国债期货周报：债市横盘震荡，择机配置做多

目录1、行情回顾 2、消息回顾与分析 周度要点总结政策及监管：1、5月8日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。2、5月8日，超30万亿元公募基金行业迎来系统性改革。证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动权益类基金收费模式、完善行业考核机制、大力发展权益类基金等方面发力，引导公募基金真正从“重规模”向“重回报”转变。基本面：1、国内:1）4月官方制造业PMI指数为49%，环比下跌1.5个百分点，景气水平有所回落。2）3月CPI同比下降0.1%，PPI同比下降2.5%；3）3月金融数据小幅超预期，财政拨款加快，政府债有力支撑社融，M1同比回升至1.6%，M1与M2剪刀差收窄，但私人部分融资意愿仍需提振。4）政策前置发力提振内需，经济数据表现强劲：一季度实际GDP同比增长5.4%，失业率环比改善，3月出口同比增12.4%，抢出口效应明显；工增同比增7.7%，为21年7月以来最高；以旧换新拉动社零同比增5.9%，固投同比增4.3%，均小幅超预期，地产销售降幅略有改善。海外：1）美3月CPI同比+2.4%（低于预期的+2.6%），3月PPI同比+2.7%（低于预期的+3.3%）；实际通胀水平与通胀预期背离，关税升级导致消费者信心大幅下降，通胀预期大幅上升。2）5月8日，美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。汇率：人民币对美元中间价7.2095，本周累计调降81个基点。资金面：本周央行公开市场逆回购8361亿元，逆回购到期16178亿元，累计实现净投放7817亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率回落至1.52%附近震荡，资金面紧张局面改善。总结：本周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行2-5bp，10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.63%、1.88%。本周国债期货除T主力合约小幅上涨0.06%外，TS、TF、TL主力合约分别下跌0.02%、0.01%、0.32%。 2020.06.30厦门一、行情回顾 1.1周度数据合约名称30年期TL250610年期T25065年期TF25062年期TS2506 本周国债期货主力合约表现本周30年期主力合约下跌0.32%，10年期主力合约上涨0.06%。图1 TL主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾90.000095.0000100.0000105.0000110.0000115.0000120.0000125.00002023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-172024-04-172024-05-172024-06-172024-07-172024-08-172024-09-172024-10-172024-11-17TL 本周国债期货主力合约表现本周5年期主力合约下跌0.01%，2年期主力合约下跌0.02%。图3 TF主力合约收盘价来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾98.000099.0000100.0000101.0000102.0000103.0000104.0000105.0000106.0000107.0000108.00002023-08-172023-09-172023-10-172023-11-172023-12-172024-01-172024-02-172024-03-172024-04-172024-05-172024-06-172024-07-172024-08-172024-09-172024-10-172024-11-17TF 来源：wind，瑞达期货研究院 本周主力合约成交量和持仓量TS、TF、T、TL主力合约成交量均下降。TS、TF、T、TL主力合约持仓量均下降。图5各期限主力合约成交量来源：wind，瑞达期货研究院1.2国债期货行情回顾0.000050000.0000100000.0000150000.0000200000.0000250000.00002023-03-302023-04-302023-05-312023-06-302023-07-312023-08-312023-09-302023-10-312023-11-302023-12-312024-01-312024-02-292024-03-312024-04-302024-05-312024-06-302024-07-312024-08-312024-09-30各期限主力合约成交量TSTFTTL 2020.06.30厦门二、消息回顾与分析 2重点消息回顾5月7日，中方决定同意与美方进行接触，何立峰副总理作为中美经贸中方牵头人，将在访问瑞士期间，与美方牵头人美国财长贝森特举行会谈。5月7日，财政部部长蓝佛安在亚洲开发银行理事会第58届年会上表示，中方将采取更加积极有为的宏观政策，有信心实现2025年的5%左右增长目标。中国将继续建设国内统一大市场，扩大高水平对外开放。5月8日，三部门发布一揽子金融政策稳市场稳预期。央行宣布推出十项政策措施，其中包括全面降准0.5个百分点，下调政策利率0.1个百分点，降低结构性货币政策工具利率和公积金贷款利率0.25个百分点，设立5000亿元“服务消费与养老再贷款”等。金融监管总局将推出八项增量政策，包括加快出台适配房地产发展新模式的融资制度、再批复600亿元保险资金长期投资试点等。5月8日，超30万亿元公募基金行业迎来系统性改革。证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，从优化主动权益类基金收费模式、完善行业考核机制、大力发展权益类基金等方面发力，引导公募基金真正从“重规模”向“重回报”转变。5月8日，国家主席习近平同俄罗斯总统普京举行会谈，并签署关于进一步深化中俄新时代全面战略协作伙伴关系的联合声明。5月8日，美联储如期按兵不动，维持联邦基金利率目标区间在4.25%-4.5%不变。FOMC声明称，经济前景的不确定性进一步增加，失业率上升、通胀上升的风险都已经增加。重申最近指标显示经济活动仍稳健扩张，但指出净出口波动已影响数据。5月8日，美国至5月3日当周初请失业金人数22.8万人，预期23万人，前值24.1万人。 2020.06.30厦门三、图表分析 国债收益率差本周10年期和5年期差、10年和1年期收益率差小幅走扩。图710Y-5Y国债收益率差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.0000.0500.1000.1500.2000.2500.3000.3500.4000.4502023-08-142023-09-142023-10-142023-11-142023-12-142024-01-142024-02-142024-03-142024-04-1410Y-5Y 主力合约价差本周2年期和5年期合约主力合约价差小幅走扩、5年期和10年期主力合约价差小幅收窄。图9TF与TS主力合约价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.50004.00004.50002023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024-01-162024-02-162024-03-162024-04-16TF-TS 国债期货近远月价差图11TL合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周10年期、30年期合约跨期价差小幅走弱。-1.500-1.000-0.5000.0000.5001.0001.5002023-09-182023-10-182023-11-182023-12-182024-01-182024-02-182024-03-182024-04-182024-05-18TL合约连续当季-下季跨期 来源：wind，瑞达期货研究院 国债期货近远月价差图13 TF合约连续当季-下季跨期价差来源：wind，瑞达期货研究院3.1价差变化本周2年期、5年期合约跨期价差均小幅走弱。-0.600-0.500-0.400-0.300-0.200-0.1000.0000.1000.200TF合约连续当季-下季跨期 图15 T主力合约前20持仓来源：wind，瑞达期货研究院T、TL国债期货主力持仓3.2国债期货主力持仓变化前20持仓净空单小幅减少。050,000100,000150,000200,000250,0002019-07-012020-07-012021-07-012022-07-012023-07-01T前20持仓净多单（右轴）净空单（右轴）多单量 Shibor利率、国债收益率隔夜期限、1周、2周、1月期限Shibor利率集体下行，DR007加权利率回升至1.78%附近，资金面收紧。本周国债现券收益率短强长弱，到期收益率1-7Y下行2-5bp，10Y、30Y收益率上行1bp左右至1.63%、1.88%。图16Shibor利率（%）3.3利率变化来源：wind，瑞达期货研究院0.00000.50001.00001.50002.00002.50003.00003.5000Shibor利率隔夜1周 2周 来源：wind，瑞达期货研究院 图18中美国债到期收益率差（美10Y-中10Y）来源：wind，瑞达期货研究院中美国债收益率差本周中美10年期、30年期国债收益率差均小幅走扩。3.3利率变化-3.0000-2.0000-1.00000.00001.00002.00003.00004.0000美10Y-中10Y 图20公开市场回笼投放（亿元）来源：wind，瑞达期货研究院央行公开市场回笼投放本周央行公开市场逆回购8361亿元，逆回购到期16178亿元，累计实现净投放7817亿元。本周央行转为净投放，DR007加权利率回落至1.52%附近震荡，资金面紧张局面改善。3.4公开市场操作 债券发行及净融资图21债券总发行与总到期（亿元）图22利率债净融资额（亿元）3.5债券发行与到期本周债券发行14338亿元，总偿还量8136亿元；本周净融资6201.69亿元。注释：统计国债、地方债、央行票据、同业存单、中期票据、短期融资债、政府支持机构债、标准化票据。 美元兑人民币中间价人民币对美元中间价7.2095，本周累计调降81个基点。人民币离岸与在岸价差走强。图23美元兑人民币中间价来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪5.80006.00006.20006.40006.60006.80007.00007.20007.4000中间价:美元兑人民币 来源：wind，瑞达期货研究院 美债收益率与标普500波指本周10年美债收益率小幅上行，VIX指数小幅下行。图25美国10年国债收益率来源：wind，瑞达期货研究院3.6市场情绪0.00001.00002.00003.00004.00005.00006.00002021-05-062022-05-062023-05-06美国:国债收益率:10年 图24 A股风险溢价率本周十年国债收益率小幅上行，A股风险溢价小幅下行。3.6市场情绪来源：wind，瑞达期货研究院-1.00000.00001.00002.00003.00004.00005.0000中国:国债收益率:10年A股风险溢价率 2020.06.30厦门四、行情展望与策略 4行情展望与策略国内基本面端呈现边际复苏态势：一季度GDP增速5