长江电新亿纬锂能三季报分析一次性因素影响关注经营改善趋势向好

事件：亿纬锂能发布2025年三季报，2025Q3实现收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比增长140.16%；扣非净利润7.80亿元，同比下滑22.04%，环比增长130.04%。 1、拆分来看，公司2025Q3实现动力电池出货13.1GWh， 【长江电新】亿纬锂能三季报分析：一次性因素影响，关注经营改善趋势向好 事件：亿纬锂能发布2025年三季报，2025Q3实现收入168.32亿元，同比增长35.85%，环比增长9.49%；归母净利润12.11亿元，同比增长15.13%，环比增长140.16%；扣非净利润7.80亿元，同比下滑22.04%，环比增长130.04%。 1、拆分来看，公司2025Q3实现动力电池出货13.1GWh，同比增长83%，储能电池出货19.7GWh，同比增长33%，整体出货高于行业增速，市场份额有所提升。 经营口径的动力电池毛利率17%-18%，环比大致稳定，储能电池12%以上，环比有所改善，对应动力、储能单Wh毛利0.1、0.04元，总体单Wh营业利润在0.03元，动储整体贡献利润9-10亿元。 消费电池收入在31亿元左右，其中小圆柱预计毛利率20%左右，锂原电池毛利率预计超过40%，消费类贡献利润预计2-3亿元左右。 其他利润科目方面，公司历史一次性返利计提5.3亿元，减计收入、毛利；联营、合营投资收益1.86亿元，其中思摩尔贡献0.9亿元；其他投资收益为思摩尔减持，约3.5亿元；资产、信用减值0.19、0.69亿元；其他收益为1.5亿元。 2、公司对后续经营趋势展望积极，储能方面2025Q4有望看到价格调整落地带来盈利能力提升，后续储能大电芯基地爬坡趋稳后也有望贡献盈利；海外方面，马来西亚基地储能年底逐步爬坡，有望形成溢价贡献超额盈利；大圆柱电池国内产能将以配套海外客户为主。 锂原电池维持40%以上毛利率，且有新品类和新应用场景落地；小圆柱有望维持20%左右增速，且铁锂小圆柱也将爬坡贡献增量。 3、总体上看，亿纬锂能将持续受益于结构改善和电池供给趋紧，结构方面主要看大圆柱海外客户和马来西亚储能基地的放量，盈利端基于2026年锂电行业需求高增、供给平稳释放，存在紧缺和价格抬升的可能性。 预计公司2025、2026年归母净利润43、80-90亿元，对应2026年PE为18X，继续推荐。