长江电新双良节能Q3业绩扭亏定增聚焦于制氢热泵装备事件

事件：1）双良节能发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入60.76亿元，同比下降41.27%；归母净利-5.44 亿元，同比增长59.42%；其中，2025Q3实现收入16.88亿元，同比下降49.86%，环比下降26.89%；归母净利0.53亿元，扣非归母净利0.03亿元，均实现环比扭亏。 2）公司披露2025年度向 【长江电新】双良节能：Q3业绩扭亏，定增聚焦于制氢&热泵装备 事件：1）双良节能发布2025年三季报，2025前三季度公司实现收入60.76亿元，同比下降41.27%；归母净利-5.44 亿元，同比增长59.42%；其中，2025Q3实现收入16.88亿元，同比下降49.86%，环比下降26.89%；归母净利0.53亿元，扣非归母净利0.03亿元，均实现环比扭亏。 2）公司披露2025年度向特定对象发行股票预案，计划募集不超过12.92亿元，募集资金用途包括零碳智能化制造工厂建设项目、年产700套绿电智能制氢装备建设、研发项目以及补充流动资金。 3）公司公告1.19亿美元空冷系统订单，交付期限为39个月。 1、2025Q3拆分来看，公司硅片出货量预计在13GW左右，环比基本持平。 2025Q3收入环比下降主要为公司硅片代工比例提升的影响，代工采用净额法计算收入，实际上受产业链涨价影响，公司#8月起硅片可以做到经营层面盈亏平衡，9月微利，最终实现了1.5亿左右毛利润。 此外，设备贡献了2亿左右毛利。 2、公司定增资金主要用于制氢装备建设，公司电解槽频签大单，有望成为新的利润增长点。 公司电解槽产品性能指标领先，产品获得了ACWA、ACME、国能龙源、正泰电器等国内外多家大型企业认可，截至2025年9月底，绿电制氢订单金额已达约6.10亿元。 3、财务数据层面，公司存货跌价为主的资产减值冲回了0.18亿，主要为产业链价格回暖原因。 此外，公司偿还部分账款并解决供应商账款问题，负债率降低2.44pct至81.91%。 4、展望后续，设备为公司稳健增长板块，双良节能节水业务订单凭借自身优势继续保持增长，今日公告的海外订单亦是对公司产品力的认可，#海外渠道力同时得到彰显；此外，电解槽制氢有望逐步贡献利润，其中#ACWA延布项目有望成为全球最大规模的绿氢/绿氨生产综合体，若双良斩获该订单在证明自氢能建设实力的同时，亦显著增厚盈利；数据中心液冷节能设备订单稳步推进；光伏方面随着反内卷推进，硅片报价上涨明显，后续盈利修复可期，公司拥有硅片产能近100GW，弹性较大。 继续推荐。