流动性跟踪：大税期+跨月，资金面临考验

核心观点与关键数据

• 资金面：10月20-24日，资金利率维持低位平稳，但银行融出趋于下降，存单发行利率逆势抬升。主要原因为银行续发压力增大，包括为明年备案额度做准备以及补充稳定负债。
• 存单发行：10月存单累计净发行快速升至6411亿元，已达年内次高点。银行将存单加权发行期限拉长至6个月以上，利用当前低利率窗口提前锁定融资成本。
• 展望：下周（27-30日）资金面将面临大税期+跨月的双重考验，但央行已提前公告净投放MLF2000亿元，有望缓释资金压力，R007有望稳定在OMO+20bp以内。
• 公开市场：10月27-31日，央行公开市场合计到期15672亿元，其中逆回购到期8672亿元，MLF到期7000亿元，但央行已提前公告将于27日续作9000亿元MLF。
• 票据市场：截止10月24日，1M、3M、6M票据利率分别下行43bp、14bp、5bp至0.60%、0.25%、0.66%。大行持续净买入，反映10月信贷依然偏弱。
• 政府债：10月27-31日，政府债净缴款1337亿元，较前一周回落，主要由于国债无发行计划，地方债净缴款规模提升。
• 同业存单：10月20-24日，同业存单加权发行利率为1.65%，较前一周上行2.1bp。下周（10月27-31日）存单到期5808亿元，到期压力小幅回落。

研究结论

• 当前资金利率平稳但银行融出下降，存单发行利率逆势抬升，主要受银行续发压力影响，包括为明年备案额度做准备和补充稳定负债。
• 下周资金面将面临税期和跨月的双重考验，但央行已提前净投放MLF2000亿元，预计资金波动可控，R007有望稳定在OMO+20bp以内。
• 票据利率下行和大行持续净买入反映10月信贷偏弱。
• 存单发行期限拉伸，银行利用低利率窗口提前锁定融资成本。