业绩符合预期，多元产品齐头并进

评级及分析师信息 蓝特光学发布2025年三季报。25Q1-Q3实现营业收入10.51亿元，同比+33.65%；归母净利润2.50亿元，同比+54.68%；扣非归母净利润2.43亿元，同比+55.79%。 业绩符合预期 单 季度看，25Q3实现营收4.74亿元，同 比+16.15%，环比+47.57%； 归 母 净 利 润1.47亿 元 ， 同 比+30.37%， 环 比+153.53%；扣非归母净利润1.45亿元，同比+33.03%，环比+153.78%。 毛利率小幅提升，持续加强费用管控 毛利率：25Q1-Q3公司毛利率为40.92%，同比+2.57pct。其中，25Q3毛利率为46.93%，同比+2.32pct，环比+9.97pct。 期 间 费 用 率 ：25Q1-Q3公 司 期 间 费 用率 为13.05%， 同 比-2.61pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为0.77%、4.12%、8.37%、-0.20%， 同 比-0.31、-0.66、-1.57、-0.06pct。 分析师：陈天然邮箱：chentr1@hx168.com.cnSAC NO：S1120525060001联系电话： 光学棱镜：业绩增长核心引擎，技术构筑竞争优势 2023年下半年苹果iPhone 15 Pro max首次搭载潜望式长焦摄像头，后续潜望式摄像头成为旗舰机型的标配。随着供应链的成熟和成本下降，潜望式镜头有望从旗舰机型向中端机型加速下沉。微棱镜是潜望式摄像头的核心部件，公司的技术能力行业领先，并已成为苹果微棱镜的核心供应商之一。展望未来，我们认为随着北美大客户新机潜望式镜头的下沉，以及安卓客户微棱镜业务的拓展，公司微棱镜业务有望实现加速放量，助力业绩增长。 1.【华西电子】蓝特光学（688127.SH）首次覆盖：国内光学元件领军者，多元驱动打造高质量发展2025.10.15 玻璃非球面透镜：下游领域需求旺盛，扩建产能迎增长 与传统球面透镜相比，玻璃非球面透镜在保持优异光学性能的同时，可减少系统透镜数量，实现光学系统的小型化和轻量化。因此，玻璃非球面透镜在下游车载、光通信、智能手机、手持摄像等应用领域需求旺盛。与此同时，玻璃非球面透镜具备高技术壁垒，公司作为头部厂商，技术实力达到国际先进水平，有望充分受益下游高景气度。此外，2022年公司启动“年产5,100万件玻璃非球面透镜技改项目”。我们认为，待技改项目完全达产后，其 产能有望充分匹配下游领域的旺盛需求，显著增厚业绩。 玻璃晶圆：AR眼镜加速放量，深度绑定核心客户 光波导方案凭借体积轻薄、高透光率、大视场角等优势，成为目前AR光学系统的主流选择。玻璃晶圆是光波导方案的核心原材料。公司是全球少数几家具备折射率2.0、12英寸的玻璃晶圆量产能力的企业，受到AMS集团、康宁集团、DigiLens、MagicLeap等公司的广泛认可，未来有望受益于AR眼镜的放量。 投资建议 参考2025年三季报，我们调整公司2025-27年业绩预测。预计公司2025-27年营收分别为14.55、20.13、24.52亿元（原值为15.58、21.30、26.79亿元），同比+40.7%、+38.4%、+21.8%；归母净利润分别为3.37、4.72、5.85亿元（原值为3.33、4.60、5.86亿元），同比+52.6%、+40.1%、+24.0%；EPS分别为0.83、1.17、1.45元（原值为0.83、1.14、1.45元）。2025年10月24日股价为31.87元，对应PE分别为35.60x、25.40x、20.49x。维持“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期，消费电子创新力度及推出节奏不及预期，中美贸易摩擦。 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 评级说明 行业评级标准 华西证券研究所： 地址：北京市西城区太平桥大街丰汇园11号丰汇时代大厦南座5层网址：http://www.hx168.com.cn/hxzq/hxindex.html 华西证券免责声明 华西证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具备证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司签约客户使用。本公司不会因接收人收到或者经由其他渠道转发收到本报告而直接视其为本公司客户。 本报告基于本公司研究所及其研究人员认为的已经公开的资料或者研究人员的实地调研资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载资料、意见以及推测仅于本报告发布当日的判断，且这种判断受到研究方法、研究依据等多方面的制约。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及预测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息始终保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者需自行关注相应更新或修改。 在任何情况下，本报告仅提供给签约客户参考使用，任何信息或所表述的意见绝不构成对任何人的投资建议。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告视为做出投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在任何情况下，本报告均未考虑到个别客户的特殊投资目标、财务状况或需求，不能作为客户进行客户买卖、认购证券或者其他金融工具的保证或邀请。在任何情况下，本公司、本公司员工或者其他关联方均不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告而导致的任何可能损失负有任何责任。投资者因使用本公司研究报告做出的任何投资决策均是独立行为，与本公司、本公司员工及其他关联方无关。本公司建立起信息隔离墙制度、跨墙制度来规范管理跨部门、跨关联机构之间的信息流动。务 请投资者注意，在法律许可的前提下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的前提下，本公司的董事、高级职员或员工可能担任本报告所提到的公司的董事。本公司及其所属关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复 制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为华西证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。