供给扰动需求暂稳，煤焦期价震荡偏强

主要观点

• 价格和估值：本周煤焦现货市场震荡运行，焦炭第二轮提涨落地，煤焦期价震荡上涨，基差小幅波动。
• 供需和驱动：
  • 煤矿端：产量小幅减少，部分产区矿山开工下滑，蒙煤通关维持大幅下降，口岸库存下降。
  • 焦企端：开工整体下降，受原料煤价格上涨影响利润受挫，生产积极性下滑。
  • 钢厂端：铁水产量仍处高位，对原料需求偏旺盛，但钢厂利润不佳，终端消费一般，成材累库。

观点总结和判断

• 政策约束：国内矿山开工率面临理论上限，“反内卷”与“查超产”政策下焦煤供给端仍有收缩预期。
• 供需叠加：供应扰动（煤矿减产、蒙煤通关下降）叠加需求支撑（铁水高位），推动煤焦价格偏强运行。
• 潜在风险：临近淡季，钢材需求边际走弱，高铁水导致成材库存矛盾激化，钢价承压下行，钢厂利润收缩，存在负反馈风险，制约煤焦价格反弹高度。
• 短期预测：短期煤焦价格预计震荡偏强运行。
• 长期展望：若焦煤供应持续收紧，叠加11月中下旬冬储需求释放，黑色整体估值重心有望上移，煤焦仍适合作为黑色多配品种。

策略推荐

• 趋势：煤焦期价短期或震荡上涨，建议保持逢低做多思路，但对上涨空间持谨慎态度。
• 套利：观望。

风险提示和重点关注

• 煤矿端查超产、安全监管扰动。
• 钢材需求情况、铁水产量变化。
• 焦化企业利润。

主要供需数据汇总

• 焦煤生产：矿山开工率略降，日产量减少。
• 焦煤进口：蒙煤日均通关车数环比减少，总体水平下降；澳煤价格窄幅震荡。
• 焦煤库存：
  • 总库存增加。
  • 矿山、洗煤厂、钢厂焦企库存减少。
  • 港口、独立焦企库存增加。
  • 矿山原煤库存减少，精煤库存减少。
  • 洗煤厂精煤库存略减。
  • 港口库存略增。
  • 独立焦企库存增加，可用天数增加。
  • 钢厂焦化厂库存略减，可用天数略减。
• 焦炭生产：独立焦企产能利用率下降，焦炭日均产量减少。