南华白糖风险管理报告：内强外弱格局维持20251024

边舒扬（投资咨询证号：Z0012647）投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 【核心矛盾】 全球供应过剩的格局依旧存在，进入10月亚洲地区也即将定产，印度和泰国的增产预期下，糖价被死死压制。此前，市场预估国内新榨季由于种植面积增加导致的产量增长似乎已成定局，不曾想，9月底10月初多个台风影响广西，造成大量甘蔗倒伏，目前损失有待进一步估计。 【利多解读】 1、云南预计25/26榨季开榨糖厂约为51-52家，同比基本持平。10月下旬预计2家糖厂开榨，同比基本持平。11月上旬预计2-3家糖厂开榨，同比增加1-2家。受此前台风影响，德宏、版纳、文山、元阳蔗区受到不同程度影响，其中甘蔗倒伏、折断情况同比增加，甘蔗产量及糖分积累可能因此受到影响。 2、巴西航运机构Williams发布的数据显示，截至10月15日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为90艘，此前一周为83艘。港口等待装运的食糖数量为372.72万吨，此前一周为360.81万吨，环比增加11.91万吨，增幅3.3%。 3、巴西对外贸易秘书处（Secex）公布的出口数据显示，巴西10月前两周出口糖和糖蜜180.14万吨，较去年同期的164.58万吨增加15.56万吨，增幅9.45%；日均出口量为22.51万吨。 【利空解读】 1、随着10月15日最后一家糖厂顺利开机，25/26制糖期内蒙古计划开机的12价糖厂已经全部投入到榨季生产当中。受9月份降雨影响，内蒙古本榨季开机时间普遍较往年推迟10余天，甜菜含糖量降低。初步估算25/26榨季内蒙古糖产量约为65-68万吨，与上榨季基本持平。 2、25/26榨季新疆已13家糖厂开榨，最后一家预计将在10月20日之后开机，新疆天气较好，预计产量维持历史较高水平。 3、9月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为4085.8万吨，较去年同期的3884.4万吨增加201.1万吨，同比增幅5.1%；甘蔗ATR为157.48kg/吨，较去年同期的160.34kg/吨减少2.86kg/吨；制糖比为51.17%，较去年同期的47.73%增加3.44%；产乙醇22.13亿升，较去年同期的22.47亿升减少3.4亿升，同比降幅1.5%；产糖量为313.7万吨，较去年同期的283.2万吨增加30.5万吨，同比增幅达10.76%。2025/26榨季截至9月下半月，巴西中南部地区累计入榨量为49092.6万吨，较去年同期的50604.3万吨减少1511.7万吨，同比降幅达2.99%；甘蔗ATR为136.04kg/吨，较去年同期的141.16kg/吨减少5.12kg/吨；累计制糖比为52.68%，较去年同期的48.84%增加3.84%；累计产乙醇230.23亿升，较去年同期的252.45亿升减少22.22亿升，同比降幅达8.8%；累计产糖量为3352.4万吨，较去年同期的3324.4万吨增加28万吨，同比增幅达0.84%。 4、巴西地理与统计研究所(IBGE)近日发布报告，预计巴西2025年甘蔗种植面积为935.5219万公顷，较上个月预估值上调1.5%，较2024年种植面积持平；甘蔗产量预估为69553.2937万吨，较上个月预估值持平，较2024年产量下降1.6%。