公司简评报告：业绩增长，关注后续境外拓展与品类升级

财务表现

公司2025年前三季度实现营收42.93亿元，同比增长8.33%，归母净利润4.22亿元，同比增长12.68%。Q3营收14.65亿元，同比增长6.25%，归母净利润1.20亿元，同比增长28.73%。毛利率同比提升0.75个百分点至43.63%，销售费用率提升至16.37%，研发费用率保持15.09%。经营活动现金流净额达5.10亿元，同比大幅增长。

业务情况

1. 境外业务拓展：公司基于区域特点拓展多品类产品，如门铃、猫眼等，并依托本地化团队推进线上线下渠道布局。10月GITEXGLOBAL2025展会上展示4G电池摄像机、AI智能门锁等新品。
2. 智能锁产品升级：公司发布蓝海大模型智能锁Y5000FVX及三屏双摄AI智能锁Y5000FVX Ultra，提供多种解锁方式和个性化AI智能体，丰富中高端产品线。
3. 云平台服务能力：萤石云上线企业AI对话智能体，推出多行业AI解决方案，云平台收入包括设备接入、增值服务及开放平台服务。

投资建议

公司核心家用摄像机地位稳固，境内市场通过电商发力，境外业务逐步拓展多品类，智能入户产品起量优化收入结构。长期期待爱可途子品牌孵化。预计2025-2027年归母净利润分别为5.80/6.91/8.51亿元，EPS 0.74/0.88/1.08元，对应PE 42X/35X/28X，维持“买入”评级。

风险提示

市场竞争加剧、技术迭代风险、供应链成本波动、海外贸易环境变动。