2022年9月固定投资数据点评：经济恢复稳中向好，供给端修复确定性更强

1 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 固定收益点评报告 经济恢复稳中向好，供给端修复确定性更强 2022年9月固定投资数据点评  核心结论 分析师 罗云峰 S0800522010001 18930809618 luoyunfeng@research.xbmail.com.cn 相关研究 四季度地方债发行计划已披露6710亿元—地方债发行计划半月报——2022年10月15日 2022-10-15 下行中继—2022年9月金融数据综述 2022-10-12 转债估值历史性抬升，择券机会或强于预期—转债数据更新第9期 & 10月十佳转债推荐 2022-10-09 生产修复需求偏弱，利率上行压力仍在—2022年9月PMI数据点评 2022-09-30 四季度地方债发行计划已披露5317亿元—地方债发行计划半月报——2022年9月30日 2022-09-30 2022年1-9月，全国固定资产投资（不含农户）421412亿元，同比增长5.9%，前值为5.8%，上行0.1pct。 一、基建资金助力投资增长，四季度有望维持高位 9月广义基建投资当月同比增速录得16.3%，前值为15.8%，上行0.5pct，基建投资增速整体仍维持高位、保持较高投资景气度。此前国务院决议依法盘活的5000多亿专项债地方结存限额等政策措施，将在10月底前发行完毕，不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度也正在落地中，预计政策性开发金融工具与新增专项债在10月将逐步投入基建实物工作量中，四季度基建投资增速有望继续维持高位。 二、销售降幅边际收窄，地产修复速率缓慢 9月房地产投资增速当月同比增速-12.1%，前值为-13.8%，增速下行幅度收窄1.7pct。整体来看，9月地产投资数据已有边际改善迹象，施工与销售端数据降幅均出现不同幅度收窄，如四季度销售数据可保持进一步改善态势，需求端传导至供给端，房企拿地与新开工意愿将会有所提升。目前，地产已逐步进入相对稳定的筑底修复阶段，但修复速率较为缓慢，投资增速回升至正增长仍需较长时间。 三、税收优惠降低经营成本，制造业投资高位运行 9月制造业投资当月同比增速10.7%，前值为10.6%，上行0.1pct。9月制造业投资增速保持平稳且出现微幅上行。组合式税收优惠政策提振9月制造业投资表现，增值税留抵退税、减征小微企业“六税两费”、延长制造业中小微企业缓缴税费政策期限等税收政策，提振制造业和小微企业投资信心。根据国家税务总局数据显示，9月制造业退税5818亿元，占全体行业比重26.3%，是退税金额最大的行业。政策端对于企业的扶持力度与后续出口表现将是决定四季度制造业投资生产意愿的关键因素。 四、高技术产业投资增速表现平稳 9月高技术产业投资累计同比增速20.2%，与前值持平；高技术制造业、高技术服务业累计同比增速分别为23.4%、13.4%。综合来看，9月高技术制造业投资增速整体仍维持较高增长水平，受疫情影响高技术服务业连续两个月增速出现小幅回落，随着需求端修复确定性增加，高技术产业投资有望继续保持高位增长。 风险提示：国内疫情发展超预期；货币政策调整超预期。 证券研究报告 2022年10月24日 固定收益点评报告 西部证券 2022年10月24日 2 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 索引 内容目录 一、基建资金助力投资增长，四季度有望维持高位 ....................................................................... 3 二、销售降幅边际收窄，地产修复速率缓慢 ................................................................................... 3 三、税收优惠降低经营成本，制造业投资高位运行 ....................................................................... 4 四、高技术产业投资增速表现平稳 ................................................................................................... 5 风险提示 ............................................................................................................................................... 6 图表目录 图1：基建投资当月同比（%）......................................................................................................... 3 图2：房地产投资各分项同比增速变化一览（%） ......................................................................... 4 图3：制造业各行业同比增速变化一览（%） ................................................................................. 4 图4：高技术产业同比增速变化一览（%） ..................................................................................... 5 图5：9月各行业固定投资完成额累计同比增速变化一览（%） .................................................. 5 固定收益点评报告 西部证券 2022年10月24日 3 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 一、基建资金助力投资增长，四季度有望维持高位 9月广义基建投资当月同比增速录得16.3%，前值为15.8%，上行0.5pct；新口径基建（不含电力）投资当月同比增速录得10.5%，前值为14.2%，下行3.7pct，广义增速虽然出现小幅回落，但基建投资增速整体仍维持高位、保持较高投资景气度。此前国务院决议依法盘活的5000多亿专项债地方结存限额等政策措施，将在10月底前发行完毕，不少于3000亿元政策性开发性金融工具额度也正在落地中，预计政策性开发金融工具与新增专项债在10月将逐步投入基建实物工作量中，四季度基建投资增速有望继续维持高位。 图1：基建投资当月同比（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心（2021年为两年平均增速） 二、销售降幅边际收窄，地产修复速率缓慢 9月房地产投资增速当月同比增速-12.1%，前值为-13.8%，增速下行幅度收窄1.7pct。其中，销售端降幅出现边际收窄迹象。从各分项数据来看：1）拿地端：土地购置面积同比增速录得-65.0%，降幅较上月扩大8.4pct；2）施工端：新开工面积、施工面积、竣工面积同比增速分别录得-44.4%、-43.2%、-6.0%，降幅较前值分别-1.3、-4.6、+3.5pct；3）销售端：商品房销售面积、销售额两年平均增速分别录得-16.2%、-14.2%，降幅较前值分别收窄6.4、5.7pct。 整体来看，9月地产投资数据已有边际改善迹象，施工与销售端数据降幅均出现不同幅度收窄，如四季度销售数据可保持进一步改善态势，需求端传导至供给端，房企拿地与新开工意愿将会有所提升。目前，地产已逐步进入相对稳定的筑底修复阶段，但修复速率较为缓慢，行业投资增速回升至正增长仍需较长时间。 固定收益点评报告 西部证券 2022年10月24日 4 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 图2：房地产投资各分项同比增速变化一览（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 三、税收优惠降低经营成本，制造业投资高位运行 9月制造业投资当月同比增速10.7%，前值为10.6%，上行0.1pct。9月制造业投资增速保持平稳且出现微幅上行。组合式税收优惠政策提振9月制造业投资表现，增值税留抵退税、减征小微企业“六税两费”、延长制造业中小微企业缓缴税费政策期限等税收政策，提振制造业和小微企业投资信心。根据国家税务总局数据显示，9月制造业退税5818亿元，占全体行业比重26.3%，是退税金额最大的行业。政策端对于企业的扶持力度与后续出口表现将是决定四季度制造业投资生产意愿的关键因素。分行业来看，9月制造业13个细分行业中，7个行业增速出现不同幅度上行。其中，化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、计算机、通信和其他电子设备制造业、电气机械及器材制造业等行业上行幅度相对较大，较前值分别上行1.4、1.3、1.2、1.1pct。 图3：制造业各行业同比增速变化一览（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 固定收益点评报告 西部证券 2022年10月24日 5 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 四、高技术产业投资增速表现平稳 9月高技术产业投资累计同比增速20.2%，与前值持平；高技术制造业、高技术服务业累计同比增速分别为23.4%、13.4%，前值为23.0%、14.2%，增速分别变动+0.4、-0.8pct。根据统计局公布数据显示，高技术制造业中，电子及通信设备制造业、医疗仪器设备及仪器仪表制造业投资分别增长28.8%、26.5%，较前值分别+0.8、-0.9pct；高技术服务业中，科技成果转化服务业、研发设计服务业投资分别增长22.1%、18.7%，较前值上行2.1、1.8pct。综合来看，9月高技术制造业投资增速整体仍维持较高增长水平，受疫情影响高技术服务业连续两个月增速出现小幅回落，随着需求端修复确定性增加，高技术产业投资有望继续保持高位增长。 图4：高技术产业同比增速变化一览（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 图5：9月各行业固定投资完成额累计同比增速变化一览（%） 资料来源：Wind，西部证券研发中心 固定收益点评报告 西部证券 2022年10月24日 6 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 风险提示 国内疫情发展超预期；货币政策调整超预期。 固定收益点评报告 西部证券 2022年10月24日 7 | 请务必仔细阅读报告尾部的重要声明 联系地址 联系地址： 上海市浦东新区耀体路276号12层 北京市西城区月坛南街59号新华大厦303 深圳市福田区深南大道6008号深圳特区报业大厦10C 联系电话： 021-38584209 免责声明 本报告由西部证券股份有限公司（已具备中国证监会批复的证券投资咨询业务资格）制作。本报告仅供西部证券股份有限公司（以下简称“本公司”）机构客户使用。本报告在未经本公司公开披露或者同意披露前，系本公司机密材料，如非收件人（或收到的电子邮件含错误信息），请立即通知发件人，及时删除该邮件及所附报告并予以保密。发送本报告的电子邮件可能含有保密信息、版权专有信息或私人信息，未经授权者请勿针对邮件内容进行任何更改或以任何方式传播、复制、转发或以其他任何形式使用，发件人保留与该邮件相关的一切权利。同时本公司无法保证互联网传送本报告的及时、安全、无遗漏、无错误或无病毒，敬请谅解。 本报告基于已公开的信息编制，但本公司对该等信息的真实性、准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断，该等意见、评估及预测在出具日外无需通知即可随时更改。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。同时，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会波动。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。对于