公司业绩表现
- 2025年前三季度，公司实现营业收入86.44亿元（同比增长38.91%），归母净利润20.58亿元（同比增长86.21%），基本每股收益1.14元/股。
- 第三季度单季度实现营业收入33.72亿元（同比增长66.39%），归母净利润9.51亿元（同比增长140.98%），业绩规模与盈利能力加速提升。
- 矿产金产量弹性持续释放，黄金价格中枢上行推动业绩弹性加速释放。
公司业务简介
- 主营业务为黄金、有色金属采选及资源综合回收利用，贯彻“以金为主”发展战略。
- 下属子公司包括吉隆矿业、华泰矿业、五龙矿业（黄金采选）、瀚丰矿业（锌、铅、铜、钼采选）、万象矿业（老挝金、铜矿开采和冶炼）、金星瓦萨（加纳金矿开采）。
第三季度业绩分析
- 矿产金产量：前三季度合计产量10705.28千克（同比-0.41%），单季度产量3951千克（同比增长23.55%）。
- 黄金产量弹性释放：五龙矿业生产线达产、瓦萨金矿新增采矿单元、雨季矿石选矿方案优化及排水能力加强推动产量提升。
- 多金属产量稳定提升：电解铜/铜精粉/铅精粉/锌精粉/钼精粉/稀土产品产量同比分别变化+20.16%/+52.80%/+2.95%/+82.5%/+4.16%/不适用，主要受翰丰矿业立山矿区下部采区建设推动。
成本与盈利能力
- 黄金销售单价同比增长44.13%，毛利率提升：整体销售毛利率由24Q3的41.96%升至25Q3的49.89%。
- 成本分析：矿产金全维持成本同比增加24.81%至356.37元/克，国内金矿成本同比增加11.44%，塞班金矿成本同比增加12.42%，瓦萨金矿成本同比增加47.28%。
- 成本上升原因：金星瓦萨可持续发展税率提高、前期投入运营成本增加、矿石入选品位降低。
- 盈利能力优化：销售净利率由20.15%升至26.73%，ROE由16.66%升至20.14%，ROA由6.50%升至10.55%。
- 资产负债率显著降低：由50.74%降至33.85%，有助于未来资本开支计划。
未来3-6个月重大事项提示
盈利预测与投资评级
- 预计2025—2027年营业收入分别为133.19亿元、156.31亿元、176.54亿元，归母净利润分别为32.44亿元、39.69亿元、47.01亿元，EPS分别为1.95元、2.39元、2.83元，对应PE分别为14.81x、12.11x、10.22x。
- 维持“推荐”评级。
风险提示
- 金属价格下滑及矿石品位下降，项目投建进度不及预期，矿山实际开工率受政策影响下滑风险，资源国政治风险及汇率风险。
