三季度增长符合预期，债市延续震荡

证监许可【2011】1288号 更多精彩内容请关注格林大华期货官方微信 国债期货一周行情复盘 本周国债期货全周小幅震荡下行，本周万得全A则是小幅震荡上涨，本周国债期货与股指走势形成跷跷板。全周30年国债收跌0.62%，10年国债跌0.24%，5年国债跌0.15%，2年国债跌0.04%。 国债现券到期收益率曲线变动 10月24日收盘国债现券到期收益率曲线与10月17日相比总体表现为整体小幅上移，远端上行略多。2年期国债到期收益率持平于1.49%；5年期国债到期收益率从10月17日的1.59%上行3个BP至10月24日的1.62%；10年期国债到期收益率从10月17日的1.82%上行3个BP至10月24日的1.85%；30年期国债到期收益率从10月17日的2.20%上行1个BP至10月24日的2.21%。 三季度中国GDP同比增长4.8%，市场预期4.8% 三季度中国GDP同比增长4.8%，市场预期4.8%，一季度GDP同比增长5.4%，二季度中国GDP同比增长5.2%。从环比看，三季度国内生产总值增长1.1%，二季度环比增长1.1%，一季度环比增长1.2%。今年前三季度中国GDP同比增长5.2%，实现了良好增长。。 数据来源：wind，格林大华 1-9月份，全国固定资产投资同比下降0.5%，市场预期持平 1-9月份，全国固定资产投资同比下降0.5%，市场预期持平，1-8月份为同比增长0.5%。分类来看，1-9月份广义基建投资（含电力）同比增长3.3%，市场预期3.3%，1-8月增长5.4%，2024年同比增长9.2%。1-9月份狭义基建投资（不含电力）同比增长1.1%，1-8月增长2.0%，2024年全年同比增长4.4%。1-9月份制造业投资同比增长4.0%，市场预期增长4.7%，1-8月增长5.1%，2024年同比增长9.2%。1-9月份，全国房地产开发投资同比下降13.9%，市场预期同比下降13.4%，1-8月下降12.9%，2024年同比下降10.6%。。 1-9月份，新建商品房销售面积同比下降5.5%，1-8月同比下降4.7% 1-9月份，新建商品房销售面积65835万平方米，同比下降5.5%；1-8月同比下降4.7%，2024年全年同比下降12.9%。1-9月份，新建商品房销售额63040亿元，同比下降7.9%；1-8月下降7.3%，2024年全年同比下降17.1%。9月份全国新建商品房销售同比加速下滑。 9月份，一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅与上月相同 9月份，70个大中城市一线城市二手住宅销售价格环比下降1.0%，降幅与上月相同。其中，北京、上海、广州和深圳分别下降0.9%、1.0%、0.8%和1.0%。二、三线城市二手住宅销售价格环比分别下降0.7%和0.6%，降幅均扩大0.1个百分点。目前房地产销售价格仍在筑底过程中。 数据来源：wind，格林大华 9月份，社零总额同比增长3.0%，市场预期3.1%，8月份同比增长3.4% 9月份，社会消费品零售总额41971亿元，同比增长3.0%，市场预期3.1%，8月份同比增长3.4%。按消费类型分，9月份，商品零售额37462亿元，同比增长3.3%，前值3.6%；餐饮收入4509亿元，增长0.9%，前值2.1%。9月份社会消费品零售总额环比下降0.18%，8月调整后环比上升0.25%，去年9月环比上涨0.53%。1-9月份社会消费品零售总额增长4.5%，增速较1-8月4.6%回落0.1个百分点，去年全年增长3.5%。 9月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长3.3%，前值14.3% 9月限额以上单位商品零售额中同比增长较快的有，家具类增长16.2%（前值18.6%）、通讯器材类增长16.2%（前值7.3%）。9月限额以上单位家用电器和音像器材类商品零售额增长3.3%，前值14.3%，增速回落较多因为去年下半年以旧换新政策推出后家电等产品增长较快、去年同期基数较高，以及今年9月部分省份部分品类补贴退坡。9月限额以上单位体育娱乐用品类零售额增长11.9%（前值16.9%），金银珠宝类增长9.7%（前值16.8%），化妆品类增长8.6%（前值5.1%），悦己改善类消费保持较快增长。 1-9月份，服务零售额同比增长5.2% 2025年1-9月份，服务零售额同比增长5.2%，1-8月5.1%，1-7月同比增长5.2%，1-6月5.3%，1-5月5.2%，1-4月是5.1%。2024年全年，服务零售额同比增长6.2%。今年1-9月商品零售额同比增长4.6%（去年全年3.2%）。 9月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，与8月份持平 9月份，全国服务业生产指数同比增长5.6%，与8月份持平，7月份同比增长5.8%，6月份同比增长6.0%，1-9月份，服务业生产指数累计同比增长5.9%，2024年全年同比增长5.2%。9月信息传输、软件和信息技术服务业，金融业，租赁和商务服务业，交通运输、仓储和邮政业生产指数分别增长12.8%、8.7%、7.8%、5.7%。工业升级发展对研发设计等生产性服务需求扩大，居民消费结构升级也对文化体育休闲等生活性服务需求增多。 9月份规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，市场预期增长5.2%，8月同比增长5.2% 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，市场预期增长5.2%，8月同比增长5.2%，1-9月份规模以上工业增加值累计同比增长6.2%，2024年全年同比增长5.8%。分三大门类看，9月采矿业增加值同比增长6.4%（8月份增长5.1%，去年全年同比增长3.1%），制造业增长7.3%（8月份增长5.7%，去年全年同比增长6.1%），电力、热力、燃气及水生产和供应业增长0.6%（8月份增长2.4%，去年全年同比增长5.3%）。 9月份，规模以上工业企业产品销售率为96.7%，同比提高0.7个百分点 9月份，规模以上工业企业产品销售率为96.7%，同比提高0.7个百分点，但较2019年9月的98.8%低2.1个百分点;今年8月份为96.6%（8月同比持平）。 三季度，全国规模以上工业产能利用率为74.6%，是2017年以来同期最低值 2025年三季度，全国规模以上工业产能利用率为74.6%，是2017年以来同期最低值，比上季度上升0.6个百分点，比上年同期下降0.5个百分点。分三大门类看，2025年三季度，采矿业产能利用率为72.5%（二季度72.7%，上年同期74.6%），制造业产能利用率为74.8%（二季度74.3%，上年同期75.2%），电力、热力、燃气及水生产和供应业产能利用率为74.3%（二季度71.5%，上年同期74.3%）。工业企业产能利用率处于低位和产品销售率偏低，是“反内卷”政策出台的背景。 9月全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点，比上年同月高0.1个百分点 9月份，全国城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点，比上年同月高0.1个百分点。9月份31个大城市城镇调查失业率为5.2%，较上月下降0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点。9月外来户籍劳动力调查失业率为4.9%，比上月下降0.1个百分点，比上年同期高0.1个百分点；外来农业户籍劳动力调查失业率为4.7%，与上月持平，比上年同期高0.1个百分点。 本周资金利率维持低位 本周资金利率维持低位，全周DR001加权平均1.317%，DR007加权平均1.429%。全周一年期AAA同业存单发行利率平均在1.676%，上一周1.670%，有小幅上升，整体资金利率维持在低位。10月20日本月贷款市场报价利率（LPR）报价出炉：5年期以上LPR为3.5%，上月为3.5%。1年期LPR为3%，上月为3%，均保持不变。 国债期货市场逻辑和操作策略 【市场逻辑】 三季度中国国内生产总值（GDP）同比增长4.8%，符合市场一致预期。中国9月固定资产投资增速和社会消费品零售总额增长均低于市场预期，出口超预期。9月份，规模以上工业增加值同比实际增长超市场预期，供给继续保持强劲。9月服务业生产指数持平于8月份。9月国内房地产销量同比继续下行，10月中上旬的高频数据也表现如此。近期，中央财政从地方政府债务结存限额中安排5000亿元下达地方。中美经贸谈判双方牵头人将在马来西亚于10月24日开始举行新一轮中美经贸磋商。本周国债期货与股指走势形成跷跷板，短线或震荡。 【交易策略】交易型投资波段操作。 THANKYOU 免责声明：本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及 完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。 格林大华期货有限公司研究院 办公地址：北京市朝阳区建国门外大街8号北京IFC国际财源中心B座29层办公电话：010-56711700客服电话：400-653-7777公司官网：www.gldhqh.com.cn