季报点评：并购终止，业绩企稳

公司发布2025年三季报，25Q1-Q3实现营业收入19.99亿元（同比+1.84%），归母净利润6.73亿元（同比+0.33%），扣非归母净利润6.15亿元（同比-3.43%）。单三季度营收6.86亿元（同比+4.48%），归母净利润2.32亿元（同比+4.34%），扣非归母净利润2.00亿元（同比-5.63%）。

Q3毛利率承压至52.93%（同比-3.24pct），主要与成本基数和产品结构相关；销售费用率升至18.08%（同比+0.84pct），管理费用率降至2.81%（同比-0.32pct）；投资收益率同比+5.13pct至5.99%，主要来自固定收益型理财产品收益增加。最终归母净利率33.86%（同比-0.05pct）。

公司终止收购味滋美51%股权，因外部环境变化，不影响现有经营和战略发展，未来仍可能重启并购。分析师认为，公司将持续深耕佐餐开味菜业务，并通过内生增长和外延并购实现稳健发展。

投资建议：维持“买入”评级。预计2025-2027年归母净利润同比分别+2.2%/+3.7%/+5.3%，达8.2/8.5/8.9亿元。短期整合终止，长期战略定力不改，内生稳健增长，外延仍将探索。

风险提示：原材料价格波动、新品推广不及预期、行业竞争加剧。