股指月报：板块轮动，短期震荡

2025/11/07 蒋文斌（宏观金融组） CONTENTS目录 月度评估及策略推荐 月度评估及策略推荐 ◆重要消息：1、美财长称中美贸易协定最早于下周签署外交部回应：中方愿同美方一道，落实好两国元首重要共识，本着平等、尊重、互惠原则，通过对话协商不断压缩问题清单，拉长合作清单，推动中美关系健康、稳定、可持续发展，为世界注入更多的确定性和稳定性；2、证监会主席吴清署名文章指出，推动建立健全对各类中长期资金的长周期考核机制，提高投资A股规模和比例；3、公募基金业绩比较基准指引及其配套规则征求意见稿今日发布，长期显著跑输业绩比较基准，基金经理的绩效薪酬将大幅下调；4、荷兰政府：预计安世中国将很快恢复芯片供应荷方将继续与中方、欧盟等密切协调。 ◆经济与企业盈利：1、国家统计局：9月份规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，全国固定资产投资累计增长-0.5%，社会消费品零售总额同比增长3.0%，我国三季度GDP增速4.8%；2、10月官方制造业PMI为49.0，前值49.8,剔除国庆假期因素，也低于预期，供需端皆有所回落，供给端回落更大；3、2025年9月份M1增速7.2%，前值6.0%。M2增速8.4%，前值8.8%，M1的增长来自于去年的低基数及可能的理财回表（债市调整）；4、2025年9月份社融增量3.53万亿元，同比少增2339亿元，略高于预期。政府债及实体贷款减少是社融同比下降的主要原因，不过表外票据融资及企业债发行好于预期；5、2025年9月份美元计价出口同比增长-1.1%，前值8.3%，预期3.0%。 ◆利率与信用环境：本月10Y国债利率及信用债利率有所回落，信用利差收敛，流动性维持宽松状态。 ◆小结：经过前期持续上涨后，近期热点板块快速轮动，市场风险偏好有所降低，短期指数面临一定的不确定性。但从大方向看，政策支持资本市场的态度未变，中长期仍是逢低做多的思路为主。 基本面评估 交易策略建议 期现市场 期现成交对比 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IF持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IC持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IM持仓与基差 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 主力合约比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年第三季度GDP实际增速4.8%，预期4.76%，前值5.2%。10月官方制造业PMI为49.0，前值49.8,剔除国庆假期因素，也低于预期，供需端皆有所回落，供给端回落更大。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年9月份消费增速3.0%，前值3.4%，消费增速连续4个月回落。2025年9月份美元计价出口同比增长-1.1%，前值8.3%，预期3.0%。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年9月份投资增速-0.5%，前值0.5%。其中制造业投资增长4.0%，房地产投资-13.9%，基建投资(不含电力)增长1.1%，增速均延续回落态势； 企业盈利 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年半年报营业收入增速同比持平，环比一季度小幅回升0.4%。2025年半年报净利润增速同比2.5%，环比一季度回落1.0%。 利率与信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 中美利率 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 利率与汇率 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2025年9月份M1增速7.2%，前值6.0%。M2增速8.4%，前值8.8%，M1的增长来自于去年的低基数及可能的理财回表（债市调整）。2025年9月份社融增量3.53万亿元，同比少增2339亿元，略高于预期。政府债及实体贷款减少是社融同比下降的主要原因，不过表外票据融资及企业债发行好于预期。 信用环境 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资金面 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 10月份偏股型基金份额新成立600亿份左右，较节前有所回落，但近期有所加快。 资金面（流入） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周两市融资新增600亿元左右，最新余额24805.37亿元，再创历史新高。 资金面（流出） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 本周重要股东净增持-52.23亿元，净减持规模持续位于高位。IPO批文数量1个。 06 估值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 市盈率（TTM）：上证50为11.98，沪深300为14.33，中证500为33.46，中证1000为47.81。市净率（LF）：上证50为1.31，沪深300为1.49，中证500为2.28，中证1000为2.51。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16