一、上市银行金融投资：持仓久期压缩，卖老券压力加大
- 金融投资规模：2025Q2上市银行金融投资规模保持超季节性增长，增速进一步上行至15%，创2023年以来新高。财政发力背景下，国有行、城商行配债增速处于高位。
- 金融投资账户：OCI占比持续上行，具备平滑各会计期间利润的优势，收益率下行导致部分金市投资被动选择进入OCI账户。国有行和城商行配合政府债券发行，更多放入OCI账户；股份行和农商行，二季度债市情绪好转，金融投资更加注重交易。
- 金融投资品种：大行卖老券压力明显加大，中小行交易属性强化。2025年上半年，债市表现偏弱的情况下，AC与OCI账户卖出老券对于投资收益的贡献增大。国有大行主要卖出AC账户老券，中小行主要卖出OCI账户老券。
- 金融投资期限：AC账户久期压缩，OCI账户久期拉长。2025年上半年，上市银行金融投资期限小幅缩短，OCI呈现拉久期趋势。
二、负债端：一般存款活化，同业存款修复
- 负债成本：2025Q2上市银行综合负债成本在1.60%，环比下行5bp。存款重定价继续带动负债成本压降，降幅环比一季度收窄。息差持续收窄或指向贷款利率的下降及“卖老券”后高息资产的缺失。
- 负债规模：截至2025Q2，上市银行总负债规模合计约296万亿，同比增速上行至9.6%。主要增量来自同业存款。
- 吸收存款：受手工补息后低基数效应影响，国有大行存款增速抬升。2025Q2上市银行吸收存款同比增速由6.22%上行至8.31%。一般存款规模延续增长，活期存款同比增速转正，定期存款新增规模低于季节性水平。
- 应付债券：国有行、城商行增长相对偏高。2025Q2上市银行应付债券同比增速由一季度的15.89%下行至7.14%。国有行和城商行当季分别增长4533亿、2271亿，同比增速分别下行12.51pct、5.8pct至28.09%、29.84%。
- 同业负债：同业存款定价整改影响可控，国有行同业存款规模大幅增长。2025Q2同业存款同比增速由0.11%上行至5.95%。国有行、城商行同业存款大幅增长，分别变动+29752亿元、+2585亿元。
三、资产端：信贷投放基本维持，非信贷资产大幅扩张
- 发放贷款及垫款：稳信贷诉求下贷款投放力度不减，国有行和城商行是投放主力。2025Q2上市银行贷款余额同比增速8.1%，较一季度持平。国有行、城商行新增贷款规模分别为2.1万亿元、4462亿元，存量贷款余额同比增速分别为+8.9%、+13.2%。
- 同业资产：国有行加大资金融出，买入返售资产是主要增项。2025Q2上市银行同业资产同比增速17%，重新进入扩张区间。国有行、股份行、城商行、农商行同业资产余额分别+17982亿元、+1092亿元、+2063亿元、+44亿元。买入返售资产余额6.9万亿元，较一季度增加1.8万亿，同比增速+95.90pct。
四、风险提示
政府债券发行集中阶段，银行负债承压。
