易普力(002096)：中国民爆行业领军者 爆破服务为增长的核心驱动力

公司以打造世界一流的民爆企业为目标，聚焦民爆一体化业务，着力向工程服务市场延伸，为国内外重要工程提供专业化、一体化的民用爆破服务和绿色化、数智化矿山施工总承包服务。同时，公司围绕民爆产业链条积极拓展军工安防、民爆装备、核心原材料等业务。

2025H1业绩实现稳健增长，主要得益于爆破服务和民爆器材两大板块业务的协同发力。公司实现营业收入、利润总额同比增幅均超20%，核心经营指标超额完成阶段目标。其中爆破服务板块同比增长28.49%，营收占比达75.36%，已成为公司业绩增长的核心驱动力。

公司在西藏布局3万吨工业炸药产能，并构建了集民爆科研、生产、销售、爆破服务及绿色矿山建设、矿山开采施工总承包于一体的完整产业链。公司发轫于三峡工程，在水电施工领域具有丰富的经验和技术积累。

2025H1，公司通过收购河南松光民爆公司，新增工业炸药产能6万吨。作为国内规模最大的现场混装炸药生产与爆破施工一体化服务商之一，公司将持续深耕民爆市场，聚焦结构优化升级，并通过积极参与行业整合、重组等方式实现产能合并扩张与产业链整合，不断强化产能领先优势。

盈利预测：预测2025-2027年公司归母净利润分别为8.67、10.23、11.30亿元。参考同行业公司，考虑到公司民爆行业龙头给予一定估值溢价，给予公司2026年24倍PE，对应目标价17.52元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：宏观经济周期波动风险、产业政策调整风险、安全生产风险、原材料价格波动风险。