持续受益 AI 数据中心发展，股权激励彰显信心

2025-10-23 袁文翀,张宇凡国信证券秋穆

核心观点：公司受益于AI发展，2025年前三季度实现营收和业绩双增长。单季度营收和利润环比有所下滑。
关键数据：
- 2025年前三季度：营业收入106.80亿元（同比增长27.5%），归母净利润6.80亿元（同比增长65.26%），扣非净利润6.55亿元（同比增长76.41%）。
- 2025Q3：营业收入40.31亿元（同比增长20.93%，环比下滑2%），归母净利润2.28亿元（同比下滑11.5%，环比下滑33.8%）。
- 毛利率：2025年前三季度34.08%（同比下滑4.54pp），2025Q335.56%（同比提升0.78pp，环比提升5.02pp）。
- 费用率：销售费用率11%（同比下降3.04pp），管理费用率4.42%（同比下降0.6pp），研发费用率12.43%（同比下降1.83pp）。
- 经营活动现金流量净额：2.77亿元（同比增长5.23亿元）。
公司业务：聚焦企业园区、云数据中心、中小企业三张网以及安全、云桌面业务，在数据中心领域与运营商及互联网大厂合作加深，有望持续受益AI浪潮。
股权激励计划：推出2025年限制性股票激励计划，考核指标包括净资产收益率、应收账款周转率、净利润增长率，展现未来发展信心。
投资建议：上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为10.9/14.4/18.4亿元，对应PE分别为57/43/34倍，维持“优于大市”评级。
风险提示：AI发展不及预期、技术创新发展不及预期、行业竞争加剧。