申万环保交运航运减碳大势所趋重视生柴RNG及绿色甲醇1I

全球航运碳排约10亿吨，欧盟占比18%。尽管IMO减碳措施表决暂缓，但欧盟已通过FuelEU及EU ETS 642法规，设定$380/100/tCOe和642/100 EUR/t CO2e的合规成本，已生效执行。中国积极推动绿色燃料试点，并将绿色氢氨醇消费纳入绿电消纳任务。

航运业2050年零排放目标下，预计3亿吨船燃将被绿色燃料（ZNZ）替代。当前ZNZ供不应求：生柴、LNG、绿醇需求分别为2亿/4000万/600万吨，而船燃供给仅70/10/10万吨。合规成本提升将推动ZNZ需求释放，欧盟成本高于IMO且逐年增加，2025/2030/2040/2050年ZNZ合理价分别为741/953/1649/3014美元/吨，远高于IMO成本。碳价锁定ZNZ上限，绿醇当前价格6200元/t依赖碳价380美元/吨。

建议关注：

1. 生物柴油：价格低50%，存量船舶核心减碳措施，新加坡港口加注量倍增，关注#卓越新能及山高环能。
2. 生物天然气：RNG当前价格仅为绿醇1/3，IMO净零框架+质量平衡模式将推动绿色溢价，关注#维尔利。
3. 绿醇：406艘甲醇船对应超800万吨需求，短期供给仅124万吨（中国73万吨），中期规划超4000万吨，但面临认证、资源、技术及成本挑战，当前价格高于2040年合理价1600美元/吨。

相关公司：复洁环保、中国天楹、金风科技、吉电股份、佛燃能源、香港中华煤气、中集安瑞科、中远海运国际等。