甲醇周报

广发期货研究所投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明本报告及路演当中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明2025年10月24日张晓珍从业资格：F0288167投资咨询资格：Z0003135 ◼市场概述：本周甲醇市场内地和港口价格双双下跌，基差走弱，供需面呈现高库存、低需求的偏弱格局，整体受“弱现实”主导。 供应端 1.开工：本周全国甲醇开工负荷75.85%（-0.70%）；西北地区开工负荷84.89%（-1.07%）；国内非一体化甲醇平均开工负荷67.80%（-0.95%）2.国产供应：预估10月份国内甲醇产量在778万吨3.进口：下周沿海到港预估48.6万-49万吨（+7.12万吨）。10月最新发船76万吨。4.海外装置：海外开工73.65%（-5.87%）。 需求端 1.MTO :开工率在84.33%（-4.15%）；外采甲醇的MTO装置平均负荷78.1%（-8.18%）。阳煤降负，鲁西11月有检修计划，宁波富德计划12月检修30-40天（计划内） 库存：沿海地区甲醇库存在154.1万吨（+0.6万吨），仍处于历史高位；内地累0.05wt 估值： 1.价格:现货成交：2260-2275（-30），现货成交：01-40（-25）2.煤炭：国内动力煤市场整体延续涨势，煤价重心向上调整3.上游利润：煤制利润大幅走弱4.下游利润：港口mto利润走弱，传统下游利润幅走强 总结： 本周港口甲醇市场承压明显，高库存叠加需求疲软形成主要压制，持货意愿走弱，价格基差双走弱；内地市场跌幅更深，产区让利出货，下游观望情绪浓厚，运费上行加剧产销区价格倒挂；海外多套装置陆续停车；需求端因利润原因多套MTO降负，后续检修增加。市场当前交易"弱现实VS强预期"逻辑：核心矛盾在于港口高库存与潜在供应缩减（海外装置停车/地缘政治）的博弈。传统下游开工虽小幅提升，但MTO负荷下降较多，需求端支撑不足。短期供需博弈下价格或延续震荡格局，后续可重点关注港口去库节奏与海外限气预期的落地效果。 港口的高库存如何缓解： 供应端：进口减少 需求端：需求增加 ➢海外产量下滑：限气或者计划外检修增加 ➢倒流内地：港口-内地价差缩小,港口货物倒流内地 I.10月13日：伊朗kimiya检修II.10月16日：听闻zpc和kaveh停止装船III.10月21日：Marjan检修，特立尼达MHTL计划外检修 ➢增加需求：MTO和传统需求 10月16-24：MTO利润下滑，阳煤降负 ➢下游投产：下游投产顺利（MTO联泓120wt预计12月投产） ➢贸易流向改变：中国-海外美金价差大，进口窗口关闭，部分货物贸易流向改变I.10月10-17日：国内部分库区仍选择不接受伊朗货 甲醇价格港口内地价格双走弱 ◼港口持货意愿降低，价格基差双走弱。 区域价差港口-内地价差走强 ◼内地市场跌幅扩大，区域价差有所扩大，但货物倒流窗口关闭而顺流窗口仍未打开，导致区域间套利受限。 全球价差中国-全球价差小幅走弱 本周海外甲醇价格稳中下滑，非伊船货参考价257-264美元/吨，市场交投清淡。 品种比价MTO盘面利润略修复 开工小幅下降供应—国内开工率 本周国内甲醇开工负荷小幅下降至75.85%，无新增检修装置，但11家装置仍在检修中影响产量12.18万吨，整体供应端偏紧但压力可控。 产量小幅下降供应-国内产量检修 后续到港大幅减少供应-进口到港 ◼因地缘制裁影响船运，部分库区不接受伊朗货。 外盘开工下降供应-海外开工率 估值-上游利润加权利润走弱 需求-MTO开工MTO开工小幅下降 ◼本周MTO开工负荷降至84.33%（-4.15%），外采装置负荷跌至78.1%（-8.18%），主因西北装置停车拖累需求。 需求-MTO利润MTO现金流略修复 需求-传统开工率传统下游开工小幅提升 ◼二本周传统下游开工负荷整体小幅提升，其中MTBE、二甲醚涨幅明显，但行业整体运行负荷不高，需求端对甲醇支撑有限 传统下游加权利润走弱需求-传统利润 库存沿海小幅累库，库存高位 库存仓单 进口 ◼2025年8月进口142wt,10月进口预计145万吨 下游投产国内部分下游低利润推迟投产 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1292号 数据来源：Wind、iFinD、Mysteel、SMM、Bloomberg、隆众资讯、卓创资讯、广发期货研究所 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 地址：广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38楼，41楼，42楼、43楼电话：020-88800000网址：www.gfqh.com.cn