9月车企销量点评：稳中向好

挖掘价值投资成长 强于大市（首次） 2025年10月25日 东方财富证券研究所 证券分析师：郑景毅证书编号：S1160525100002 【事项】 传统车企：新能源引领增长。 比亚迪：全球规模领先，海外与纯电成增长双引擎。2025年9月，比亚迪全球新能源销量达396270辆，环比增长6%，彰显市场韧性，纯电车型保持24.3%的同比增速，技术优势持续凸显。海外市场表现尤为亮眼，乘用车及皮卡出口70851辆，同比大增107%，出海节奏显著加快，全球市场影响力进一步提升。 相关研究 吉利汽车：多品牌协同增长，新能源创历史新高。吉利9月总销量273125辆，同比增长35%，环比增长9%，总销量与新能源销量双双创下历史新高。核心增长极银河品牌单月销量120868辆，同比激增131%，环比增长9%；领克品牌销量32902辆，同比增长28%，环比增长21%，其中新能源家族占比高达79%，电动化转型成效显著。海外出口40665辆，环比增长13%，全球化布局稳步推进。 长城汽车：新能源与海外双破纪录，细分市场领跑。长城9月销量133639辆，同比增长23.29%，环比增长15.6%，新能源销量45961辆，同比增长52.55%并刷新纪录，新能源占比达34.4%。海外市场销量50269辆，同比增长13.98%，创单月新高；细分品类优势稳固，长城炮系列月销12901辆延续皮卡市场优势，方盒子车型销量63389辆，同比增长37.31%，领跑硬派越野市场。 长安汽车：新能源破纪录，海外市场持续走强。长安9月销量26.6万辆，同比增长25%，其中新能源销量10.3万辆，同比激增87%，并创历史新高，新能源占比提升至38.7%。细分品牌表现突出，深蓝品牌销量33626辆，同比增长48.1%，阿维塔销量11028辆，实现同比与环比双增长。海外市场销量6万辆，同比增长23%。 新势力品牌：规模突破频现，技术与生态优势凸显。零跑汽车：销量破6万创纪录，全域自研优势兑现。零跑9月交付66657辆，同比增长97%，环比增长16.8%，首次突破6万辆大关并创下中国造车新势力单月交付最高纪录，蝉联新势力销冠。C11车型依托全域自研与成本控制优势，重塑15-20万元中型SUV价值标杆。零跑9月下旬实现第100万台量产车下线，生产效率与规模效应同步凸显。 鸿蒙智行：交付破5万，生态协同成核心竞争力。鸿蒙智行（含问界系列）9月交付52916辆，同比增长32.5%，环比增长18.7%。随着全新问界M7、享界S9T、新款智界S7、新款智界R7等新车上市，当月新车大定突破11万辆，创历史新高。 小米汽车：交付破4万，生态赋能成效显著。小米9月交付超4万辆，同比约增长两倍，环比增长约33%。这个销量让小米汽车在新势力排名中跻身前四。 小鹏汽车：交付破4万，产能新突破。小鹏9月交付41581辆，同比增长95%，环比增长10%，单月交付量首次突破4万辆并创历史新高。细分车型表现强劲，MONA M03车型交付超1万台且连续13个月破万，全新P7车型产能快速爬坡，新产线最快达成40JPH（每小时产量40台）的行业高位；S5超快充布局稳步进行，自营充电站突破2500座，用户体验升级进一步拉动销量增长。 蔚来汽车：交付创新高，换电生态壁垒深化。蔚来9月交付34749辆（含乐道、萤火虫），同比增长64%，环比增长11%，创品牌单月新高。品牌矩阵协同发力，乐道品牌交付15246辆，占比达44%，成为核心增长极；萤火虫品牌交付5775辆，入门市场布局成效初显。换电网络突破3500座，3分钟换电补能优势持续强化，差异化竞争力进一步巩固。 理想汽车：环比高增，双路线布局开启新空间。理想9月交付33951辆，环比增长19%，理想L系列在30-50万元新能源车价格段凭借清晰的家庭用户定位，认可度持续深化。理想MEGA，i8等纯电车型上市，正式开启“增程+纯电”双路线布局，为品牌市场拓展与用户群体扩容注入新动能。 岚图汽车：稳步增长，市场份额逐步提升。岚图9月交付15224辆，同比增长52%，环比增长12.7%。依托央企背景与“造车新势力”定位，FREE+与知音聚焦家庭用户，梦想家与追光着重商务场景需求，市场份额稳步提升。 【评论】 传统车企新能源转型成效卓著。吉利、长安新能源9月销量占比分别突破60%、38.7%，银河、深蓝等子品牌成为核心增长引擎，市场表现优异。 新势力规模与品质双升级。零跑以6.6万多辆刷新新势力单月纪录，小鹏、小米突破4万辆门槛，头部企业规模效应持续释放，技术与产品竞争力同步提升。 海外市场成为增长新蓝海。比亚迪、长城海外单月销量超5万辆，同比增速均超10%。国产新能源汽车凭借着核心技术和高性价比，在海外市场开疆拓土，全球化成为车企重要增长动能。 技术驱动消费升级趋势明确。800V超快充、城市NOA、换电等差异化技术成为产品核心卖点，用户需求从“基础代步”转向“体验升级”，技术创新型企业持续获得市场青睐。 【投资建议】 看好“豪华向上，出海向宽”两个方向，建议关注【吉利汽车】、【长城汽车】。 【风险提示】 乘用车销量不及预期海外拓展不及预期政策刺激不及预期 分析师申明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。 投资评级说明 报告中所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为以报告发布日后的3-12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅介于15%～5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨跌幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由本公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告信息均来源于公开资料或本公司认为可靠的资料，但本公司对该等信息的真实性、准确性和完整性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及预测仅反映报告出具日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所载的盈利预测、评级、估值等观点，均基于特定的假设和前提条件，不构成所述证券买卖的出价或征价，亦不构成对具体证券在具体价位、具体时点、具体市场表现的投资建议。 在任何情况下，本报告的内容不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户需充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。本公司不对任何人因使用本报告所载任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 在法律允许的情况下，本公司或其关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问等服务。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 本报告版权均归本公司所有，未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、发布、传播本报告的全部或部分内容。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明本报告发布人和发布日期，并提示使用本报告的风险。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。