有色金属行业报告：关注铜铝的投资机遇

核心观点与投资要点

• 贵金属：贵金属出现调整，COMEX黄金下跌3.30%，COMEX白银下跌4.38%。建议耐心等待买入时机，在3950美元/盎司左右继续做多黄金。长期看好贵金属板块表现，因去美元化进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金的流入。
• 铜：供给扰动有望提升价格中枢，关税或给出买点。10月以来下游需求压力导致铜价承压，但自由港和泰克资源26年产量预期下调，预计26年铜供需紧张，建议逢低做多。
• 铝：供给扰动导致LME铝上涨2.75%。世纪铝业停产影响约20万吨电解铝产能，下游开工率微跌，供给紧张，需求减量，预期价格稳中有升。
• 钴：钴价继续上涨，硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为0.97%/4.74%/2.29%/6.96%。预计短期涨势趋缓，但中长期钴供需缺口将进一步扩大，价格上行空间较大。
• 钨：钨价开启反弹，供给端挺价情绪强，环保管控及品位降低趋势下，钨价将长期维持高位，下游成交量提升则带动波浪式上涨，上游钨矿企业长期受益。

关键数据

• 板块行情：有色金属行业本周涨幅1.04%，排名第26。涨幅前5：常铝股份、黄河旋风、四方达、鑫铂股份、中钨高新；跌幅前5：湖南白银、白银有色、西部黄金、盛达资源、恒邦股份。
• 价格：LME铜上涨3.17%，铝上涨2.75%，锌上涨2.72%，铅上涨2.31%，锡上涨1.94%；COMEX黄金下跌3.30%，白银下跌4.38%；LME镍上涨1.44%，钴上涨2.31%，碳酸锂上涨2.79%。
• 库存：全球交易所铜去库6273吨，铝去库22075吨，锌去库1893吨，铅去库24059吨，锡去库70吨，镍累库92吨。

投资建议

建议关注盛达资源、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。