聚酯产业链月报：聚酯各品种价格将继续跟随原油波动
聚酯各品种价格将继续跟随原油波动 能化高级研究员 娄载亮 从业资格号： F0278872 投资咨询从业资格号：Z0010402 联系电话：0531-81678601 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信服务号：lzqhyfwh 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 微信公众号:lzqhyjs 2022年02月27日 ——聚酯产业链月报 pOnQnNzRsMtRtRqQmQqOsP6MdN6MtRqQtRtRkPrRsRkPpPmNaQnMnQuOrMtQMYoOuN对俄制裁能在多大程度上影响原油供给还需观察 地缘政治助力原油一度突破100美元 2月以来，原油走势主要跟随俄罗斯与乌克兰冲突的相关消息波动。月初俄罗斯和乌克兰关系就已经开始紧张，俄罗斯集结大量部队于俄乌边境并展开军事演习，原油随之走强。但月中受美国与伊朗核协议谈判乐观预期影响，原油价格一度回落。2月下旬以来，俄罗斯与乌克兰局势迅速升温并最终演变成大规模武装冲突，原油价格快速走强，24日盘中一度突破100美元大关，但盘中快速回落；25日盘中虽有所回升，但收盘价再次下降，WTI原油主力合约收报91.94美元、布伦特原油收报94.56美元。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 30035040045050055060065055606570758085909510010521-11-0121-11-0821-11-1521-11-2221-11-2921-12-0621-12-1321-12-2021-12-2722-01-0322-01-1022-01-1722-01-2422-01-3122-02-0722-02-1422-02-21BrentWTISC（人民币） 原料整体走强，化工品成本支撑强化 1月中旬开始乙烯价格持续大涨，2月在原油的带动下，乙烯价格继续走强，对应烯烃下游产品成本回升。 2月以来，PX绝对价格跟随原油继续上涨，使得PTA成本支撑进一步强化，但PX生产利润却逐步下降，PX与石脑油价差从2月中旬最高的260美元回落至月底的200美元左右。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 0501001502002503006007008009001000110012002021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-01PX与石脑油价差（右轴，美元/吨） 石脑油价格（美元/吨） PX价格（美元/吨） 90095010001050110011501200125013002021-11-0 12021-12-0 12022-01-0 12022-02-0 1乙烯价格（CFR东北亚，美元/吨） 原油后市展望 请务必阅读正文之后的声明部分 近期，俄罗斯与乌克兰冲突成为影响原油价格的最主要因素，油价走势跟随各种消息大涨大跌。武装冲突仍在持续，北京时间27日，欧美宣布禁止俄罗斯的几家主要银行使用环球同业银行金融电讯协会（SWIFT）国际结算系统。该举措被部分市场人士视为“金融核弹”，也将是接下来影响包括原油在内的全球金融市场的最大因素。 若俄罗斯银行无法采用SWIFT国际结算系统进行结算，则俄罗斯的进出口都将受到巨大影响，特别是占俄罗斯财政收入45%（2018年）的能源收入将受到巨大打击，缺少了俄罗斯原油出口，国际原油价格将在短期内出现急速上涨。但这不仅会打击俄罗斯，也会打击包括欧美在内的全球原油和能源需求国。 美欧或许难以承受能源进一步紧张。美国目前高企的CPI中，油价高涨是重要因素之一，若油价进一步大涨，将伤害美国消费者进而影响美国政府今年中期选举的选情。欧洲本就对俄罗斯能源高度依赖，去年下半年的能源危机尚未结束，若彻底断绝俄罗斯能源，欧洲各国日子也不会好过。正是基于这些现实影响，美欧在声明中只是禁止“几家主要银行”使用SWIFT国际结算系统，为后续将能源出口豁免制裁留下了口子。 总之，俄罗斯与乌克兰武装冲突最终大概率将回到谈判解决的路径上来，但由于俄罗斯对全球原油供给的极端重要性，其间各种消息和制裁将对短期原油市场价格带来巨大影响。短期油价大概率仍将走强，但不建议追多，谨防24日那样的冲高回落走势。操作上可考虑逢高买入虚值看跌期权，或者等待局势缓和后再布局中线空单。 PTA绝对价格较高，但加工费持续挤压 请务必阅读正文之后的声明部分 聚酯开工持续回升，PTA开工维持低位 1月下旬开始PTA开工率持续走低，2月基本维持在低位。随着产能的增加，供给宽松使得PTA现货生产利润持续挤压是工厂开工率走低的主要原因。在利润明显改善前，PTA开工率难持续回升。 聚酯开工率春节过后迎来季节性回升，整个2月开工率都在稳步提升，目前开工率已经略高于往年水平，这在一定程度上说明市场对接下来预期比较乐观。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 60657075808590PTA工厂开工率变动（日度） 聚酯工厂开工率变动（日度） PTA现货加工费大幅挤压，企业亏损严重 2月PTA加工费延续了1月的下降态势，2月下旬PTA现货加工费一度只略高于200，创出去年下半年以来新低，PTA生产企业亏损严重，亏损200-300元/吨，这也是近期PTA开工率较低的主要原因。 从加工费绝对价格上看已经没有挤压空间，后市大概率加工费将逐步回升，但加工费回升并不意味着PTA绝对价格的上涨，更大的概率是通过成本价格的下降来实现加工费的改善。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 20030040050060070080090010001100PTA现货加工费 PTA盘面加工费 PTA工厂库存相对稳定 隆众资讯统计，截至2022年2月24日，PTA工厂库存维持在5.0天，较上周+0.1天；聚酯工厂PTA原料库存7.88天，较上周-0.04天。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 0.001.002.003.004.005.006.007.00PTA工厂库存天数 供给大增，MEG产业翻身难 MEG国内供给环比增加明显 从开工率上看，1月以来，MEG整体开工率都在回升。煤制MEG开工率尽管绝对值仍较低，但增加比较明显，1月以来开工回升超过10%；乙烯制MEG开工率回升也有约10%。 不仅开工率在回升，其实由于MEG新产能的投产，MEG整体在产产能的增速比开工率恢复的幅度更大，从1月初的1100万吨左右回升至目前的1400万吨左右。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 20304050607080煤制开工率 乙烯制开工率 100011001200130014001500MEG在产产能（万吨） MEG工厂亏损进一步加剧 由于供给的持续增加，MEG生产现金流受到的挤压非常明显，1月下旬以来油制MEG生产现金流快速回落，亏损幅度一度超过200美元/吨。 当前聚酯开工已经较高，对应MEG的需求其实并不差，但依然无法推动MEG利润的改善。后续，若没有MEG自身开工的回落，其利润改善将只能依靠成本端原油的走低。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 -250-200-150-100-50050100150200油制MEG现金流（美元/吨） MEG港口库存继续上涨 截止到24日华东主港地区MEG港口库存总量91.75万吨，较本周一增加5.12万吨；较上周四增加3.97万吨，较1月底增加36.35万吨。 分港口来看：张家港46.35万吨，太仓14.3万吨，宁波7.7万吨；江阴及常州11.5万吨，上海及常熟7.93万吨。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 405060708090100MEG华东港口库存变动（周度，万吨） 短纤生产现金流面临亏损 下游逐步恢复正常 据隆众资讯统计，截止24日涤纶短纤工厂权益库存0.6天，较上周下滑0.8天；实物库存14.73天，较上周下滑0.27天。 元宵节前，由于下游仍处在放假模式中，涤纶短纤和长丝产销一般。元宵节后，下游开工快速回升，再加上原油走强刺激下游备货需求，2月下旬涤纶长丝和短纤产销明显回升。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 0501001502002503003504004502021-11-12021-12-12022-1-12022-2-1短纤产销（%） 长丝产销（%） 短纤生产现金进一步压缩 不管是长丝还是短纤，现货生产现金流在2月均经历了先涨后跌的走势，但短纤波动幅度要显著低于长丝。 2月大部分时间，短纤生产现金流都在100以上，但到了2月下旬，短纤生产现金流进一步压缩，到目前为止已经接近盈亏平衡线。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 -500050010001500200025002021-10-082021-11-082021-12-082022-01-082022-02-08涤纶短纤现金流 DTY长丝现金流 POY长丝现金流 下游开工迎来季节性回升 截至2月24日江浙地区化纤织造综合开机率为59.74%。多数下游工人陆续返乡，纺织企业开机率逐步上升，但企业招工及缺工问题凸显，且年后需求端新订单表现一般，叠加目前企业库存及原料价格总体偏高，依然抑制部分企业开机积极性。新单未有明显利好下，拖累终端用户采购心态。 截至2月24日,江浙地区综合开机率为56.32%。市场已经陆续恢复正常，除小部分染厂员工未到位之外，多数染厂已经步入正轨，据悉仍面临订单缺失情况，当前染厂订单天数仅在半个月附近，较往年同期相比新单数量有限。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 0102030405060708090江浙化纤织造开机率（%） 江浙印染开机率（%） 短纤盘面利润依然较低 2月以来，短纤05盘面现金流近期进一步下滑，加工费回落至最低900，目前950左右，仍处于理论上的生产亏损状态。 同样，短纤与PTA盘面价差也进一步走弱，从2150左右回落至1900一线，不过后面进一步下跌的空间已经不大。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 800850900950100010501100115012002021-12-012022-01-012022-02-01短纤05合约盘面加工费 1700180019002000210022002300短纤05-PTA05 免责声明 本研究报告仅供鲁证期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司不对任何人因使用本报告中的内容所导致的损失负任何责任。市场有风险，投资需谨慎。 本报告所载的资料、观点及预测均反映了本公司在最初发布该报告当日分析师的判断，是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可在不发出通知的情况下发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，亦可因使用不同假设和标准、采用不同观点和分析方法而与本公司其他业务部门、单位或附属机构在制作类似的其他材料时所给出的意见不同或者相反。本公司并不承担提示本报告的收件人注意该等材料的责任。
