行业研究公司研究宏观策略财报招股书会议纪要 Token 低空经济十五五 AIGC 大模型

南华白糖风险管理报告：内强外弱格局维持20251024

2025-10-24 南华期货 SoftGreen

核心矛盾：全球供应过剩格局持续，亚洲地区（印度、泰国）增产预期压制糖价，国内新榨季因台风影响广西甘蔗倒伏，产量增长不确定性增加。
利多解读：
- 云南25/26榨季开榨糖厂数量同比持平，但受台风影响产量及糖分或受影响。
- 巴西港口等待装运食糖船只及数量环比增加，出口量同比提升。
利空解读：
- 内蒙古25/26榨季糖厂已全部开机，产量与上榨季持平；甜菜含糖量降低。
- 新疆13家糖厂已开榨，产量预计维持高位。
- 巴西9月下半月甘蔗入榨量同比增加，产糖量增幅达10.76%；但累计入榨量同比减少，累计产糖量微增。
- 巴西IBGE预计2025年甘蔗种植面积上调，产量持平，但同比下降。
价格区间预测（月度）：5200-5700元/吨。
行为导向情景分析：
- 现货敞口策略推荐：
  - 产成品库存偏高：SR2601卖出50%，建议入场区间5500-5550元/吨；或卖出看涨期权收取权利金。
  - 采购常备库存偏低：SR2601买入25%，建议入场区间5400-5420元/吨；或卖出看跌期权收取权利金。
套保工具买卖方向及比例：
- SR2601：卖出50%（产成品库存偏高），买入25%（采购常备库存偏低）。
库存管理建议：
- 产成品库存偏高：做空郑糖期货锁定利润。
- 采购常备库存偏低：买入郑糖期货提前锁定采购成本。
基差日度变化：
- 南宁/K昆明-SR01、03、05、07、09、11基差均下跌，周度涨跌不一。
白糖期货价格及价差：
- SR01、03、05、07、09、11期货价格周度上涨，日度涨跌幅不一。
白糖现货价格及区域价差：
- 南宁、柳州、昆明、日照区域价差周度涨跌不一。
糖进口价格日度变化：
- 配额内/外巴西/泰国进口价均下跌，周度涨跌不一。