股指周报：板块轮动，短期震荡

2025/10/25 蒋文斌（宏观金融组） 目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重要消息：1、应大韩民国总统李在明邀请，国家主席习近平将于10月30日至11月1日赴韩国庆州出席亚太经合组织第三十二次领导人非正式会议并对韩国进行国事访问；2、中国共产党第二十届中央委员会第四次全体会议公报，全会提出了“十五五”时期经济社会发展的主要目标，到2035年实现我国经济实力、科技实力、国防实力、综合国力和国际影响力大幅跃升，人均国内生产总值达到中等发达国家水平；3、中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰将于10月24日至27日率团赴马来西亚与美方举行经贸磋商；4、美光科技首席商务官表示，2026年DRAM内存供应形势将比当前更为严峻，短期内难以实现大规模扩产。 经济与企业盈利：1、国家统计局：9月份规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，全国固定资产投资累计增长-0.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，我国三季度GDP增速4.8%；2、中国9月官方制造业PMI为49.8，预期49.7，前值49.4；非制造业PMI为50.0，预期50.2，前值50.3；3、2025年9月份M1增速7.2%，前值6.0%。M2增速8.4%，前值8.8%，M1的增长来自于去年的低基数及可能的理财回表（债市调整）；4、2025年9月份社融增量3.53万亿元，同比少增2339亿元，略高于预期。政府债及实体贷款减少是社融同比下降的主要原因，不过表外票据融资及企业债发行好于预期；5、2025年9月份美元计价出口同比增长8.3%，前值4.4%，出口增速有所分化，其中对美出口-27%，对东盟、欧盟及我国香港地区出口增长是主要拉动因素。 利率与信用环境：本周10Y国债利率及信用债利率均有所回落，信用利差缩窄，流动性维持宽松状态。 小结：经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 基本面评估 交易策略建议 期现市场 现货周度行情 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第三季度GDP实际增速4.8%，预期4.76%，前值5.2%。9月官方制造业PMI为49.8，预期49.7，前值49.4。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年9月份消费增速3.0%，前值3.4%，消费增速连续4个月回落。2025年9月份美元计价出口同比增长8.3%，前值4.4%，出口增速有所分化，其中对美出口-27%，对东盟、欧盟及我国香港地区出口增长 是主要拉动因素。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年8月份投资增速-0.5%，前值0.5%。其中制造业投资增长4.0%，房地产投资-13.9%，基建投资(不含电力)增长1.1%，增速均延续回落态势； 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年半年报营业收入增速同比持平，环比一季度小幅回升0.4%。2025年半年报净利润增速同比2.5%，环比一季度回落1.0%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与汇率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年9月份M1增速7.2%，前值6.0%。M2增速8.4%，前值8.8%，M1的增长来自于去年的低基数及可能的理财回表（债市调整）。2025年9月份社融增量3.53万亿元，同比少增2339亿元，略高于预期。政府债及实体贷款减少是社融同比下降的主要原因，不过表外票据融资及企业债发行好于预期。 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周偏股型基金份额新成立135.44亿份，近期规模较节前有所回落。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周两市融资新增210.84亿元，余额24339亿元，再创历史新高。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周重要股东净增持-74.37亿元，净减持规模持续位于高位。IPO批文数量2个。 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为12.31，沪深300为14.56，中证500为34.39，中证1000为47.02。市净率（LF）：上证50为1.34，沪深300为1.51，中证500为2.29，中证1000为2.50。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层