公司事件点评报告：业绩持续高增，期待品类拓展与出海扩张

业绩持续高增，期待品类拓展与出海扩张—东鹏饮料（605499.SH）公司事件点评报告 事件 买入(维持) 2025年3月7日，东鹏饮料发布2024年年报。 分析师：孙山山S1050521110005sunss@cfsc.com.cn联系人：肖燕南S1050123060024xiaoyn@cfsc.com.cn 投资要点 ▌业绩保持高增，规模效应持续释放 业绩符合前期预告，高增态势延续。2024年总营收/归母净利润分别为158.39/33.27亿元，分别同比+40.6%/+63.1%；其中，2024Q4总营收/归母净利润分别为32.81/6.19亿元，分别同比+25.1%/+61.2%。利润弹性释放，利润率提升明显。2024年 毛 利 率/净 利 率 分 别 为44.8%/21.0%， 分 别 同 比+1.7/+2.9pcts。2024Q4毛利率/净利率为43.9%/18.9%，分别同比-1.0/+4.2pcts。规模效应释放，费用率同比下降。2024年销售/管理费用率分别为16.9%/2.7%，分别同比-0.4/-0.6pcts。现金流增速略快于净利润，蓄水池整体充足。2024年经营净现金流/销售回款分别为57.89/204.30亿元，分别同比+76.4%/+47.0%。截至2024年年末，公司合同负债47.61亿元（环比增长23.81亿元）。 ▌消费场景与群体扩大，主品营收快速增长 2024/2024Q4东鹏特饮营收分别为133.04/27.97亿元，分别同比+28.5%/18.5%；2024年毛利率提升2.9pcts至48.3%。2024年公司加大东鹏特饮下沉力度及强化品牌符号，消费场景拓展至运动健身、熬夜提神等日常化场景；凭借高性价比优势，2024年销售量/销售额在能量饮料市场占有率分别提升至47.9%/34.9%。 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《东鹏饮料（605499）：业绩延续高增态势，出海打开增长空间》2025-01-212、《东鹏饮料（605499）：业绩持续 高 增 验 证 ， 补 水 啦 势 能 延 续 》2024-10-303、《东鹏饮料（605499）：业绩持续 超 预 期 ， 第 二 增 长 曲 线 实 现 放量》2024-10-10 ▌电解质饮料快速放量，其他饮料着力培育 电解质饮料方面，2024年营收为14.95亿元，同增280.4%；毛利率/营收占比分别提升3.3/6.0pcts至29.7%/9.4%。电解质饮料推出以来快速放量，强化运动补水的“汗点”场景，持续推出多口味多规格以满足消费者多元需求，2024年销 售 量/销 售 额在 电 解 质 饮 料 市 场 占 有率分 别提 升 至6.7%/5.5%，成为第二增长曲线。其他饮料方面，2024年营收为10.23亿元，同增103.2%；毛利率/营收占比分别提升至22.3%/6.5%。公司持续拓展产品矩阵，茶饮系列由上茶及果之茶构成，另有预调鸡尾酒系列、椰汁系列提前站位市场，大咖系列持续培育。 ▌渠道力持续深化，全国化顺利推进 分 渠 道 看 ，2024年 经 销/直 营/线 上 渠 道营 收 分 别 为136.07/17.44/4.45亿元，分别同增39.4%/38.4%/+117.0%，线上渠道增长显著。公司目前拥有3193家经销商及近400万家终端网点，叠加数字化积累数据资产与精准管理，利于多品类拓张与资源精准投放。分区域看，2024年两广以外地区（含直营线上）营收为103.08亿元，同增58.4%；占比提升7.3pcts至65.2%。公司近年产能布局持续深化，已拥有13大生产基地以提高供应链效率，全国化持续推进并取得较好成效。另外，公司计划以东南亚市场为锚进军海外，筹划发行H股股票并在港交所上市，利于打开国际市场。 ▌盈利预测 我们看好公司在能量饮料主赛道上继续提升市场份额，同时电解质水高增势能延续，成为第二增长曲线。后续增长点在于主品下沉与电解质水放量基础上，多品类协同发展与海外市场扩张。我们预计公司2025-2027年EPS为8.46/10.78/13.26元，当前股价对应PE分别为27/21/17倍，维持“买入”投资评级。 ▌风险提示 宏观经济下行风险、东鹏特饮销售不及预期、旺季销售不及预期、新品推广不及预期、成本上涨风险、海外扩张低于预期风险等。 食品饮料组介绍 孙山山：经济学硕士，6年食品饮料卖方研究经验，全面覆盖食品饮料行业，聚焦饮料子板块，深度研究白酒行业等。曾就职于国信证券、新时代证券、国海证券，于2021年11月加盟华鑫证券研究所担任食品饮料首席分析师，负责食品饮料行业研究工作。获得2021年东方财富百强分析师食品饮料行业第一名、2021年第九届东方财富行业最佳分析师食品饮料组第一名和2021年金麒麟新锐分析师称号，2023年东方财富行业最佳分析师第六名。注重研究行业和个股基本面，寻求中长期个股机会，擅长把握中短期潜力个股；勤于思考白酒板块，对苏酒有深入市场的思考和深刻见解。 肖燕南：湖南大学金融硕士，于2023年6月加入华鑫证券研究所，研究方向是次高端等白酒和软饮料板块。 张倩：厦门大学金融学硕士，于2024年7月加入华鑫证券研究所，研究方向是调味品、速冻品以及除徽酒外的地产酒板块。 证券分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 证券投资评级说明 以报告日后的12个月内，预测个股或行业指数相对于相关证券市场主要指数的涨跌幅为标准。 相关证券市场代表性指数说明：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基 准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以道琼斯指数为基准。 免责条款 ▌ 华鑫证券有限责任公司（以下简称“华鑫证券”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格。本报告由华鑫证券制作，仅供华鑫证券的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告中的信息均来源于公开资料，华鑫证券研究部门及相关研究人员力求准确可靠，但对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。我们已力求报告内容客观、公正，但报告中的信息与所表达的观点不构成所述证券买卖的出价或询价的依据，该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时结合各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就财务、法律、商业、税收等方面咨询专业顾问的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，华鑫证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等服务。本公司在知晓范围内依法合规地履行披露。 本报告中的资料、意见、预测均只反映报告初次发布时的判断，可能会随时调整。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。在不同时期，华鑫证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。华鑫证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。 本报告版权仅为华鑫证券所有，未经华鑫证券书面授权，任何机构和个人不得以任何形式刊载、翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若华鑫证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，华鑫证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成华鑫证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。如未经华鑫证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。华鑫证券将保留随时追究其法律责任的权利。请投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的华鑫证券研究报告。