有色金属海外季报：公司已确定Cobra工艺的基准以及开始基于Cobra的QSE-5电芯的出货

►客户发布会 9月8日，在德国慕尼黑IAA Mobility展会上，公司与大众集团共同发布了杜卡迪V21L赛车项目。这款赛车由杜卡迪、奥迪、PowerCo和QS合作开发。杜卡迪V21L是首款此类车辆演示车，旨在展示公司下一代电池技术的卓越性能。 作为一项发布项目，杜卡迪V21L堪称理想之选：它是一款小批量但高曝光度的演示车，使公司能够将QSE-5技术应用于严苛的实际应用。赛道摩托车需要同时具备极高的功率和能量密度。此外，由于电池组尺寸不足以容纳特殊的热管理或压力施加机制，因此摩托车本身就代表着一个严苛的测试平台，可以展示公司差异化的固态电池技术。杜卡迪项目的下一步是进行现场测试。 ►年度目标和商业合作 公司很高兴地宣布，在第三季度，公司开始交付基于Cobra的QSE-5 B1样品，完成了公司2025年的另一项关键年度目标。这些电芯是杜卡迪发布计划的一部分，并在IAAMobility大会上进行了展示。公司今年剩余的运营目标是为位于圣何塞的高度自动化试验生产线（名为Eagle Line）安装更高产量的电芯生产设备。Eagle Line上已经安装了部分关键装配步骤的设备，这一目标仍在稳步推进中。 相关研究： 1.《能源金属周报|锡供给端对锡价仍有支撑，需持续跟踪佤邦政策变动》2024.10.13 2.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加近期沪锡持续去库或支撑锡价》2024.09.29 2025年的另一个重要目标是扩大公司的商业合作，包括深化与现有客户的关系、吸引新客户，以及将更多合作伙伴纳入公司不断发展的QS技术生态系统。在第三季度，公司在这三个方面都取得了实质性进展。 3.《能源金属周报|锡矿端延续偏紧预期叠加旺季需求仍存向好预期或支撑锡价》2024.09.21 就现有客户而言，公司与杜卡迪、奥迪和PowerCo在法兰克福国际车展（IAA Mobility）上成功举办的发布会，是公司与大众集团长期合作的重要里程碑。上个季度，公司还宣布与一位现有客户达成新的联合开发协议(JDA)，并将继续与他们密切合作，推进开发和商业化合作的第一阶段。除了现有客户外，公司还在积极与一家新的全球十大汽车制造商合作。在QS生态系统建设方面，公司不断吸纳世界一流的合作伙伴：9月30日，公司宣布与康宁达成协议，共同开发基于Cobra工艺的陶瓷隔膜制造能力。康宁是全球领先的先进材料供应商，他们为QS生态系统带来了深厚的陶瓷加工专业知识和久经考验的卓越制造能力。与此同时，公司成功完成了与村田制作所的初始合作，并签署了后续合同，并已进入下一阶段的合作。公司的目标是通过为客户提供交钥匙生态系统，满足全球对更优质电池的需求，使QS技术成为您的明智之选。村田和 康宁是公司的两家全球知名的技术陶瓷制造商的生态系统合作伙伴，公司将继续进一步发展公司的生态系统。 ►财务展望 第三季度，GAAP运营费用和GAAP净亏损分别为1.15亿美元和1.058亿美元。第三季度调整后EBITDA亏损为6140万美元，符合预期。公司将继续提升运营效率，并坚持轻资本授权的原则，并将全年调整后EBITDA亏损预期上调至2.45亿至2.6亿美元。 第三季度资本支出为960万美元。第三季度资本支出主要用于采购Eagle Line的设施和设备。由于效率提升和流程改进（包括Cobra流程的改进），以及某些设备订购时间的调整，公司将全年资本支出预期范围调整为3000万至4000万美元。 截至第三季度，公司的流动资金为10亿美元，目前预计公司的现金流将持续到2030年，比之前预测的2029年延长了12个月。公司在8月10日搁置登记声明到期前完成了市场股权计划。展望未来，公司计划不再提供现金流更新信息，而是开始提供客户账单更新信息。 客户账单是指QS在当期向客户和合作伙伴开具的所有发票的总金额，无论其会计处理方式如何。“客户账单”是一项关键的运营指标，旨在深入了解客户活动和未来现金流入。根据美国公认会计准则，该指标不能替代收入。第三季度的客户账单为1280万美元。 ►战略展望 凭借本季度取得的成就，公司下一代电池技术商业化的愿景正在初具规模。公司正持续推进年度关键目标的实施，展示公司的技术，与合作伙伴携手合作，并构建轻资本的开发和授权业务模式。 一切始于执行，公司为团队的出色表现感到自豪。今年公司已经完成了两项关键运营目标：确定Cobra工艺的基准以及开始基于Cobra的QSE-5电芯的出货，延续了公司持续执行目标的良好记录。第三季度，公司还与大众集团合作，在杜卡迪V21L车型上进行了首次公开技术演示。这展现了客户致力于尽快将QS技术推向市场的决心。公司将继续紧密合作，以实现下一代电池技术的车规级可靠性、工业化和量产。公司相信，公司差异化技术的经济价值显而易见，公司正在拓展与现有客户和新客户的合作。 公司还扩展了公司由世界一流合作伙伴组成的全球生态系统，本季度公司宣布康宁成为合作伙伴，并与村田制作所的合作迈出了新的一步。第三季度也标志着另一个激动人心的里程碑：公司轻资本开发和授权业务模式开始显现回报，第三季度客户账单超过1200万美元。 公司雄心勃勃的目标当然也伴随着诸多挑战，公司还有很多工作要做。但公司的目标很明确：彻底革新储能技术，抓住巨大的市场机遇，为股东创造卓越价值。秉承这一目标，公司 非常高兴地向股东们汇报未来数月乃至数年公司持续取得的进展。 风险提示 1）下游需求增速不及预期；2）全球在产矿山产量超预期；3）全球新建及复产项目进度超预期；4）地缘政治风险。 分析师承诺 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。 本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。