国债期货周报：债市震荡下行，待企稳后配置

债市震荡下行，待企稳后配置 关注我们获 取 更多 资 讯 研究员廖宏斌期货从业资格号F30825507期货投资咨询从业证号Z0020723 目录 1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结 政策及监管：1、3月16日，中办、国办印发《提振消费专项行动方案》，其中提到加大消费品以旧换新支持力度、促进工资性收入合理增长、严格落实带薪年休假制度、多措并举稳住股市、研究建立育儿补贴制度、促进“人工智能+消费”、适时降低住房公积金贷款利率等措施。近期各部位密集出台政策2、3月19日，香港万得通讯社报道，财政部将于近日在英国伦敦发行人民币绿色主权债券，规模不超过60亿元人民币。具体发行安排将于发行前另行公布。 基本面：1、国内:1）2月官方、财新制造业与服务业PMI均处于扩张区间，新订单指数表现亮眼，复工复产有序推进。受春节效应和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。2）1月开年透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400多亿元，低于市场预期的1.24万亿元；社融增量为2.23万亿元，同比多增7300多亿元，低于市场预期的2.65万亿元，政府债支撑社融。3）以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，同比增长4.0%，前值3.7%，预期4.0%；政策前置发力基础上，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，前值6.2%，预期5.3%，LPR已维持5个月保持不变。 海外：1）美国2月CPI同比为2.8%，核心CPI同比为3.1%，PPI年率3.2%，零售销售月率录得0.2%，均低于预期；2）美国至3月15日当周初请失业金人数22.3万人，预期22.4万人。3）3月20日，美联储议息维持利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元。汇率：人民币对美元中间价7.1760，本周累计调降22个基点。 资金面：本周央行公开市场逆回购14117亿元，逆回购到期5262亿元，MLF到期3870亿元，国库现金定存1200亿元，累计实现净投放3785亿元。央行本周转为净投放，对冲大额MLF与定存到期，DR007加权利率小幅回落至1.76%附近，资金面紧张局面改善。 总结：本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y收益率下行3-7bp左右，10Y、30Y收益率分别下行6bp、8bp至1.83%、2.06%。本周国债期货除TS主力合约上涨0.01%以外，TF、T、TL主力合约分别下跌0.10%、0.15%、0.23%。 一、行情回顾 1.1周度数据 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约宽幅震荡 本周30年期主力合约下跌0.23%，10年期主力合约下跌0.15%。 1.2国债期货行情回顾 本周国债期货主力合约宽幅震荡 来源：wind，瑞达期货研究院 本周5年期主力合约下跌0.10%，2年期主力合约上涨0.01%。 1.2国债期货行情回顾 本周主力合约成交量和持仓量 TF、T、TL主力合约周成交量下降，TS主力合约周成交量上升。TS、TF、T主力合约持仓量增加, TL主力合约持仓量下降。 二、消息回顾与分析 2重点消息回顾 三、图表分析 3.1价差变化 国债收益率差 本周10年期和5年期差收益率差收敛，10年和1年期收益率差走扩。 3.1价差变化 主力合约价差 本周2年期和5年期合约、5年期和10年期主力合约价差收敛。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 本周10年期、30年期合约跨期价差均小幅收窄。 3.1价差变化 国债期货近远月价差 本周2年期、5年期合约跨期价差均小幅收窄。 3.2国债期货主力持仓变化 T、TL国债期货主力持仓 前20持仓净多单增加。 3.3利率变化 Shibor利率、国债收益率 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 隔夜Shibor利率均下行，7天期、2周、1月期限Shibor利率上行，短期资金面小幅收紧；本周国债现券收益率集体走强，到期收益率1-7Y收益率下行3-7bp左右，10Y、30Y收益率分别下行6bp、8bp至1.83%、2.06%。 3.3利率变化 中美国债收益率差 本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄。 3.4公开市场操作 央行公开市场回笼投放 本周央行公开市场逆回购14117亿元，逆回购到期5262亿元，MLF到期3870亿元，国库现金定存1200亿元，累计实现净投放3785亿元。 央行本周转为净投放，对冲大额MLF与定存到期，DR007加权利率小幅回落至1.76%附近，资金面紧张局面改善。 3.5债券发行与到期 债券发行及净融资 注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 3.6市场情绪 本周美元兑人民币中间价7.1738 来源：wind，瑞达期货研究院 来源：wind，瑞达期货研究院 人民币对美元中间价7.1760，本周累计调降22个基点。人民币在岸和离岸价差走扩。 3.6市场情绪 本周美股指继续下跌 本周10年美债收益率小幅下行，VIX指数小幅上行。 3.6市场情绪 十年国债收益率回升，本周A股风险溢价略上行。 四、行情展望与策略 4行情展望与策略 国内基本面端，2月官方、财新制造业与服务业PMI均处于扩张区间，新订单指数表现亮眼，复工复产有序推进，受春节效应和部分国际大宗商品价格波动等因素影响，CPI环比下降0.2%，同比下降0.7%；PPI环比下降0.1%，同比下降2.2%。1月开年透支信贷需求后2月社融和信贷双双弱于预期，2月新增人民币贷款1.01万亿元，同比少增4400多亿元，低于市场预期的1.24万亿元；社融增量为2.23万亿元，同比多增7300多亿元，低于市场预期的2.65万亿元，政府债支撑社融。以旧换新政策拉动消费，社零有所改善，同比增长4.0%，前值3.7%，预期4.0%；政策前置发力基础上，1-2月规模以上工业增加值同比增长5.9%，前值6.2%，预期5.3%，LPR已维持5个月保持不变。本月两会闭幕后各大部委密集召开会议，预期刺激政策出台节奏将会提前，关注政府债发行节奏。 海外方面，美国2月CPI同比为2.8%，核心CPI同比为3.1%，PPI年率3.2%，零售销售月率录得0.2%，非农就业人口录得15.1万人，均低于预期，3月20日，美联储议息会议维持利率在4.25%-4.5%不变，放缓国债减持速度至50亿美元，美股波动率本周相对小幅收敛。 央行本周转为净投放，对冲大额MLF与定存到期，DR007加权利率维持1.81%箱体附近，资金面紧张局面改善。近期美债收益率快速下跌，中美利差小幅收敛，若美元指数继续走弱或缓解汇率压力，为央行降息降准操作拓宽政策空间。策略方面，基本面持续回升需要低利率环境，同时关税不确定性或也将呵护债市，短期期债持续震荡下行，是否企稳还需观察确认，主观判断TL主力合约或于110-112元附近企稳，建议待波动率收敛再配置。 免责声明 瑞达期货研究院本报告中的信息均来源于公开可获得资料，瑞达期货股份有限公司力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不做任何保证，据此投资，责任自负。本报告不构成个人投资建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。本报告版权仅为我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为瑞达期货股份有限公司研究院，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。 瑞达期货研究院简介 瑞达期货股份有限公司创建于1993年，目前在全国设立40多家分支机构，覆盖全国主要经济地区，是国内大型全牌照期货公司之一，是目前国内拥有分支机构多、运行规范、管理先进的专业期货经营机构。2012年12月完成股份制改制工作，并于2019年9月5日成功在深圳证券交易所挂牌上市，成为深交所期货第一股、是第二家登陆A股的期货上市公司。 研究院拥有完善的报告体系，除针对客户的个性化需要提供的投资报告和套利、套保操作方案外，还有晨会纪要、品种日评、周报、月报等策略分析报告。研究院现有特色产品有短信通、套利通、市场资金追踪、持仓分析系统、投顾策略、交易诊断系统、数据管理系统以及金尝发服务体系专供策略产品等。在创新业务方面，积极参与创新业务的前期产品研究，为创新业务培养大量专业人员，成为公司的信息数据中心、产品策略中心和人才储备中心。 瑞达期货研究院将继往开来，向更深更广的投资领域推进，为客户的期货投资奉上贴心、专业、高效的优质服务。