化工策略周报

化 工 策 略 周 报 摘要 2、需求端，本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.67%，较上周走高0.95个百分点，较去年同期走低5.72个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.58%，较上周走高1.06个百分点，较去年同期走高3.08个百分点。截至10月24日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比持平；半钢胎成品库存45天，周环比持平。 3、库存：截止10-24，天胶仓单12.402万吨，周环比下降10980吨。交易所总库存16.345万吨，周环比下降9898吨。截止10-24，20号胶仓单4.264万吨，周环比增加2521吨。交易所总库存4.6772万吨，周环比增加2924吨。 4、整体来看，橡胶部分胶种流动性偏紧，市场等待产区旺季现实表现，短期在天气好转下，交易旺季供应释放逻辑，轮胎开工企稳，短期反弹调整。宏观上，中美经贸谈判形成了初步共识，整体中性偏积极。宏观转暖，基本面预期改善，预计胶价偏强震荡。 摘要 2. PTA：本周PTA价格震荡偏强，现货周均价在4376元/吨，环比上涨0.2%。截至10月24日，PTA开工负荷为78.8%，周环比抬升2.6%。装置变动：逸盛宁波220万吨降负。截至10.24，国内大陆地区聚酯负荷在91.4%附近，周环比持平。江浙涤丝工作日五天平均产销在260%偏上。周内受下游聚酯产销提振，PTA现货基差小幅走强，装置变动较少，原油价格反弹，预计下游产销改善对TA价格的支撑持续。 3. MEG：本周乙二醇价格重心震荡上行，基差走强明显。至周五，乙二醇盘面高位展开回调，本周现货基差商谈回落至90元/吨附近。截至10月23日，中国大陆地区乙二醇整体开工负荷在73.28%（环比上期下降3.87%），其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在82.21%（环比上期上升0.32%）。10.20华东主港地区MEG港口库存约57.9万吨附近，环比上期增加3.8万吨。周内乙二醇港口因大风封航，船只入库有所顺延，预计下周初显性库存小幅下降。聚酯采购放量，成本价格反弹，乙二醇价格低位反弹，预计库存累库幅度有所减弱，价格偏强震荡。 聚烯烃：原料端扰动，聚烯烃价格反弹 摘要 1、供应：PE方面本周大庆石化、茂名石化、内蒙宝丰等装置处于检修状态，因此产能利用率小幅下降，下周茂名石化、抚顺石化等装置计划重启，预计产量较本周小幅增加。PP方面本周洛阳石化二线14万吨/年装置、内蒙古宝丰一线、绍兴三圆等装置停车，导致聚丙烯平均产能利用率下降，下周浙江石化、抚顺石化双线等计划重启，中原石化双线计划检修，预计聚丙烯产能利用率变动不大。 2、需求：PE方面本周下游制品平均开工率较前期+0.8%。其中农膜整体开工率较前期+4.2%；PE管材开工率较前期+0.3%；PE包装膜开工率较前期+0.4%；PE中空开工率较前期+0.4%；PE注塑开工率较前期+0.6%；PE拉丝开工率较前期-0.1%。PP方面，临近双十一等电商节，食品、日用品等多个领域需求尚可，预计聚丙烯制品开工维持偏强走势。 3、库存：PE方面，本周下游开工维持偏强，上游临时停车增多，供应压力小幅下降，因此总库存降低。PP方面，供应端压力减缓，下游需求维持正常，因此库存下降。 4、原料：布伦特原油现货价格环比上升0.77%至63.19美元/桶，石脑油价格环比上升0.84%至554.88美元/吨，乙烷价格环比上升0.27%至3507.50元/吨，动力煤价格环比上升4.64%至762.40元/吨，甲醇价格环比下降1.76%至2253.80元/吨。 5、总结：供应方面，短期产量将维持高位，需求方面，虽然10月下游订单仍有支撑，但边际增量将逐步下降。综合来看，短期原油反弹对估值形成支撑，因此聚烯烃价格有一定反弹，但基本面驱动边际走弱，预计聚烯烃价格将进入震荡阶段。 PVC：估值有修复可能，但反弹高度有限 摘要 1、供应：聚氯乙烯企业开工率环比下降0.16%至76.57%，其中电石法开工率环比下降0.44%至74.38%，乙烯法开工率环比上升0.47%至81.64%；装置检修损失量环比上升0.52%至14.28万吨；总产量环比下降0.16%至46.66万吨，其中电石法产量环比下降0.45%至31.63万吨，乙烯法产量环比上升0.47%至15.04万吨。 2、需求：下游企业开工率环比上升2.61%至49.86%，其中管材开工率环比上升3.00%至41.20%，型材开工率环比上升7.85%至35.87%；产销率环比上升14.56%至136.16%。 3、库存：总库存环比下降3.06%至88.85万吨，企业库存环比下降7.35%至33.38万吨，社会库存环比下降0.27%至55.47万吨。 4、原料：动力煤价格环比上升4.64%至762.40元/吨，电石价格环比上升1.23%至2460.00元/吨，石脑油价格环比下降1.38%至6932.80元/吨，甲醇价格环比下降1.76%至2253.80元/吨。 5、总结：供应方面本周航锦科技、山东信发、盐湖镁业、山西瑞恒等企业检修，导致产能利用率下降，下周内蒙亿利、宁夏金昱元、内蒙君正等检修结束，产量预期增加。需求方面，国内房地产施工将逐步放缓，因此后续管材和型材开工率也将见顶回落。综合来看，供给维持高位震荡，国内需求放缓，并且出口受印度反倾销政策影响以及中美贸易摩擦升级影响预计偏弱，基本面驱动较弱，估值方面随着期货价格不断下探，基差较之前有所修复，套保空间收窄，价格有阶段性修复的需求，但在高库存压制之下，反弹高度有限。 甲醇：港口库存见顶，关注伊朗装置检修情况 摘要 1、供应：国内方面，本周鑫东亨、广聚新材料及内蒙古一套装置检修，导致产能利用率下降，下周恢复涉及产能大于计划检修及减产涉及产能，因此将导致产能利用率增加。港口方面，前两周外轮到港28.38万吨；其中，外轮在统计周期内35.2万吨；其中，外轮在统计周期内31.63万吨；内贸船周期内补充3.57万吨，其中江苏0.65万吨，广东2.92万吨。 2、需求：本周西北、华东个别企业负荷下调，烯烃行业整体开工下降，下周受到成本压力以及下游价格弱势影响，MTO利润被压缩，烯烃企业开工较高点有小幅下降，但仍未有大规模检修计划。 3、库存：内地方面，因供应收缩，叠加临近长约结算，导致库存有所下降。港口方面，外轮卸货恢复，而需求变动有限，导致港口库存小幅增加。 4、总结：供应端，近期国内检修装置逐步复产，供应恢复至高位，海外方面伊朗装置恢复生产，供应重回高位，后续伊朗装置仍受冬季限气制约，产量将逐步下降。综合来看，港口制裁生效，虽然伊朗装运仍然偏高，但已有国内企业暂停接受制裁船舶停靠，因此后续到港量受此影响将有所回落，美国对俄罗斯加强制裁导致原油大幅反弹，短期对化工品估值影响偏多，将支撑MTO装置继续运行，因此甲醇表现或强于下游烯烃产品，建议关注多甲醇空聚烯烃的策略。 橡胶：宏观范围转暖，胶价偏强震荡 目录 1、价格：期货盘面震荡 2、供应：天胶国内外天气降雨缓解 1.1价格：RU盘面周环比涨幅4.36%，NR盘面周环比涨幅2.29%，BR盘面周环比涨幅2.73% 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.2价格：20号胶主力合约基差走扩，丁二烯橡胶基差震荡 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.3价格：橡胶近月合约价格升水 资料来源：iFind，光大期货研究所 1.4价格：深浅色胶价差快速收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.5价格：主力RU合约非标基差收窄 资料来源：iFinD,光大期货研究所 1.6利润：泰国标胶加工利润修复 资料来源：iFinD,，Qinrex，光大期货研究所 2.1供给：近期主产区降雨预测 资料来源：NOAA，光大期货研究所 2.2供给：泰国降雨预测 2.3供给：中国天然橡胶产量逐步放量 资料来源：iFinD,光大期货研究所 ➢ANRPC最新发布的2025年8月报告预测，8月全球天胶产量料降0.7%至137.9万吨，较上月增加3.8%；天胶消费量料降1%至125.6万吨，较上月增加0.8%。前8个月，全球天胶累计产量料微降0.03%至885.6万吨，累计消费量料降0.6%至1014.6万吨。 ➢2025年全球天胶产量料同比增加0.5%至1489.2万吨。其中，泰国增1.2%、印尼降9.8%、中国增6%、印度增5.6%、越南降1.3%、马来西亚降4.2%、柬埔寨增5.6%、缅甸增5.3%、其他国家增3.5%。➢2025年全球天胶消费量料同比增加1.3%至1556.5万吨。其中，中国增2.5%、印度增3.4%、泰国增6.1%、印尼降7%、马来西亚增2.6%、越南增1.5%、斯里兰卡增6.7%、柬埔寨大幅增加110.3%、其他国家降3.5%。 2.4供给：2025年8月全球天然橡胶产量同比下滑 资料来源：iFinD,光大期货研究所 2.5供给：中国天然及混合橡胶进口量 资料来源：iFind，光大期货研究所 ➢2025年9月中国天然及合成橡胶（包括胶乳）进口量74.2万吨，同比增长0.2%；1-9月我国天然及合成橡胶（包括胶乳）累计进口量611.5万吨，同比增长19.2%。 2.6供给：中国橡胶进口量同比小幅增加 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯产量高位 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.6供给：丁二烯橡胶9月产量同比增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.7供给：丁二烯橡胶净出口增多 资料来源：iFinD，光大期货研究所 3.1需求：轮胎开工率反弹 资料来源：iFinD，光大期货研究所 本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为73.67%，较上周走高0.95个百分点，较去年同期走低5.72个百分点。本周山东轮胎企业全钢胎开工负荷为65.58%，较上周走高1.06个百分点，较去年同期走高3.08个百分点。 3.2需求：轮胎厂库存高位 资料来源：Qinrex，光大期货研究所 ➢截至10月24日当周，国内轮胎企业全钢胎成品库存40天，周环比持平；半钢胎成品库存45天，周环比持平。 3.3需求：9月轮胎出口回调 资料来源：iFinD,光大期货研究所（橡胶轮胎涵盖品类包括汽车轮胎、工程工业轮胎、农业林业轮胎、摩托车轮胎、力车胎、内胎、翻新胎等，新的充气橡胶轮胎不含实心胎、翻新胎。） ➢2025年前三个季度中国橡胶轮胎出口量达728万吨，同比增长5%；出口金额为1277亿元，同比增长4.2%。➢其中，新的充气橡胶轮胎出口量达702万吨，同比增长4.7%；出口金额为1227亿元，同比增长4%。按条数计算，出口量达53,491万条，同比增长5.4%。➢前三个季度汽车轮胎出口量为622万吨，同比增长4.5%；出口金额为1055亿元，同比增长3.6%。 3.4需求：我国汽车产销量继续保持稳定 资料来源：iFind，光大期货研究所 3.5需求：2025年9月份，我国重卡市场共计销售10.5万辆左右 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.1库存：青岛天然橡胶库存 资料来源：卓创资讯，光大期货研究所 4.2库存：天然橡胶和20号胶交易所库存 资料来源：iFinD，光大期货研究所 截止10-24，天胶仓单12.402万吨，周环比下降10980吨。交易所总库存16.345万吨，周环比下降9898吨。截止10-24，20号胶仓单4.264万吨，周环比增加2521吨。交易所总库存4.6772万吨，周环比增加2924吨。 5.1其他：RU合约持仓 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.2NR与BR持仓，NR持仓回升 资料来源：iFinD，光大期货研究所 5.3NR虚实比 资料来源：iFinD，光大期货研究所 6.1天然橡胶期权波动率 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.2天然橡胶期权 资料来源：Wind、光大期货研究所 6.3丁二烯橡胶期权 资料来源：Win