原油难再大涨，聚酯各品种价格难反转 能化高级研究员 娄载亮 从业资格号： F0278872 投资咨询从业资格号：Z0010402 联系电话：0531-81678601 客服电话：400-618-6767 公司网址：www.luzhengqh.com 微信服务号：lzqhyfwh 投资咨询资格号：证监许可[2012]112 微信公众号:lzqhyjs 2022年03月20日 ——聚酯产业链周报 逻辑及观点  虽然已经到了3月下旬，但聚酯产业终端需求依然不佳，产业链各环节库存有所累积，涤纶端产销一直没有明显改善。这就导致产业链成本传导一直不畅，在价格上涨的过程中，各品种生产利润持续下滑，出现了PTA、MEG、短纤各品种生产均亏损的状态。需求不佳也使得各品种走势主要跟随成本端原油在波动，前期跟随原油大跌，近期跟随原油反弹。 未来，原油虽仍将维持高位，但在俄乌冲突有望逐步缓和的大背景下，原油持续大涨再创新高的概率显著下降。基于此，聚酯各品种也难再连续反弹。操作上，单边角度可逢上方压力适当试空，但需设好止损，或者考虑通过买入看跌期权试空。有条件的产业企业可以考虑逢低做多PTA加工费；或者考虑逢低做多短纤利润（生产1吨短纤需要约0.86吨PTA和0.34吨MEG）。 风险点：地缘政治局势恶化推动原油继续大涨。 请务必阅读正文之后的声明部分 原油短期反弹，或已难再创新高 原油走低后回升 本周初，原油先是延续上周的下跌，市场缺乏新利多以及俄乌局势缓和的预期打压价格。不过，周三开始基于冲突双方的表态市场开始意识到短期内达成协议、实现停火仍较困难，所以原油价格开始企稳并在周四、周五经历反弹，周五收盘WTI和布伦特原油分别收报103.28、105.40美元/桶。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 3004005006007008009005565758595105115125135BrentWTISC（人民币） 原油虽有回调但化工品成本仍处在高位 乙烯价格维持在高位震荡。PX价格则跟随原油经历了较大幅度的回调，从3月9日的1380美元左右回落至目前的1140美元左右。 整体上化工品上游的原料端依然保持了与原油的高度相关性。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 0501001502002503006007008009001000110012001300140015002021-07-012021-08-012021-09-012021-10-012021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-01PX与石脑油价差（右轴，美元/吨） 石脑油价格（美元/吨） PX价格（美元/吨） 900100011001200130014002021-11-012021-12-012022-01-012022-02-012022-03-01乙烯价格（CFR东北亚，美元/吨） 原油后市展望 请务必阅读正文之后的声明部分 目前，原油市场的主要交易逻辑依然是俄乌冲突，所以原油走势主要跟随局势的发展。同时，伊朗核协议、委内瑞拉与美国关系、美国EIA原油库存变动等都会对短期走势带来影响。 俄乌冲突从大的方向上看最终将达成协议、实现停火，但由于何时谈成跟未来局势发展有很大关系，当事各方也很难准确预测，其间各方为在谈判中争取更多利益会在谈判外有各种动作，这为原油走势带来了较大的不确定性。比如，近期欧美加紧为乌克兰提供援助并继续增加对俄罗斯的制裁，俄罗斯使用更多武器加紧了攻势，乌克兰加紧争取全球各国以及更多民意的支持，这使得市场对局势进一步升级的担忧增强从而推动油价反弹，但短期冲突不改长期缓和的大方向。 交易更多需要关注的是市场的预期。前期双方多轮会谈的过程中，各自的表态已经较一开始有所放松，市场对达成协议有了预期，尽管在达成协议前，会有讨价还价，互放狠话来影响预期，但只要谈判继续，市场的预期不会逆转，所以原油再次大涨创出新高的概率不大。需要再次强调的是，伊朗和委内瑞拉的原油供应预期在原油强势时不会对市场带来太大影响，但一旦原油市场趋势发生变化，局势缓和进一步明朗，市场对这一利空的反应可能会更加明显。 PTA亏损幅度有所下降 请务必阅读正文之后的声明部分 PTA基差走强，近远月价差稳定 本周PTA期货走势基本跟随原油亦步亦趋，先是大幅走低，随后低位企稳后回升。 5-9合约价差变动不大，依然是作为主力合约的05合约涨跌都相对09合约更大些，所以导致在05合约上涨时价差扩大，回落时价差收窄。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 -100-50050100150PTA基差变化 0501001502002505-9合约价差 PTA开工维持低位 根据隆众数据，本周国内PTA产量为102.14万吨，较上周-0.17万吨，较同期+6.09万吨。周均产能利用率降至73.07%。周内工厂检修增多，供应略有收缩。其中，扬子石化65万吨装置检修，虹港石化150万吨装置检修，四川能投延后复工。 预计下周（20220318-0324），国内PTA周度产量预计103.02万吨，将较本期小幅回升。主因逸盛材料360万吨装置有提升负荷的预期，且新凤鸣2号线250万吨推迟检修及珠海BP暂无提前检修的预期。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 6065707580859095PTA工厂开工率变动（日度） 聚酯工厂开工率变动（日度） 原油走低后加工费有所回升 3月上旬在成本大幅走强的带动下，PTA现货加工费一度跌至负50-100，创出历史新低，但这种情况很难长期维持。 近期随着原油的走低，PTA成本端PX价格跟随原油快速回落，尽管PTA价格也在走低但幅度相对有限，PTA期现货加工费有所回升，但也仅仅在250-300之间，仍然没有盈利。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 -1001003005007009001100PTA现货加工费 PTA盘面加工费 PTA工厂库存略有下降 截至3月17日，PTA工厂库存在4.04天，较上周-0.18天，较同期-0.26天；周内PTA工厂库存微降，降库的工厂多是未受疫情影响且出现降幅，而遭遇疫情影响及弱势需求限制，在 PTA市场下跌的过程中，买盘情绪抑制，导致部分工厂库存微升。 截至3月17日，聚酯工厂PTA原料库存6.40天，较上周-0.65天，较同期-1.71天。整体来看，聚酯工厂对原料补货意向稀缺，一方面油价下跌，PTA继续看跌，过量买入难以控本增效；一方面在疫情影响下，终端需求偏弱，聚酯工厂高库难消。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 0.001.002.003.004.005.006.007.00PTA工厂库存天数 MEG供给相对稳定，油制亏损程度减轻 MEG基差变动有限，5-9价差近期稳定 缺乏原油支撑后，近期MEG期货价格经历快速走低。同时，5-9合约价差也随着原油的回落而快速走低回到了2月下旬、3月初的水平。 目前看，MEG近远月价差走势很大程度上依然取决于主力合约05的走势。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 -250-200-150-100-50050MEG基差变动 -120-100-80-60-40-20020MEG5-9合约价差 MEG国内供给相对稳定 本周（20220311-0317），中国 乙二醇企业产量总量为：29.16万吨，较上一期-0.63万吨，环比-2.11%。其中一体化乙二醇周产量为20.00万吨，较上一期-0.44万吨，环比-2.15%，煤制乙二醇周产量9.17万吨，较上一期-0.18万吨，环比-1.93%。 本周内富德能源、红四方、永城永金2#小幅回落；中海壳牌1#、独山子石化、濮阳永金装置停车；安徽昊源装置负荷小幅提升；新杭能源重启2条线并恢复正常。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 20304050607080煤制开工率 乙烯制开工率 6008001000120014001600MEG总在产产能 原油回落对MEG亏损有所改善 原油回落使得油制MEG生产亏损程度有所下降，亏损幅度从3月上旬的300-350美元回落至200美元左右。 煤炭相对稳定，但MEG价格却经历了回调，所以煤制MEG的整体生产利润有所下降。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 -350-250-150-5050150250油制MEG现金流（美元/吨） -500-300-100100300500煤制MEG生产现金流（元/吨） MEG港口库存高位稳定 截止到本周四华东主港地区MEG港口库存总量港口库存总量95.61万吨，较本周一减少0.15万吨，较上周四累库0.54万吨；环比增加-0.16%，到货减少之下整体库存有所降低。 下周码头到货预期减少，预计在19万吨附近，而近期发货受外力因素仍有制约，整体来看，预计码头累库趋势仍将持续。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 405060708090100MEG华东港口库存变动（周度，万吨） 利润不佳倒逼短纤工厂检修增多 短纤基差波动有限，合约间价差波动加大 短纤基差变动并没有特别明显的规律。但5-9合约合约价差同样很大程度上受到原油的影响，除原油带动下大涨以外，远月升水的结构比较明显。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 -150-100-50050100150短纤基差（华东） -150-100-50050100短纤05-09合约 供给环比下降，但下游需求依然不佳 本周期（0311-0317）涤纶短纤产量13.90万吨，环比下滑2.52%。产能利用率平均值为83.92%，较上周期下滑2.22%。上周德赛20万吨/年、洛化10万吨/年装置重启，但上周末至今三房巷、逸达、仪征化纤、华西等累计70万吨/年装置检修，故而本周期产能利用率及产量均有下滑。 本周期（0311-0317）涤纶短纤涤纶短纤工厂权益库存1.8天，较上周上涨0.4天；实物库存13.81天，较上周上涨0.35天。主因周内原油大跌下，成本坍塌明显，以及需求疲软叠加国内多地疫情管控对运输的影响，市场观望氛围浓厚，整体采买积极性缺乏，本周小幅累库。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 0501001502002503003504004502021-11-12021-12-12022-1-12022-2-12022-3-1短纤产销（%） 长丝产销（%） 需求无起色，生产持续亏损 原油快速走低，短期对市场特别是长丝生产利润带来回升，但由于需求持续不佳，长丝工厂挺价困难，最终价格跟随原油走低，生产利润再次挤压。 短纤情况更差，跟随原油亦步亦趋，原油走低并未改善亏损情况，目前短纤生产现金流亏损依然在100-200之间。目前看，需求不改善，短纤利润也难有实质的起色。 数据来源：Wind 隆众资讯 鲁证期货整理 请务必阅读正文之后的声明部分 -50005001000150020002500涤纶短纤现金流 DTY长丝现金流 POY长丝现金流 需求依然没有明显改善 截至3月17日，终端织造企业原料（涤丝）库存平均水平为22.33天左右，原料库存环比下降1.17天，同比下降1.90天。近期虽上游纺织原料价格下滑，然多数下游用户首选消耗手内库存为主，不考虑再次补仓，仅小部分用户刚需补货为主。 截