金银贵金属崩盘解读20251022
Bob Farrell曾说：“抛物线式上涨往往比预期走得更远，但其修正从不以横盘收场抛物线式上涨往往比预期走得更远，但其修正从不以横盘收场。” 上周五黄金再创历史新高后，昨夜黄金暴跌约黄金暴跌约6%，一度逼近，一度逼近4000点整数关口；白银暴跌点整数关口；白银暴跌6%左右至左右至48美元美元以下；钯金和白金继续暴跌逾以下；钯金和白金继续暴跌逾7%。这是黄金自2013年以来最大的单日暴跌最大的单日暴跌。 洪灏：对于金银贵金属崩盘最权威的解读 Bob Farrell曾说：“抛物线式上涨往往比预期走得更远，但其修正从不以横盘收场抛物线式上涨往往比预期走得更远，但其修正从不以横盘收场。” 上周五黄金再创历史新高后，昨夜黄金暴跌约黄金暴跌约6%，一度逼近，一度逼近4000点整数关口；白银暴跌点整数关口；白银暴跌6%左右至左右至48美元美元以下；钯金和白金继续暴跌逾以下；钯金和白金继续暴跌逾7%。这是黄金自2013年以来最大的单日暴跌最大的单日暴跌。 笔者（洪灏）早在10月11日便预警黄金白银即将暴跌预警黄金白银即将暴跌，当时明确预测白银将在略高于白银将在略高于53美元附近开美元附近开始历始历史性暴跌史性暴跌，并且在上周五早间第一财经《首席对策》节目中，也公开讨论了此次暴跌公开讨论了此次暴跌。 从统计学角度看，黄金单日5.7%的跌幅，属于近五个标准差的波动近五个标准差的波动。若按“正常”分布计算，这种幅度的波动每每24万个交易日才会出现一次万个交易日才会出现一次，相当于“千年一遇”。但实际数据显示，自1971年以来的13,088个交易日中，黄金类似昨晚的跌幅已经发生了34次，概率为概率为0.26%，约每，约每385个交易日（个交易日（即一年半左右）出现一次即一年半左右）出现一次，属于典型的黑天鹅式暴跌黑天鹅式暴跌。 值得注意的是，自1971年以来，黄金更大幅度的单日暴跌还发生过更大幅度的单日暴跌还发生过21次次，这说明黄金并非市场普遍认为的低波动性资产。 市场对黄金“避险属性”存在认知偏差，需要纠正认知偏差，需要纠正：黄金的避险属性仅体现在对冲终极尾部风险（如仅体现在对冲终极尾部风险（如战争）战争）的场景中的场景中，在正常交易环境下，黄金本质是一种货币资产。自70年代黄金与美元脱钩后，其核心作用是对冲美对冲美元购买力贬值的风险元购买力贬值的风险。 当前市场上关于暴跌原因的两种常见说法均不成立，具体反驳如下： 1.季节性因素（印度新年季节性因素（印度新年Diwali后需求减少）后需求减少）：这种说法是无稽之谈。若黄金需求真与印度Diwali相关，印度在节后也不会出现大幅抛售黄金的行为，且往年Diwali后从未出现过如此幅度的暴跌。 2.伦敦市场白银库存不足导致逼仓伦敦市场白银库存不足导致逼仓：该说法仅能部分解释白银的走势，无法解释黄金过去两个月呈现的几何级数增长。此外，当银价突破历史新高53美元时，交易商完全可以从其他地方调运白银，以满足交割需求。 法国著名泡沫研究学者Sornett，于10月21日正式预警黄金白银已进入泡沫破灭的时间窗口正式预警黄金白银已进入泡沫破灭的时间窗口。-Sornett的LPPL量化模型量化模型，基于地震预测原理来预测资本市场泡沫，此前曾成功指出成功指出2015年中国市年中国市场的泡沫场的泡沫，具备较高的参考价值。 触发此次金银暴跌的关键因素主要有四点关键因素主要有四点： 1.技术形态与泡沫破灭技术形态与泡沫破灭：黄金日线图已出现“双顶”结构，价格指数的飙升本身就会导致泡沫破灭。此时市场交易员更关注博弈收益，而非基本面，完全符合泡沫的经典定义。 2.高杠杆破裂高杠杆破裂：近期黄金白银ETF指数基金的期权交易量，已飙至历史最高水平期权交易量，已飙至历史最高水平。在价格暴跌时，杠杆型ETF需要快速减仓、补充头寸，这直接引发系统内杠杆快速下降，甚至出现爆仓，进一步加剧了市场的下行压力。 3.“贬值交易贬值交易”逻辑的瑕疵与资产替代逻辑的瑕疵与资产替代：黄金作为“贬值交易”标的的逻辑，已出现明显瑕疵。当前十十年美债收年美债收益率下行，成为了黄金之外的替代避险工具益率下行，成为了黄金之外的替代避险工具；同时，日元随着日本特首当选，开启了贬值交易，黄金逐渐失去避险属性，沦为投机品种。 4.周期与相关性变化周期与相关性变化：自布雷顿森林体系瓦解后，黄金的周期约为周期约为17年年，且长期与美股回报呈逆相关。但近期黄金价格却随美股飙升而上扬，完全失去了安全对冲的作用完全失去了安全对冲的作用，这一现象也显示出当下市场结构极其不稳定。 在操作策略上，笔者因在几年前金银低位时建仓，获得丰厚收益后已及时全身而退及时全身而退，因此暂时选择耐耐心等待黄心等待黄金白银的寻底过程，对短期的技术反弹将坚决回避金白银的寻底过程，对短期的技术反弹将坚决回避。 本文由洪灏于2025年年10月月22日发布于中国香港日发布于中国香港。
