有色金属行业周报：关注锂钴等能源金属的投资机遇

核心观点与关键数据

贵金属：非农数据下调后的恐慌情绪消退，白银出现反弹。COMEX黄金上行1.24%，COMEX白银上行3.79%。美国2年期国债收益率上行至3.7%以上，推动白银反弹。美国试图对金条加征关税导致COMEX黄金相对伦敦金出现溢价，但白宫澄清后溢价回落。建议超配贵金属，短期内金好于银。

铜：LME铜上涨1.40%，受益于美国经济风偏提升。铜关税下跌延续性结束，美国衰退可能性仍存，C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑。建议等待铜价调整后做多铜价和权益标的，关注海亮股份在美国的铜材布局。

铝：沪铝上涨0.85%，中美关税延期，铝价利空不大。淡季库存扰动（累库2716吨）影响有限。7月国内电解铝厂铝水比例下滑2.06pct至73.77%，向下空间有限。氧化铝价格预计维持3000-3300元/吨，对电解铝利润挤压不大。电解铝板块存在配置价值。

氧化铝：价格预计维持3000-3300元/吨中枢震荡，对电解铝利润大幅挤压可能性不大。

锂：碳酸锂期货价格大涨，宁德时代锂云母矿采矿证到期，市场预期停产风险，或影响碳酸锂供给10万吨以上。供需有望由过剩转为紧缺。锂作为战略资产，供给收紧是长期趋势，6.5万元长期底部基本显现，2027-2028年供需平衡，短期政策执行力度超预期下价格有望上探8-9万元/吨。

钴：除电解钴报价下跌，其余产品报价上涨。四钴厂采购高价原料频率提升，成本驱动上游调涨报价。需求端，正极厂需求增加。刚果金钴出口禁止延长，在途钴矿已基本出清，金九银十旺季备货将带动库存去库。刚果金政府挺价决心坚定，继续看好钴价下半年上涨行情。

稀土：轻稀土价格回调，需求端7月钕铁硼毛坯量增加，企业库存量不大，国际端多单镨钕需求增加，市场价格支撑偏强。7月稀土出口5994.3吨，同比增加21.4%，2025年1-7月累计出口38563.6吨，同比增加13.3%。预计2025年起轻稀土供需逐步转向紧平衡，价格有望稳定上涨。

投资建议

建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。

风险提示

宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。