一、行业整体表现
- 电气设备板块表现强于大盘，上涨4.9%，其中风电、发电设备、核电、新能源汽车、锂电池等子板块均录得上涨。
- 涨幅前五为中际旭创、大洋电机、新联电子、中元股份、金雷风电；跌幅前五为华自科技、晓程科技、爱旭股份、天际股份、中电电机。
二、行业动态
- 人形机器人： 宁波具身智能机器人创新中心启用，特斯拉计划明年一季度推出第三代人形机器人，埃斯顿、亨通光电等成立具身智能机器人创新中心，宇树机器人发布H2版本，首次出现仿生人脸。
- 储能： 上海、浙江、天津等地出台政策支持储能发展，江苏、天津等地启动机制电价竞价，浙江峰谷价差下降22.46%。美国、德国、澳大利亚等储能市场均呈现高景气度，中国储能项目招标活跃。
- 电动车： 智界、MG4等车型紧急采购，缺芯问题开始波及乘用车。锂价上涨，需求超预期传导，固态电池技术进展迅速，特斯拉计划2026年量产Cybercab，比亚迪2026年技术升级，采埃孚eRE Plus增程系统首发，零跑D19搭载，小鹏X9超级增程亮相，特斯拉召回近1.3万辆Model 3/Y，蔚来李斌立下四季度“盈利军令状”，享界S9T销量破2万，新S9 EV车型即将发布。
- 市场价格： 钴、镍价格稳定，碳酸锂价格上涨，电解液价格暂稳，六氟磷酸锂价格大幅上涨，电池价格总体稳定。
- 新能源： 中节能太阳能股份有限公司公示光伏支架合格供应商入围征集中标候选人，华电新能第三季度光伏发电量同比增长81.11%，山东最大工商业储能项目并网投运，海南、国家管网等地出台政策支持光伏发展，30MW/60MWh！山东最大工商业储能项目并网投运，海南：2025第三季度分布式光伏配电网可开放容量1.22GW，340MW！国家管网首个大型地面集中式光伏项目并网。
- 风电： 本周招标3.95GW：陆上2.97 GW/海上0.98GW，本月招标7.31GW，同比+32.4%，25年招标95.50 GW，同比+21.08%，本月开标均价：陆风1604元/KW，陆风（含塔筒）2238元/KW。
- 电网： 河南构建以大电网为支撑、微电网为支点的新型电网形态。
三、公司动态
- 宁德时代： 25年前三季度营收2830.72亿元，同增9.28%，归母490.34亿元，同增35.56%；Q3营收1041.86亿元，同增12.90%，归母185.49亿元，同增41.21%。
- 汇川技术： 25前三季度预计：营收316.63亿元，同增24.67%；归母净利润42.54亿元，同增+26.84%。25Q3预计：营收111.53亿元，同增21.05%；归母净利润12.86亿元，同增+4.04%。
- 亿纬锂能： 25前三季度预计：营收45亿元，同增+32.17%；归母净利润28.16亿元，同比-11.7%。25Q3预计：营收16.83亿元，同增+35.85%；归母净利润12.11亿元，同增+15.13%。
- 通威股份： 25前三季度：营收646亿元，同比-5.38%；归母净利润-53.7亿元，同比-32.64%。25Q3：营收240.91亿元，同比-1.57%；归母净利润-3.15亿元，同比+62.69%。
- 当升科技： 25前三季度：营收73.99亿元，同比+33.92%；归母净利润5.03亿元，同比+8.3%。25Q3：营收29.67亿元，同比+49.54%；归母净利润1.92亿元，同比+8.02%。
四、投资策略
- 储能： 国内容量补偿电价逐步出台，大储需求超预期，供应紧张，今明年预计30-40%增长，美国大美丽法案后今年抢装超预期，预计明后年稳增长，欧洲、中东等新兴市场大储需求大爆发，持续高增长，预计全球储能装机25-28年的CAGR为30-50%，继续强推大储，看好大储集成和储能电池龙头。
- 锂电&固态： 9月销量160万，同环比+25%/15%，全年预计增长30%，26年预计15%+增长；欧洲9月主流9国电动车销量合计31万辆，同环比35%/76%，累计增30%，上修全年增长至30-35%；同时9月储能装机及招标继续亮眼，电池供不应求，10月排产进一步提升10%，旺季再上台阶，预计11月排产仍小幅提升，高景气度延续，其中，储能需求超预期，价格已上涨1-3分/wh，预计Q4价格仍有提升空间，材料方面，6F和铁锂涨价确定性强，其余材料26年涨价有望跟进，短期受出口管制错杀，实质影响极小，回调即买点，继续全面看好锂电池板块，首推宁德、亿纬锂能、欣旺达等。同时材料环节一二线厂商产能已打满，涨价诉求强烈，6F和高压密铁锂普遍涨价确定性高，预计26年有望开始盈利有望修复，看好科达利、璞泰来、天赐等锂电龙头公司，同时固态中试线2H25密集落地，继续强推硫化物固态电解质和硫化锂及核心设备优质标的。
- 机器人： 英伟达近期加码人形本体和大模型，Tesla Gen3将于10-11月定型，股东大会有望展示，25Q4下订单、26年初量产，2030年依然预期100万台；人形公司产品、订单、资本端等进展提速，25-26年国内外量产元年共振，继续全面看好人形板块，全面看好T链确定性供应商和头部人形核心供应链、看好总成、灵巧手、丝杠、谐波、传感器、运控等核心环节。
- AIDC： 海外算力升级对AIDC要求持续提升，高压、直流、高功率趋势明显，国内相关公司迎来出海新机遇，继续看好有技术和海外渠道优势的龙头。
- 工控： 工控25年需求总体继续弱复苏，锂电需求恢复、风电、机床等向好，同时布局机器人第二增长曲线，全面看好工控龙头。
- 风电： 25年国内海风10GW+，翻倍增长，Q2是拐点，欧洲海风进入持续景气周期，继续全面看好海风，陆风100GW+，同增25%，铸件等零部件涨价，风机毛利率逐步修复，推荐海缆、海桩、整机等。
- 光伏： 三季度国内终端需求支撑偏弱，排产端暂时小幅下降，政策引导光伏反内卷力度强，硅料成为主要抓手，当前价格50元/kg+，硅片和电池顺价，组件待观察终端需求；今明年全球光伏装机增速为15%/5%，欧洲分布式和新兴市场持续需求好，看好受益的逆变器环节、看好反内卷受益的硅料、玻璃、电池和组件等。
- 电网： 25年电网投资增长，出海变压器高景气，看好Alpha龙头公司思源等。
五、投资建议
- 宁德时代： 动力&储能电池全球龙头、盈利和增长确定估值低。
- 阳光电源： 逆变器全球龙头、海外大储集成优质龙头、切入AIDC。
- 三花智控： 热管理全球龙头、特斯拉机器人总成空间大。
- 亿纬锂能： 动力&储能锂电上量盈利向好并走出特色之路、消费类电池稳健。
- 科达利： 结构件全球龙头稳健增长、谐波为核心的人形零部件总成潜力大。
- 湖南裕能： 铁锂正极龙头强、高端产品供需紧张涨价在即。
- 四方股份： 二次设备龙头估值低、SST优势明显并大力拓展。
- 海博思创： 国内大储龙头提前卡位优势明显、积极开拓海外储能。
- 大金重工： 海风出口布局厚积薄发、量利双升超预期。
- 天赐材料： 电解液&六氟龙头、新型锂盐领先。
六、风险提示
- 投资增速下滑。
- 政策不及市场预期。
- 价格竞争超市场预期。
