今世缘2024Q3点评：增长势能延续

2024-11-01 邓欣,郑少轩华安证券郭小欧

核心观点：今世缘2024Q3业绩符合市场预期，收入增长势能持续，但利润端因费用投入加大导致净利率有所下降。公司省内渠道下沉和产品结构升级仍是主要增长动力，同时通过降低经销商回款要求维持渠道健康。
关键数据：
- 2024Q3营收26.37亿元（同比+10.11%），归母净利润6.24亿元（同比+6.61%），扣非归母净利润6.28亿元（同比+7.33%）。
- 2024Q1-3营收99.42亿元（同比+18.85%），归母净利润30.86亿元（同比+17.08%），扣非归母净利润30.74亿元（同比+16.59%）。
- 特A+/特A类营收同比增长11.7%/9.6%，百元以上产品营收占比93.64%。
- 省内/省外营收同比增长9.3%/23.0%，省内淮安/苏中大区增速领先。
- 毛利率同比降低5.13pct至75.59%，销售/管理费率分别同比-3.90/+0.46pct，净利率同比降低0.78pct至23.68%。
研究结论：
- 维持“买入”评级，预计2024-2026年营业总收入分别为118.19/134.77/151.73亿元，同比增长17.0%/14.0%/12.6%；归母净利润分别为36.41/41.03/46.40亿元，同比增长16.1%/12.7%/13.1%。
- 风险提示：行业景气度恢复不及预期、市场竞争加剧、食品安全事件。