 14.35 12.92 12.09 增持 证券简称证券代码评级 2024E 2025E 2026E 2024E 2025E 2026E 海通证券 600837.SH 12.75 12.98 13.22 0.69 0.67 0.66 增持 中国银河 601881.SH 9.74 10.33 10.97 1.03 0.97 0.91 增持 中金公司 3908.HK 19.26 20.39 21.61 0.40 0.38 0.36 增持 中信证券 600030.SH 18.99 20.00 21.05 1.00 0.95 0.90 增持 证券简称证券代码 BVPSP/B 数据来源：wind，国泰君安证券研究；取2024年7月18日收盘价 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com 国泰君安证券研究所 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数