01 周度评估及策略推荐
- 经济及政策：三季度GDP增速超预期，结构上呈现供强需弱的特征，9月工业增加值维持韧性，消费端和投资端延续弱修复。“反内卷”对价格预期有所提振，但需求和生产端的配合仍有待观察。四中全会强调坚决实现全年经济社会发展目标，考虑到今年前三季度经济增速较高，因此今年实现目标的压力不大,政策面可能更多关注与明年的衔接性政策，四季度加码的必要性不强。海外方面，美国9月通胀数据略低于预期，后续进一步降息的逻辑得以强化。
- 流动性：本周央行进行8672亿元逆回购操作，有7891亿元逆回购到期，本周净投放781亿元，DR007利率收于1.41%。
- 利率：最新10Y国债收益率收于1.85%，周环比+2.52BP；30Y国债收益率收于2.21%，周环比+1.20BP；最新10Y美债收益率4.02%，周环比-0.00BP。
- 小结：当前关税进展不确定性强，市场短期风险偏好回落利于债市修复，四季度债市仍需关注基本面及机构配置力量。基本面看，三季度经济增速略超预期，9月份出口有韧性，工业增加值增速超预期，但消费和投资增速继续放缓，后续关注新型政策性金融工具以及5000亿元债务结存限额增量对于四季度增速的带动作用。资金情况而言，央行资金呵护态度维持。总体四季度债市供需格局或有所改善，当前市场在内需弱修复而通胀预期转好的多空交织背景下总体或维持震荡，节奏上需关注股债跷跷板作用，若股市降温叠加配置力量逐渐增加，则债市有望震荡修复。
- 交易策略建议：策略类型为单边逢低做多，操作建议为3:16个月，核心驱动逻辑为宽货币+信用难以改善，首次提出时间为2024年12月3日。
02 期现市场
- T合约：当季合约收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势。
- TL合约：当季合约收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势。
- TF合约：当季合约收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势。
- TS合约：当季合约收盘价及年化贴水走势、主力合约结算价及净基差走势。
- 持仓量：TS及TF持仓量图、T及TL持仓量图。
03 主要经济数据
- 国内经济：包括GDP增速、PMI、价格指数、出口、工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资、二手房价格、房屋新开工面积、房屋施工面积、房地产新开工及竣工面积、30大中城市新房成交面积等数据和分析。
- 国外经济：包括美国GDP、CPI、耐用品订单、非农就业人数及失业率、PMI、欧盟季度GDP、欧元区通胀、欧元区PMI等数据和分析。
04 流动性
- 货币供应量：9月M1增速7.2%，前值6.0%；M2增速8.4%，前值8.8%；9月M1增速超预期，低基数叠加股市行情震荡，部分非银存款转化为活期存款，M1-M2剪刀差继续收窄。
- 社会融资规模：9月社融增量3.53万亿元，同比少增2339亿元；新增人民币贷款1.29万亿元，社融主要来自于政府债的增长，受政府债基数抬高影响，往后政府债对社融同比的支撑作用可能有所减弱。
- 社融细分项：9月社融细分项中，政府债同比增速放缓，实体部门融资维持稳定；9月居民及企业部门的社融增速5.94%，前值5.93%，政府债增速20.20%，前值21.10%。
- MLF及央行逆回购：9月份MLF余额58500亿，MLF净投放3000亿元；本周央行进行8672亿元逆回购操作，有7891亿元逆回购到期，本周净投放781亿元，DR007利率收于1.41%。
05 利率及汇率
- 重要资金利率：包括回购R001、R007、DR001、DR007、国债到期收益率（2年、5年、10年、30年）、美国国债收益率（10年）等数据变化。
- 国债收益率：国债收益率（2年、5年、10年、30年）走势图、银行间质押回购利率走势图。
- 美债收益率：美债收益率（2年、5年、10年）走势图、英法德意国债收益率走势图。
- 美联储目标利率及汇率：美联储目标利率走势图、汇率（美元/RMB）走势图、美元指数走势图。
