外汇专题报告：顺差扩张 稳汇率与提质量并行

9月结售汇顺差显著扩大，外汇市场供需稳中趋活，企业结汇意愿增强、风险管理意识提升。银行结售汇顺差升至510.23亿美元，结汇与售汇规模双增，企业加速结汇锁定收益，同时对外支付需求回升带动售汇增长。本轮顺差扩张更多体现企业交易活跃度提升和风险对冲行为增强，而非单一贸易基本面改善，整体供需结构稳中有序。

企业“保结”需求上升、购汇避险节奏放缓。9月即期市场成交活跃度下降，但收汇结汇率回升至63.12%、购汇率下降3.5个百分点。远期结汇签约额环比增加103.75亿美元、购汇签约减少46.07亿美元，带动未到期净结汇余额升至372.08亿美元高位。结汇套保比率上升10.94个百分点至63.12%，购汇套保比率下降3.43个百分点至58.48%。

涉外收付款结构分化，经常项目顺差扩大、资本与金融项目逆差走阔。9月经常项目顺差升至528.79亿美元，货物贸易顺差继续贡献主项支撑；资本与金融项目逆差扩大至577.91亿美元，其中证券投资逆差显著增加、直接投资逆差维持。跨境资金仍呈双向波动格局，显示外部流动性环境对资本项下形成阶段性压力。

短期美元兑人民币维持区间震荡偏强，中期在“十五五”高质量增长目标指引下，人民币中枢有望温和上移。美国内部消费与就业可能边际走弱，但尚不足以形成系统性下行趋势；中国方面，9月社融回升至3.53万亿元、核心CPI重回1%，政策托底效应正在向实体层面传导。预计美元兑人民币维持在7.10–7.15区间，人民币短线具备温和升值动能。“十五五”规划所指向的高质量增长目标将成为人民币长期稳定的重要支撑。若国内政策延续以科技创新和产业升级为核心的稳增长路径，信贷与制造业投资有望持续回升，而美国在财政约束与货币政策滞后效应下增速趋缓，则人民币中枢或温和上移至 7.00 附近。