专研电热毛巾架，研发体系完善+与欧洲头部客户深入合作+智能制造优势显著

专研电热毛巾架，研发体系完善+与欧洲头部客户深入合作+智能制造优势显著 增持（首次） ➢公司概况：专研电热毛巾架，股权稳定+团队卓越+财务持续向好二十载稳步发展，股权结构稳定，管理团队经验丰富，财务状况良好。2005年艾芬达成立，经过二十年的稳步发展，不断完善产业链条和产品体系，形成了覆盖全球的暖通家居制造与销售网络，有效提升公司的市场影响力。创始人持股比例较高，股权结构保持稳定，核心管理团队凭借丰富的行业经验，确保了公司的持续稳定发展。公司营收增长稳健，2025H1营业总收入同增7.53%至5.05亿元，业绩重回增长空间，2025H1归母净利润同增35.53%至0.6亿元，公司的期间费用率保持稳定。 ➢行业：电热毛巾架渗透率提升空间大，市场集中度较低 电热毛巾架渗透率提升空间大，市场集中度较低。从行业空间看，暖通家居需求稳定，欧美地区暖通家居产品的市场需求由于受到气候、城市化等因素的影响持续旺盛，同时存在存量市场的翻新需求，电热毛巾架在采暖散热器的渗透率从2012年的10.85%提升至2023年的13%，未来仍有较大提升空间。从行业格局看，我国是全球暖通家居出口大国，当前全球卫浴毛巾架行业仍处于高度分散的竞争状态，参与者包括欧洲老牌企业、新兴地区制造商及中国本土企业，市场集中度较低。 ➢核心竞争力：研发体系完善+与欧洲头部客户深入合作+智能制造研发体系完善+与欧洲头部客户深入合作+智能制造，公司未来成长可期。产品：公司以卫浴毛巾架为核心产品，销量稳步增长、价格总体稳定，研发体系完整，不断提升研发投入；销售：公司以出口代工为主，2024年外销占比达95%，代工占比97%，英国为核心销售市场，2022年英国收入占比超60%，公司与境外头部客户深度合作，未来有望持续提升销售占比；在国内市场，公司也具备完善的线上、线下销售渠道。制造：公司通过产能利用率提升与智能化转型战略，构建了高效协同的供应链体系。公司产能利用率逐年提升。 作者 分析师徐程颖执业证书编号：S0680521080001邮箱：xuchengying@gszq.com 分析师陈思琪执业证书编号：S0680524070002邮箱：chensiqi@gszq.com 投资建议：我们认为公司作为全球电热毛巾架出口代工龙头，深入合作大客户，智能制造优势明显，中长期市占率有望持续提升。我们预计公司2025-2027年 实 现 归 母 净 利 润1.47/1.72/1.97亿 元 ， 同 比 增 长24.9%/16.6%/14.7%，首次覆盖给予“增持”评级。 相关研究 风险提示：市场竞争加剧，汇率波动，原材料价格大幅波动，海外业务增长不及预期。 财务报表和主要财务比率 内容目录 1.公司概况：二十载稳健发展，财务表现稳健..........................................................................................41.1发展历程：深耕暖通家居行业二十载，从中国制造向全球品牌的跨越...............................................41.2股权结构及管理层：股权结构稳定，核心管理团队经验丰富............................................................41.3财务分析：需求旺盛拉动收入持续增长，利润率稳中向上...............................................................62.行业：暖通行业需求旺盛，市场空间持续拓展.........................................................................................73.经营分析：以产品升级、市场拓展和智能化转型为核心战略，形成差异化竞争优势.....................................93.1产品：暖通家居产品基本盘稳固，成长空间大...............................................................................93.2渠道优势：全渠道网络覆盖，创新模式提升经营效率....................................................................123.2.1全渠道销售网络：国内外市场渗透与线上线下协同布局........................................................133.3产能扩张+智能化转型，强化供应链优势.....................................................................................153.3.1生产工艺娴熟，产能利用率提升较快..................................................................................153.3.2重视智能化升级，提高生产效率........................................................................................153.4募集资金投资，扩大发展空间.....................................................................................................154.盈利预测与投资建议...........................................................................................................................174.1盈利预测...................................................................................................................................174.2投资建议...................................................................................................................................19风险提示..............................................................................................................................................20 图表目录 图表1：公司主要发展历程.....................................................................................................................4图表2：发行前公司股权架构图..............................................................................................................5图表3：艾芬达主要管理层人员..............................................................................................................6图表4：2022年-2025年H1营业收入及同比增速（万元）.......................................................................7图表5：2022年-2025年H1归母净利润及同比增速（万元）....................................................................7图表6：2022年-2024年毛利率及净利率................................................................................................7图表7：2022年-2024年期间费用率.......................................................................................................7图表8：欧洲六国采暖散热器2024~2028年预测销售情况（单位：万片）..................................................8图表9：2020~2031年卫浴毛巾架市场规模（单位：亿美元）...................................................................8图表10：卫浴毛巾架品牌格局分布.........................................................................................................8图表11：行业格局情况.........................................................................................................................9图表12：艾芬达产品矩阵.....................................................................................................................10图表13：各业务线营收情况（单位：万元人民币）.................................................................................11图表14：各业务线毛利率情况..............................................................................................................11图表15：卫浴毛巾架各大类营收情况（单位：万元人民币）....................................................................12图表16：暖通零配件销量变动（单位：万套）........................................................................................12图表17：暖通零配件平均售价变动（单位：元/套）................................................................................12图表18：公司前五大客户情况..................................