业务稳健增长，Q3利润同比改善

业绩表现

2025年前三季度，海晨股份实现营业收入13.7亿元，同比增长10.3%；归母净利润2亿元，同比下降6.3%。其中，Q3营业收入5亿元，同比增长15.7%；归母净利润0.7亿元，同比增长9.2%。

经营分析

1. 消费电子需求回升：Q3公司主营业务收入同比增长15.7%，主要受益于消费电子需求旺盛，公司积极拓展新老客户，实现业务稳健增长。根据IDC统计，2025Q3全球PC出货量达7590万台，同比增长9.4%，行业景气度回升，公司主业受益。
2. 费用率改善，毛利率回落：Q3公司毛利率为24.7%，同比下降6个百分点；期间费用率为7.5%，同比下降4.5个百分点。其中，销售费用率1.5%（同比-0.7个百分点），管理费用率5.7%（同比-0.6个百分点），研发费用率2.3%（同比+0.6个百分点），主要因自动化项目研发投入增加；财务费用率为-2.1%（同比-3.8个百分点）。综上，Q3净利率为14.8%，同比下降0.9个百分点。
3. 智慧物流与机器人业务：公司持续发力智慧物流，2025年9月与乐聚机器人成立合资公司，聚焦工业物流场景，启动首款人形机器人“赛联Aura”的研发。双方将实现技术优势互补，联合打造高可靠性的机器人产品与解决方案。

盈利预测、估值与评级

考虑其他收益减少，下调公司2025-2027年净利预测至3亿元、3.6亿元、4.1亿元（原3.4/3.9/4.5亿元）。维持“买入”评级。

风险提示

需求大幅下滑风险、客户集中度过高风险、汇率波动风险、人工成本大幅上涨风险。