宏观量化经济指数周报：四季度供需分化格局仍将对物价造成影响

核心观点与关键数据

ECI指数：供需分化对物价造成压力

• 周度数据：ECI供给指数为50.02%，需求指数为49.91%，供给端强于需求端。
• 分项数据：投资指数持平，消费指数微落，出口指数微降。
• 月度数据（10月前三周）：供给指数50.00%，需求指数49.91%，与三季度一致。
• 消费：新能源汽车零售增速回暖，受2026年减税政策影响需求前置。
• 出口：港口吞吐量放缓，但欧美补货需求带动海运价格回暖，出口保持韧性。
• 物价：猪肉和能源价格制约CPI回暖，猪肉批发价同比降27.1%，猪价或承压。

ELI指数：月末税期资金面考验

• 指数变化：本周ELI指数为-0.66%，较上周回落。
• 流动性：10月份央行累计净投放6000亿元，呵护流动性，但月末税期资金面波动风险仍存。
• 政策预期：央行或加大逆回购规模平抑扰动，关注货币政策“适时加力”窗口期。

高频数据概览

工业生产

• 开工率小幅回升：汽车、PTA、钢厂高炉开工率均环比上升。
• 库存小幅上升：炼焦煤、铁矿石、建筑钢材库存环比增加。
• 负荷率回落：沿海电厂负荷率环比下降，但同比上升。

消费

• 乘用车销量回升：10月19日日均销量同比回升，新能源车市场零售增长。
• 价格指数回升：柯桥纺织价格指数环比上升。
• 人员流动边际回暖：航班执飞率回升，地铁客运量环比下降。

投资

• 基建投资平稳回升：石油沥青、水泥开工率和发运率环比上升。
• 房地产投资分化：土地供应面积回升，商品房成交面积环比下降，建材价格环比持平或上升。

出口

• 集装箱运价指数回暖：上海/中国出口集装箱运价指数环比上升。
• 出口数量放缓：韩国10月前20日出口总额同比增速回落，港口货物吞吐量环比上升。

通胀

• 国内食品价格：猪肉批发价环比下降，蔬菜价格环比上升。
• 国际大宗商品：布伦特原油期货价格环比上升，COMEX黄金期货价格环比下降。

货币净投放

• 本周货币净投放781亿元：央行进行逆回购操作，7天shibor利率、10年期国债收益率小幅回落。

政策一览

• 本周政策梳理内容详见报告原文。

风险提示

• 美国关税政策不确定性；政策出台力度低于预期；房地产改善持续性待观察。