有色金属行业周报：关注锂钴等能源金属的投资机遇

证券研究报告：有色金属|行业周报 行业投资评级 行业基本情况 强于大市|维持 收盘点位5699.68 52周最高5699.68 52周最低3700.9 行业相对指数表现 有色金属 沪深300 44% 39% 34% 29% 24% 19% 14% 9% 4% -1% -6% 2024-082024-102024-122025-032025-052025-08 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com分析师:魏欣 SAC登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com分析师:杨丰源 SAC登记编号:S1340525070002 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《美国就业数据下滑刺激贵金属价格上行》-2025.08.04 发布时间：2025-08-12 有色金属行业报告（2025.08.04-2025.08.08） 关注锂钴等能源金属的投资机遇 投资要点 贵金属：非农数据下调后的恐慌情绪消退，白银出现反弹。贵金属本周表现良好，comex黄金上行1.24%，comex白银上行3.79%。本周在非农走弱导退致预的期衰逐步钝化的大趋势下，美国2YRNOTE 上行到3.7%以上，白银反弹较多。美国试图对金条加征关税导致comex黄金相对伦敦金出现较大溢价，但周五晚白宫澄清不会对金条加征关税，溢价随之回落到正常区间。总体来看，配置资产多元化的大时代下，我们继续看好贵金属板块的表现，建议择机超配贵金属，且短期内金好于白银。 铜：铜价上行，本周LME铜上涨1.40%。铜同样因为美国经济风偏的提升而受益，同白银一起出现了不错的反弹。短期来看，由于铜关税造成的下跌延续性已经结束，但美国依然存在交易衰退的可能性，其或以C3成本95%分位-9350美金作为底部支撑。建议等待铜价调整后择机做多铜价和权益标的。同时，关注在美国进行铜材布局的海亮股份。 铝：继续看好铝价上行。本周沪铝上涨0.85%。中美关税保持现状继续延期，铝价不存在较大的利空，淡季带来的库存扰动（本周累库2716吨）不会带来较大的影响。铝水比例方面，由于终端淡季氛围浓厚，各地合金产品减产明显，7月国内电解铝厂铝水比例明显回落，环比下滑2.06pct至73.77%，但向下空间有限。氧化铝：价格预计维持3000-3300元/吨的中枢继续震荡，不存在对电解铝利润大幅挤压的可能性。总体来看，电解铝板块存在配置价值。 锂：枧下窝矿证到期，锂期货价格大涨。本周碳酸锂期货价格大涨，主要系宁德时代锂云母矿采矿证8月9日到期，市场预期采矿权证或交由自然资源部审核，存在停采可能，江西其他地区锂云母矿同有相同风险，后续如全部停产，总体或影响碳酸锂供给10万吨以上产量，供需有望由过剩转为紧缺。我们认为当前阶段锂作为战略资产供给收紧是长期趋势，6.5万元长期底部基本显现，叠加2027年固态电池上车影响，碳酸锂或于2027-2028年实现供需平衡，短期如政 策执行力度超预期，价格有望上探8-9万元/吨。 钴：四钴厂采购高价原料频率提升，看好钴价上涨行情。本周钴系产品中除电解钴报价下跌，其余产品报价继续上涨，目前电解钴库存较高，高温夏休下下游采购意愿偏弱，但四氧化三钴成交活跃度环比提升，四钴厂原料紧缺，采购高价原材料的频率明显上升，成本驱 市场有风险，投资需谨慎请务必阅读正文之后的免责条款部分 动下，上游陆续调涨报价；需求端，受益于终端消费向好，正极厂需求增加。考虑刚果金2月开始禁止钴出口，6月再次延长，在途钴矿或已基本出清，金九银十旺季备货将带动存量库存去库，此外刚果金政府挺价决心坚定，9月或再次延期，继续看好钴价下半年上涨行情。 稀土：旺季备货带动需求改善，轻稀土量价齐升。本周轻稀土价格回调，氧化镨钕持货商主动出货，下调报价，贸易商低价出货套现，导致氧化镨钕价格持续走低，需求端7月份钕铁硼毛坯量均有不同程度增加，大厂开工较满，新增订单尚可，企业库存量不大，随着市场波动少量采购，且国际端多单镨钕需求增加，市场价格支撑偏强。出口方面，7月稀土出口5994.3吨，同比增加21.4%，2025年1-7月累计出口38563.6吨，同比增加13.3%，稀土出口呈现明显改善趋势。预计2025年起轻稀土供需逐步转向紧平衡，稀土价格有望稳定上涨。 投资建议 建议关注招金矿业、兴业银锡、赤峰黄金、神火股份、紫金矿业等。 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 目录 1板块行情5 2价格6 3库存9 4风险提示10 图表目录 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅5 图表2：本周涨幅前10只股票5 图表3：本周跌幅前10只股票5 图表4：LME铜价格(美元/吨)6 图表5：LME铝价格(美元/吨)6 图表6：LME锌价格(美元/吨)6 图表7：LME铅价格(美元/吨)6 图表8：LME锡价格(美元/吨)7 图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司)7 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)7 图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司)7 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)7 图表13：LME镍价格(美元/吨)7 图表14：钴价格(元/吨)8 图表15：碳酸锂价格（元/吨）8 图表16：全球交易所铜库存(吨)9 图表17：全球交易所铝库存(吨)9 图表18：全球交易所锌库存(吨)9 图表19：全球交易所铅库存(吨)9 图表20：全球交易所锡库存(吨)10 图表21：全球交易所镍库存(吨)10 1板块行情 根据长江一级行业划分，有色金属行业本周涨幅为5.24%，排名第3。 图表1：本周长江一级行业指数涨跌幅 资料来源：IFind，中邮证券研究所 本周有色板块涨幅排名前5的是华光新材、宁波韵升、马钢股份、正海磁 材、和胜股份；跌幅排名前5的是西部材料、西宁特钢、铂科新材、屹通新材、万邦德。 图表2：本周涨幅前10只股票图表3：本周跌幅前10只股票 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 2价格 基本金属方面：本周LME铜上涨1.40%、铝上涨1.69%、锌上涨3.83%、铅上涨1.49%、锡上涨1.17%。 贵金属方面：本周COMEX黄金上涨1.24%、白银上涨3.79%、NYMEX钯金下跌7.37%、铂上涨0.80%。 新能源金属方面：本周LME镍上涨0.63%、钴下跌0.74%、碳酸锂上涨0.77%。 图表4：LME铜价格(美元/吨)图表5：LME铝价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表6：LME锌价格(美元/吨)图表7：LME铅价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表8：LME锡价格(美元/吨)图表9：COMEX黄金价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表10：COMEX白银价格(美元/盎司)图表11：NYMEX铂价格(美元/盎司) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表12：NYMEX钯价格(美元/盎司)图表13：LME镍价格(美元/吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表14：钴价格(元/吨)图表15：碳酸锂价格（元/吨） 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 3库存 基本金属方面：本周全球显性库存铜累库19482吨、铝累库2716吨、锌去 库19961吨、铅去库8416吨、锡去库57吨、镍累库2397吨。 图表16：全球交易所铜库存(吨)图表17：全球交易所铝库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表18：全球交易所锌库存(吨)图表19：全球交易所铅库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 图表20：全球交易所锡库存(吨)图表21：全球交易所镍库存(吨) 资料来源：IFind，中邮证券研究所资料来源：IFind，中邮证券研究所 4风险提示 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 中邮证券投资评级说明 投资评级标准 类型 评级 说明 报告中投资建议的评级标准：报告发布日后的6个月内的相对市场表现，即报告发布日后的6个月内的公司股价（或行业指数、可转债价格）的涨跌幅相对同期相关证券市场基准指数的涨跌幅。市场基准指数的选取：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；可转债市场以中信标普可转债指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500或纳斯达克综合指数为基准。 股票评级 买入 预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上 增持 预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间 中性 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 回避 预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下 行业评级 强于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在10%以上 中性 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间 弱于大市 预期行业相对同期基准指数涨幅在-10%以下 可转债评级 推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在10%以上 谨慎推荐 预期可转债相对同期基准指数涨幅在5%与10%之间 中性 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%与5%之间 回避 预期可转债相对同期基准指数涨幅在-5%以下 分析师声明 撰写此报告的分析师（一人或多人）承诺本机构、本人以及财产利害关系人与所评价或推荐的证券无利害关系。 本报告所采用的数据均来自我们认为可靠的目前已公开的信息，并通过独立判断并得出结论，力求独立、客观、公平，报告结论不受本公司其他部门和人员以及证券发行人、上市公司、基金公司、证券资产管理公司、特定客户等利益相关方的干涉和影响，特此声明。 免责声明 中邮证券有限责任公司（以下简称“中邮证券”）具备经中国证监会批准的开展证券投资咨询业务的资格。 本报告信息均来源于公开资料或者我们认为可靠的资料，我们力求但不保证这些信息的准确性和完整性。报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达观点不构成所涉证券买卖的出价或询价，中邮证券不对因使用本报告的内容而导致的损失承担任何责任。客户不应以本报告取代其独立判断或仅根据本报告做出决策。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，中邮证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 中邮证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者计划提供投资银行、财务顾问或者其他金融产品等相关服务。 《证券期货投资者适理当办性法管》于2017年7月1日起正式实施，本报告仅供中邮证券签约客户使用，若您非 中邮证券签约客户，为控制投资风险，请取消接收、订阅或使用本报告中的任何信息。本公司不会因接收人收到、阅读或关注本报告中的内容而视其为签约客户。 本报告版权归中邮证券所有，未经书面许可，任何机构或个人不得存在对本报告以任何形式进行翻版、修改、节选、复制、发布，或对本报告进行改编、汇编等侵犯知识产权的行为，亦不得存在其他有损中邮证券商业性权益的任何情形。如经中邮证券授权后引用发布，需注明出处为中邮证券研究所，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节或修改。 中邮证券对于本申明具有最终解释权。 公司简介 中邮证券有限责任公司，2002年9月经中国证券监督管理委员会批