【聚酯周报】原油趋势反转，聚酯价格跟随上行

原油趋势反转，聚酯价格跟随上行 国贸期货能源化工研究中心2025-10-27 国贸期货研究院能源化工研究中心：陈胜从业资格证号：F3066728投资咨询证号：Z0017251 01主要观点及策略概述 PART ONE 聚 酯 ： 聚 酯 基 本 面 改 善 ， 化 工板 块整 体 上 涨 油品基本面概述 PARTTWO 原 油 ： 对 俄 制 裁 增 加 ， 原 油 价 格 上 行 ◼10月23日，商务部新闻发言人就中美经贸磋商有关问题答记者问：经中美双方商定，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商。双方将按照今年以来两国元首历次通话重要共识，就中美经贸关系中的重要问题进行磋商。 ◼10月24日，巴西总统卢拉表示，他预计本周末将在马来西亚与特朗普会面，讨论任何话题，包括美国政府对据称来自委内瑞拉的毒品运输进行有争议的军事打击。巴西一直在努力安排在本周末举行的东南亚国家联盟峰会期间举行会晤，以说服特朗普取消对巴西产品征收的关税，以及对巴西最高法院法官、政府官员及其家人的制裁。卢拉说：“我对这次会晤非常感兴趣。我已做好充分准备捍卫巴西的利益，并证明对巴西征收关税是一个错误。” 汽 油:美 国 政 府 停 摆 或 可 能 在 淡 季 影 响 需 求 本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅供参考，不构成任何投资建议，期市有风险，投资需谨慎 汽 油 ： 北 美 炼 厂 负 荷 下 滑 汽 油 供 给 收 缩 资料来源：Wind、国贸期货研究院 汽 油 ： 汽 油 旺 季 结 束 ， 高 辛 烷 值 溢 价 维 持 ◼北美重整油及高辛烷值芳烃市场跟随能源价格整体走强。重整油对RBOB的平均溢价微增，但重整辛烷值利润率下降。高辛烷值组分与RBOB的价差维持。炼厂开工率从92.4%显著回落至85.6%，带动汽油产量下降至日均940万桶，进口也减少至53.2万桶/日。受此影响，汽油和混合组分库存均小幅下降，汽车汽油总库存略低于五年均值水平。整体来看，炼厂季节性检修导致供应收缩，能源端价格修复主导市场情绪，芳烃价格反弹。 03 芳烃基本面概述 PART THREE 芳 烃 ： 国 内 公 司 受 到 制 裁 ， 芳 烃 供 给 收 缩 资料来源：Wind、国贸期货研究院 芳 烃 ： 芳 烃 跨 区 域 套 利 空 间 打 开 ， 但 实 货 贸 易 尚 未 发 生 ◼原油价格连续走强，欧美对俄制裁带来支撑。石脑油-布伦特裂解价差回升，但下游需求持续受限。亚洲汽油市场逆势走强，常规汽油裂解价差升至13.6美元/桶，主因地区炼厂检修以及国内出口减少抑制成品油供应。重整油利润随之改善，常规汽油-石脑油价差达14.0美元/桶。新加坡轻质馏分油库存大增近20%反映区域供需分化。亚洲重整油调和价值较芳烃用途仍具经济性，商业重整油当前更利于内部汽油调配而非外销芳烃原料。整体来看，区域炼厂检修与供应收缩支撑汽油及重整油裂解利润，需要等到宏观的进一步指引。 芳 烃 ： 选 择 性 歧 化 利 润 下 滑 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产◼混合二甲苯市场价格走强，主要受上游原油和石脑油成本上移。俄罗斯出口减少和中东检修带来区域供应紧张，石脑油价格上涨，混合二甲苯-石脑油价差扩大至107美元/吨。PX与混合二甲苯价差小幅收窄至104美元/吨，因PX工厂重启导致供应增加、价格相对疲软。市场面临供应充足与需求疲弱双重压力。尽管部分PX厂商前期补库带来支撑，但补货需求已趋缓。供应方面，韩国及东南亚裂解装置开工率持续偏低，山东裕隆等意外停工进一步限制裂解来源的混合二甲苯产出。炼厂更倾向于保留在汽油池内使用而非外销。混二甲苯的美亚价差扩大至259美元，套利窗口打开，尽管自7月以来尚无亚洲货源发往美国，但市场正密切关注潜在的西向出口机会。总体来看，短期内亚洲混合二甲苯市场将维持供需两弱格局，价格震荡运行，而不断扩大的跨区域价差将成为未来市场焦点。 芳 烃 ： 纯 苯 价 格 压 制 歧 化 利 润 PX：聚酯产业价格波动的核心，在期货上市之前，PX的定价相对不透明，随着PX期货的上市，PX的定价与期货联动的紧密。PTA：国内PTA产能较大使得PTA的加工区间长期维持在500元以下，随着新装置与新产能的投放，通过期权增厚收益的方案则在市场中应用越来越广泛。短纤与瓶片：短纤与瓶片处于产能投放周期，由于国内下游的需求相对稳定，因此海外的需求则成为重要的变量，随着国家“一带一路”战略的实施，产◼原油价格在经历五个多月来最低点之后，快速反弹，汽油裂解利润大幅上升，成品油价格调整滞后于原油。亚洲PX现货价格小幅回升，市场结构由平水转为现货升水。国内PTA生产稳定，聚酯需求小幅复苏，纺织服装略超预期。PX供应端整体平稳，部分芳烃装置因苯和PX利润低迷而降负运行，但甲苯过剩压力迫使生产商维持烷基转移和TDP装置运转以消化库存。PX-石脑油价差增至230美元/吨，主因石脑油跌幅更大；PX与苯、混合二甲苯的价差也保持稳定或略有改善，TDP和烷基转移利润接近盈亏平衡。整体来看，PX市场短期承压，价格已反映悲观预期，未来走势将取决于下游需求恢复情况及全球能源与贸易政策的进一步演变。 芳 烃 ： 利 润 下 滑 检 修 增 加 芳 烃 ： 汽 油 重 整 与 芳 烃 重 整 利 润 均 有 回 升 ◼PTA供给端收缩，国内装置因价加工费低迷而有所调整。聚酯行业利润依然受制于新装置投产之下的产能过剩，但原油价格的上行给予PTA支撑，PTA的价格在低位徘徊之后小幅上行。聚酯下游负荷维持在87%以上的水平，聚酯超高的负荷却没有导致聚酯大累库，聚酯下游的需求略超预期，近期聚酯的产销偏好，市场关注后续中美谈判对于纺织服装需求的影响。后期，海外对国内部分炼厂的制裁或可能影响PX端的供给，需要对于这一方面持续关注。 04聚酯基本面概述 PART FOUR 乙 二 醇 ： 乙 二 醇 供 给 增 加 ， 价 格 弱 势 运 行 ◼华东乙二醇港口库存依然在低位，周内港口到货量仍较有限，海外市场乙二醇进口量预计下滑，国内新装置投产使得乙二醇价格持续承压，煤炭价格上行，但并未给与乙二醇更强的成本支撑，并且煤制乙二醇的开工率持续在回升。关注中美谈判对于后续纺织服装的需求的影响，从近期数据看，下游织造负荷有可能继续维持向好。 汽 油 ： 主 营 炼 厂 负 荷 或 受 到 港 口 运 输 影 响 有 所 下 滑 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 继 续 维 持 高 负 荷 ， 织 造 负 荷 表 现 超 预 期 资料来源：Wind、国贸期货研究院 聚 酯 ： 聚 酯 产 量 回 升 下 游 进 入 淡 季 资料来源：Wind、国贸期货研究院 观 点 评 价 体 系 及 免 责 声 明 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告。分析师对信息来源的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和意见不会发生任何变化，本报告中的信息和意见仅供参考。 免责声明 国贸期货有限公司已取得期货投资咨询业务资格，投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号。 本报告由国贸期货有限公司撰写及发布。本报告中的信息均来源于公开资料或合规渠道，国贸期货力求准确、客观、公正，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的交易建议。在任何情况下，国贸期货不承诺交易者一定获利，不与交易者分享交易收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。交易者务必注意，其据此做出的任何交易决策与国贸期货无关。 本报告仅供特定客户作参考之用，国贸期货不会因接收人收到本报告而视其为国贸期货的当然客户。未经国贸期货书面授权，任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权。如欲引用或转载本报告，务必联络国贸期货并获得书面许可，并需注明出处为国贸期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用或删改。如未经国贸期货授权，私自转载或者引用本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或引用者承担，国贸期货保留追究其法律责任的权利。 风险提示 期货市场具有潜在风险，交易者在进行期货交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险，建议交易者应当充分深入地了解期货市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告提供的全部分析及建议内容仅供参考，不构成对交易者的任何交易建议及入市依据，交易者应当自主做出期货交易决策，独立承担期货交易后果。 期市有风险，投资需谨慎 国 贸 期 货 能 源 化 工 研 究 中 心 团 队 介 绍 ◼国贸期货能源化工研究中心团队现有成员6人，专业背景覆盖金融学、统计学、化工等学科领域。团队成员在能化板块具有多年的产业基本面和期现研究经验，熟悉能源化工品种及宏观经济逻辑，品种研究覆盖三大商品交易所，多年来在期货日报、中国证券报等主流期货媒体上发表文章多次。团队成员曾多次荣获交易所优秀/高级分析师等奖项，所获荣誉包括：上期所卓越分析师、上期所优秀能化分析师、郑商所高级短纤分析师、郑商所高级尿素分析师等。 高级短纤分析师高级尿素分析师石油化工高级分析师 首批卓越分析师优秀能化分析师分析师新人奖