公司业绩及经营情况
2025年前三季度，公司收入12.26亿元，同比增长5.39%；归母净利1.17亿元，同比下降5.81%；扣非归母净利1.14亿元，同比下降3.72%；经营活动现金流-1.78亿元，同比减少667.97%。单季度来看，25Q3收入4.94亿元，同比增长27.86%；归母净利0.42亿元，同比下降0.26%；扣非归母净利0.41亿元，同比下降4.71%。收入增长主要来自锦纶增量，净利下滑主要由于毛利率下降。经营活动现金流为负主要由于“8万吨锦纶长丝项目”投产后支付现金增加。
员工持股计划
2025年9月24日，公司发布员工持股计划草案，激励对象不超过40人，筹集资金不超过6255万元，受让股份不超过536.91万股，其中预留股份107.00万股，价格为11.65元/股。业绩考核目标为：25年收入增速不低于15%，26年收入增速不低于45%（收入不低于23.4亿元）或净利增速不低于20%（净利不低于2.29亿元）。预计总费用6131.5万元，分摊至25-27年分别为766/4088/1277万元。2025年10月23日，公司公告将回购股份价格调整为11.61元/股。
经营分析
毛利率下降主要由于锦纶业务占比提升。25Q3毛利率25.65%，同比下降7.15个百分点；归母净利率8.54%，同比下降2.4个百分点。期间费用率减少，其中财务费用率下降主要由于可转债转股利息支出减少。其他收益同比减少-0.85个百分点，主要由于收益性政府补助减少；资产减值损失同比减少0.55个百分点；信用减值损失同比增加0.68个百分点；营业外支出同比减少0.65个百分点；所得税同比减少0.4个百分点。
存货及应收账款
25Q3期末存货8.74亿元，同比上升37.05%；存货周转天数为248天，同比增加18天。应收账款4.52亿元，同比增长41.4%，应收账款周转天数为68天，同比增加12天。应付账款周转天数为141天，同比减少10天。
投资建议
公司未来关注点包括：1）超高分子聚乙烯价格及吨净利有望改善；2）面料业务受国内下游需求低迷影响，但服装业务在恢复，全年利润端有望持平；3）锦纶长丝项目明后年有望带来新增量；4）超高分子聚乙烯作为机器人腱绳材料，可能带来估值提升。维持25-27年营收预测15.99/20.09/25.59亿元，归母净利预测1.84/2.32/2.90亿元，对应EPS为0.36/0.46/0.57元，25-27年PE分别为55/44/35倍，维持“买入”评级。
风险提示
海外需求放缓风险；超高分子量聚乙烯市场竞争加剧风险；拟建设项目不确定性风险；系统性风险。
