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今世缘：三季度业绩符合预期，产品结构势能延续

2024-10-31 郭梦婕,林叙希太平洋证券 α

今世缘2024年三季报显示，公司整体业绩稳健增长。2024Q1-Q3实现收入99.42亿元，同比增长18.8%，归母净利润30.86亿元，同比增长17.1%。产品结构上移明显，特A+及以上产品增速领先，V系、淡雅系列表现突出，四开产品换代升级效果良好。省外市场增速亮眼，同比增长32.7%，重点市场如安徽、山东开拓超预期。省内市场精耕细作，淮安市场高端产品发展较好，苏中市场受益于辐射带动增长显著。毛利率略有下滑，主因费用结构调整及产品升级成本增加，但毛销差同比收窄1.2pct。净利率略有下滑，2024Q1-Q3达31.04%，同比-0.5pct。销售费用率同比下滑幅度较大，主因促销返利模式会计扰动。投资建议方面，预计2024-2026年收入增速分别为18%/13%/11%，归母净利润增速分别为18%/14%/13%，EPS分别为2.94/3.34/3.78元，对应PE分别为15x/13x/12x，给予目标价60.12元，“买入”评级。风险提示包括宏观经济承压、结构升级不及预期、行业竞争加剧。

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