有色金属行业周度报告：关注铜铝中报行情及锂钴涨价机会

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 周度报告 [Table_Author] [Table_StockAndRank] 有色金属 投资评级 看好 上次评级 看好 娄永刚 行业分析师 执业编号：S1500520010002 联系电话：010-83326716 邮 箱：louyonggang@cindasc.com 黄礼恒 行业分析师 执业编号：S1500520040001 联系电话：18811761255 邮 箱：huangliheng@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼 [Table_Title] 关注铜铝中报行情及锂钴涨价机会 [Table_ReportDate] 2021年06月27日 [Table_Summary] ➢ 国内流动性拐点确认。本周有色商品价格小幅反弹，一方面前期抛储、美国紧缩预期等利空出尽，另一方面国内流动性宽松进一步确认，市场风险偏好有所提升。5月美国核心PCE物价指数同比增长3.4%，为1992年以来高点，但市场预期充分、反应钝化；名义价格对长端美债利率的趋势性影响已反映充分。临近年中市场逐步交易中报行情，有色商品价格2季度环比上涨较多，在成本端基本稳定的情况下，业绩环比提升较为确定；我们预计铜矿及电解铝企业2季度业绩环比增加30%-50%，主要铜矿及电解铝标的单季度利润年化对应估值仅10x PE、7-8x PE，估值优势凸显。 ➢ 关注铜铝中报行情。本周铜抛储数量低于预期，叠加美联储主席鲍威尔延续鸽派压制美元指数，SHFE铜及LME铜价分别反弹1.28%、2.74%至68700元/吨、9400美元/吨。虽本轮价格回调相对较多，但国内需求淡季来临，下游仍畏高观望，加之美联储官员偏鹰派言论影响本轮反弹高度。我们认为中期范围内铜价将过渡到基本面因素驱动，美国欧洲等国家将接替国内推动需求增长。主要铜矿标的盈利高企，单季度盈利年化估值仅10x PE，将受益于中报行情，建议关注自产铜矿产量大且增速较快的龙头企业。本周第一批5万吨铝抛储落地，对铝价压制式微，SHFE铝价涨3.5%至19005元/吨；且国内铝库存继续下降2.4%至91.36万吨（百川）。供给端，山东明确电解铝项目产能减量置换比例不低于1:1.5，俄罗斯计划从8月1日到年底，对钢铝出口征收至少15%临时关税，预计全球电解铝供给将进一步趋紧。需求端， 5月中国铝型材出口量为7.79万吨，同环比分别增18.67%及1.64%。短期铝价仍受宏观、政策以及基本面三方面影响，仍将以震荡为主；中长期基本面持续改善支撑铝价上行趋势。 ➢ 新能源汽车销量超预期，锂钴价格表现强势。本周工业级碳酸锂价格持平8.2万元/吨，电池级碳酸锂下跌1.15%至8.75万元/吨，氢氧化锂上涨1.10%至9.5万元/吨，锂辉石到岸价维持715美元/吨（百川数据），碳酸锂与氢氧化锂价格走势分化。夏季盐湖产量增加，碳酸锂价格短期松动。据EV volumes数据，5月全球电动车销售46.75万辆，同比增长202%，创有记录以来第三高成交数据，预计全年销量超过570万辆。新能源汽车销量超预期带动正极材料开工率高企，推升锂盐需求，尤其高镍三元产能持续扩张致使氢氧化锂供不应求，氢氧化锂价格将继续上涨，并有望超越上轮周期高点。另外Pilbara公告，Altura锂矿将于2021年Q4分阶段重启，计划到2022年中锂精矿产能达到18-20万吨，生产的锂精矿将在Pilbara的锂矿交易平台上公开竞价销售，满产后Pilbara总产能达到56-58万吨。Altura复产有望缓解2022年锂精矿供应格局，但2021年内锂精矿仍将维持紧缺，且目前澳外供锂矿仅有Pilbara和银河资源，Pilbara一旦在交易平台公开 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 竞价，或将快速推升锂矿价格，且有望在年内超越历史高点。建议重点关注锂资源型企业和锂资源自给率高、氢氧化锂产能大的冶炼企业。本周MB 钴价受夏休前备货影响，价格由20.575美元/磅上涨至21.275美元/磅，提振市场信心；硫酸钴下游前驱体询价较多，价格上涨3.52%至7.35万元/吨，实现两周连续上涨。 ➢ 多空交织，金价震荡走平。本周COMEX黄金、白银分别上涨0.27%、0.45%至1871.8美元/盎司及26.19美元/盎司，金银比为68；SPDR黄金持仓为1053吨，SLV白银持仓为1.79万吨，分别上升8吨、下降176吨。本周贵金属止跌回升，周中美周初请失业金人数以及5月耐用品消费品数据不及预期，美元指数回落叠加英国为维持经济增速继续维持当前购债规模，流动性支持贵金属价格回升。根据当前通胀预期及经济恢复增速，贵金属价格主要受美联储加息预期影响，预计短期仍以震荡为主。 ➢ 投资建议：工业金属建议关注云铝股份、西部矿业、紫金矿业；锂建议关注天齐锂业、赣锋锂业、江特电机、永兴材料等；新材料建议关注石英股份、和胜股份、宁波韵升；钛建议关注安宁股份、宝钛股份等。 ➢ 风险因素：经济复苏不及预期；国内流动性宽松不及预期；金属价格下跌。 oPuMuNoNoRoNtQnQvNpPqP9P8QbRmOmMnPoPeRoOpRkPoMxP9PrQqPwMoNrNuOtPzQ 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 图 3：M1、M2同比增速（%） 图 4：社融规模（亿）及存量同比（%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 5：新增人民币贷款（亿）及余额增速（%） 图 6：工业增加值及工业企业利润同比（%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 1：CPI、PPI当月同比（%） 图 2：PMI走势（%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 47484950515253545556PMI财新中国PMI051015202530M2:同比M1:同比101112131415161701000020000300004000050000600002016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02社会融资规模:当月值社会融资规模存量:同比1010.51111.51212.51313.51414.51505000100001500020000250003000035000400002016-022016-062016-102017-022017-062017-102018-022018-062018-102019-022019-062019-102020-022020-062020-102021-02金融机构:新增人民币贷款:当月值金融机构:各项贷款余额:同比-6-4-20246810CPI:当月同比PPI:全部工业品:当月同比-60-40-20020406080100工业增加值:当月同比工业企业:利润总额:当月同比 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 图 7：进出口金额（美元）同比（%） 图 8：社零同比（%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 9：国内投资概况（%） 图 10：房地产开工与竣工情况 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 11：通胀预期（%） 图 12：中国&美国10年国债收益率 （%） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 -100-50050100150200出口金额:当月同比进口金额:当月同比-30-20-10010203040社会消费品零售总额:累计同比社会消费品零售总额:当月同比-40-30-20-1001020304050房地产开发累计同比固定资产投资累计同比基建投资累计同比-60%-40%-20%0%20%40%60%80%房地产新开工当月同比房地产竣工当月同比-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5-1.5-1.0-0.50.00.51.01.52.02.53.03.5通胀预期美国tips债券10Y收益率美国国债10Y收益率0.00.51.01.52.02.53.03.54.04.55.0美国:国债收益率:10年中债国债到期收益率:10年 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 5 图 13：铜期货价格（元/吨） 图 14：铜库存（吨） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 15：稀土磁材价格 图 16：电解铝行业盈利情况（元/吨） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 17：铝棒库存季节性分析（万吨） 图 18：电解铝社会库存（万吨） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 -2000-10000100020003000400050000500010000150002000025000税后净利（元/吨）长江有色市场:平均价:铝:A00:日截止6月18日，长江铝报价18780元/吨，对应行业平均税后净利3513元/吨 截止至2021年06月21日，全国铝棒库存总计10.75万吨，较上周上升0.35万吨 截止2021年06月24日，电解铝社会库存总计84.4万吨，较上周减少1.7万吨 -1000-50005001000150020000100002000030000400005000060000700008000090000基差（右）上交所主力期货0100000200000300000400000500000600000700000800000总库存:LME铜COMEX:铜:库存库存期货:阴极铜12013014015016017018019020021020000120000220000320000420000520000620000720000氧化镨钕市场价:烧结钕铁硼:N40市场价:烧结钕铁硼:40H 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 6 图 19：铝土矿价格（元/吨） 图 20：国内氧化铝价格（元/吨） 资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 图 21：预焙阳极价格（元/吨） 图 22：下游开工率情况 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: 百川盈孚，信达证券研发中心 图 23：电解铝及铝土矿进口情况（万吨） 图 24：COMEX贵金属价格 （美元/盎司） 资料来源: Wind，信达证券研发中心 资料来源: Wind，信达证券研发中心 0102030405060702019-082020-022020-082021-02铝板带箔开工率（%）铝棒开工率（%）01002003004005006002018/7/22019/1/22019/7/22020/1/22020/7/22021/1/2几内亚CIF澳大利亚印度尼西亚山西河南广西百色贵州20002