货币市场
本周央行公开市场净投放781亿元，资金面整体维持宽松，DR001稳定在略高于1.3%的水平。质押式回购日均成交量下降0.21万亿至7.83万亿，整体规模震荡下行。银行间机构跨10月进度偏缓，交易所跨月进度处于近年最低水平，全市场跨月进度11.7%，低于20-24年同期均值2.6pct。10月前三周DR001稳定在1.3%附近，创年内新低，但中短端利率反而有所回升，可能与长端扰动加大、市场对中短端关注度下降以及担忧10月最后一周资金波动有关。下周政府债净缴款规模将从本周的2142亿元下降至1337亿元，MLF将净投放2000亿，税期走款可能超过1万亿，但央行呵护态度和政府债净缴款规模下降将缓释税期扰动。
下周资金展望
下周7天逆回购到期规模上升至8672亿元，政府债净缴款规模下降至1337亿元。MLF将净投放2000亿，缴税截止日、下旬缴准日以及北交所新股发行可能带来资金价格波动。预计下周流动性压力整体相对可控。
同业存单
本周1Y期Shibor利率上行1.0BP至1.68%，1年期AAA级同业存单二级利率上行0.9BP至1.68%。同业存单发行规模升幅大于到期规模升幅，净融资规模较上周上升1126亿元至3466亿元。国有行、股份行、城商行、农商行净融资规模分别为1072亿元、2394亿元、-45亿元、20亿元。1Y期存单发行占比上升至28%，6M期存单发行占比最高为36%。城商行-股份行1Y存单发行利差走阔。存单供需相对强弱指数高位震荡，非银对存单的需求维持高位。预计只要后续资金利率稳定，存单利率继续上行的空间有限。
票据市场
本周票据利率先降后升，3M、6M期国股票据利率分别较10月17日下行15BP、5BP至0.23%、0.66%。
债券交易情绪跟踪
本周债券市场偏弱震荡，信用和二永利差继续收窄。大行对债券转而倾向于大幅增持，对短端国债的增持意愿大幅上升。交易型机构对债券的增持意愿减弱，配置型机构对债券的增持意愿上升。
政策与展望
四中全会强调高质量发展和产业升级，但也提到以经济建设为中心，完成全年目标。货币政策可能需要配合财政推动经济内生动能修复，央行购债重启和Q4降准降息的概率不能排除。预计11月政府债发行规模约1.9万亿，净融资约1.2万亿，12月政府债发行约2.32万亿，净融资约7200亿。
风险因素
货币政策不及预期、资金面波动超预期。
