季报点评：Q3业绩重回正增长，“实效+AI”驱动长期成长

Q3业绩重回正增长，“实效+AI”驱动长期成长 业绩概况：公司发布2025三季报。2025Q1~Q3公司实现营收5.66亿元（YoY+0.52%），归母净利润2.15亿元（YoY+10.39%），扣非归母净利润2.01亿元（YoY+8.04%），其中2025Q3实现营收2.22亿元（YoY+27.93%），归母净利润8340万元（YoY+42.78%），扣非归母净利润8014万元（YoY+62.25%）。公司发布2025第三季度利润分配预案公告，拟向全体股东每10股派发现金红利0.5元（含税），拟分配现金红利总额为5963万元（含税），占2025第三季度归母净利润比例为71.49%。 买入（维持） Q3业绩重回正增长，“系统+AI”战略顺利推进。2025Q3随宏观经济预期修复，企业家信心有所恢复，公司业绩重回正增长轨道。公司发展主要依托于：1）大客户战略卓有成效：公司持续执行大客户战略，董事长牵头大客户战队周度培训与复盘，客户拓展效率稳步提升。公司已与名创优品、蒙牛、蜜雪冰城，西贝、郎酒、今麦郎、波司登等多家行业/区域龙头达成合作，2025年目标“每人每月一家新大客户”；2）高客户粘性：公司课程转介绍率与复购率达85%，净推荐值达76.9%，远超行业平均水平，目标在2025年进一步增长至“大客户复购率90%+转介绍率90%”；3）优秀业务团队持续扩张：公司遵循“人数×人效”的增长公式，后续计划在人数维度通过“百校计划”开设新分校实现组织裂变，在人效维度通过AI助力的识人筛人、客户识别触达、内容研发、数据风控等流程支持实现人效突破性增长，为后续业务增长打下基础。 AI赋能销售/管理费用率优化，毛利率/净利率均实现增长。2025Q3整体毛利率80.16%（yoy+4.78PCTs），销售/管理/研发费用率分别为24.6%/10.9%/3.2%，yoy-4.8/-1.8/+0.8PCTs，AI赋能营销端、管理端人效提升，研发费用率增长预计来自于AI研发投入，归母净利率达37.59%（yoy+3.91PCTs），利润率实现增长。 Q3收款端增速回正，奠定后续业绩增长基础。公司2025Q1~Q3收款（销售商品、提供劳务收到的现金）5.57亿元，同比-6.26%，其中2025Q3收款2.19亿元，同比+53.31%，较上两个季度增速已回正，或由于宏观经济不确定性减弱、政策预期边际改善，提振企业家信心。截止2025Q3账面合同负债10.48亿元，较2024Q3增长8.65%，或对未来业绩形成一定支撑。 作者 分析师顾晟执业证书编号：S0680519100003邮箱：gusheng@gszq.com 迈入4.0“实效教育+AI教育”时代，教研/师资/渠道/品牌优势全方位强化。1）教研持续迭代更新：“制片厂模式”体系化教研，课程内容跟随行业需求持续丰富，报告期内升级“赢销铁军”课程；2）渠道布局全面静待发力：全国30余家分支机构，渠道网络覆盖省会及经济发达城市；3）优质师资强化教学水平：公司师资以各领域头部企业实战背景全职导师为主，海外名师引进为辅；4）品牌力持续加强：公司大量新学员来自于老学员口碑推荐，自上市以来，公司品牌影响力再上新台阶，助力大客户数量增长与客户粘性提升。公司将从技术、组织、产品、客户四个方向持续发展“AI型组织”战略，助力更多企业迈入AI时代。 分析师阮文佳执业证书编号：S0680525060002邮箱：ruanwenjia@gszq.com 相关研究 1、《行动教育（605098.SH）：Q4收款重回正增长，持续贯彻高分红战略》2025-04-172、《行动教育（605098.SH）：Q3收款短期承压，高分红延续》2024-10-273、《行动教育（605098.SH）：延续高分红策略，聚焦品牌力提升》2024-08-11 投资建议。2025Q3公司业绩重回正增长，“实效+AI”战略加速扩张大客户，中长期我们仍看好公司作为实效型企培龙头渗透率持续提升，我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.0/3.3/3.7亿元，同增11.7%/10.3%/10.3%，维持“买入”评级。 风险提示：经济形势或对需求端产生影响；市场竞争加剧；客户拓展不及预期。 财务报表和主要财务比率 免责声明 国盛证券有限责任公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归““国盛证券有限责任公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为““国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com