Q3业绩回升明显，智能晾晒龙头砥砺前行

好太太发布2015年三季报：前三季度实现营收10.59元，同比-0.91%；归母净利润1.43亿元，同比-24.79%；扣非后归母净利为1.39亿元，同比-26.59%。单季度看，2025Q3实现营收3.82亿元，同比+7.27%；实现归母净利润0.57亿元，同比+21.67%；扣非后净利润0.57亿元，同比+21.84%；1-3Q经营活动净现金流同比+51.24%至1.38亿元。 公司Q3业绩回升明显，我们预计主要是受益公司内部改革成效显现以及行业价格竞争有所改善；而利润端表现更好，我们预计主要是受益于产品结构升级以及内部成本管控和效率提升。 分析判断: ►龙头地位巩固，深化渠道改革与智能品类渗透 在整体大环境疲软下，公司逆势增长，突显智能晾晒龙头的优势地位。从渠道来看，公司坚持构建全渠道销售模式，深度融合线上线下资源，以数字化赋能推动业务高质量增长。线上渠道在巩固传统电商优势的基础上，积极布局抖音等新兴内容电商平台；线下渠道同步发力，围绕“开疆焕新”“零售标杆城市打造”及直营模式转型，精准招商强化区域覆盖，深化与家电渠道、新零售平台及京东万商等新渠道布局，全面推进门店管理标准化，提升终端零售运营质量，已初见成效。从产品来看，公司聚焦智能家居赛道，通过优化产品结构，加大对智能家居产品的推广与销售，智能家居产品销售占比超85%，巩固竞争优势。 ►降本增效，单Q3盈利提升 盈利能力方面，公司前三季度年毛利率同比下降4.66pct至48.07%，期间费用率同比下降0.91pct至32.44%，净利率同比下降4.3pct至13.51%，主要是受收入下滑以及竞争加剧影响。但从25Q3来看，毛利率同比上升1.87pct至51.20%，净利率同比上升1.76pct至14.91%，主因行业竞争回归理性，以及公司持续优化内部成本管控与产品技术升级带来的效率提升。 ►研发保持领先，关注下游需求和行业竞争格局变化 好太太持续加大研发投入，涵盖了智能锁、晾衣机等核心产品，专利包括了生物识别、AI智能等前沿技术，保持在行业内产品创新的领先地位。随着智能家居场景需求的增加，下游需求有望回暖；同时随着行业标准化要求提升，以及当前环境下小企业生存压力的加大，我们预计行业集中度将持续向头部企业提升，利好以好太太为代表的龙头公司。 投资建议 公司晾衣架产品持续升级，且零售渠道变革增强公司在终端的把控能力，电商渠道持续快速发展，此外智能门锁等 其 他 新 品 类 蓄 势 待 发。受 需 求 弱 于 预 期 影 响 ，我 们下 调盈 利预 测 ，预 计25-27年 公 司 营 收 分 别 为15.99/17.74/19.70亿元（前值16.35/18.22/20.65亿元），EPS分别为0.56/0.63/0.71元（前值0.68/0.76/0.90 元），对应2025年10月24日收盘价21.11元/股，PE分别为38/34/30倍，考虑到公司所处智能家居赛道快速发展及自身作为龙头有望充分受益，我们维持“买入”评级。 风险提示 房地产行业波动风险；主要原材料价格大幅波动风险；智能门锁销售不及预期；经销商模式风险。 分析师：徐林锋邮箱：xulf@hx168.com.cnSAC NO：S1120519080002 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何 人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。