摩根士丹利华友钴业2025年三季度净利润符合预期钴价利好持续

年三季度净利润符合预期；钴价利好持续 华友钴业2025年三季度净利润符合预期，我们维持对其的「增持」评级，仅小幅上调相关预期。 财务业绩与市场共识对比2025年上半年，华友钴业净利润42亿元，同比增长40%，与我们的预期一致；2025年三季度净利润15 亿元，同比增长15%，环比增长3%。 三季 摩根士丹利华友钴业：2025 年三季度净利润符合预期；钴价利好持续 华友钴业2025年三季度净利润符合预期，我们维持对其的「增持」评级，仅小幅上调相关预期。 财务业绩与市场共识对比2025年上半年，华友钴业净利润42亿元，同比增长40%，与我们的预期一致；2025年三季度净利润15 亿元，同比增长15%，环比增长3%。 三季度营收环比增长12%至217亿元，毛利率基本稳定在16.2%；毛利润环比增长13%（增加4亿元）至35亿元。 三季度财务费用环比增加2.06亿元，可能因外汇损失所致；有效税率为6.1%，低于二季度的8.7%。 由于70亿元可转换债券转股，三季度净资产收益率（ROE）环比下降7.2个百分点至55.7%。 钴价上涨利好持续我们预计华友钴业将在2025年四季度至2026年持续受益于钴价上涨——10月钴价已上涨约14% ，三季度累计上涨约34%。 利好驱动因素包括：刚果（金）9月将钴出口禁令延长数周，并于10月宣布按企业分配出口配额。 值得注意的是，华友钴业可通过印尼高压酸浸（HPAL）镍冶炼产能，以副产品形式实现2025年约1.2万吨钴（金属量）的权益产量。