业绩符合预期，行业重回去库趋势

业绩简评

2025年第三季度，公司实现收入47.95亿元，同比增长23%；归母净利润8.81亿元，同比增长54%。前三季度累计收入139.04亿元，同比增长20%；归母净利润25.68亿元，同比增长68%。

经营分析

粗纱业务

1. 价格：25Q3全国缠绕直接纱均价为3568元/吨，同比和环比均下降，主因是出口景气度承压和二三线企业垒库导致价格松动。9月5日行业发布复价函，每吨上浮5-10%，标志着行业价格底部明确。
2. 销量：25Q3公司销量淡季不淡，产销率处于较高水平。行业库存环比下降2.3万吨，其中9月单月去库4.7万吨，行业重回降库趋势。巨石25Q3期末库存环比减少2%。
3. 盈利：25Q3扣非归母净利9.11亿元，环比略有波动，主因是中低端产品降价。单季度毛利率为32.82%，同比提升4.64个百分点，环比下降1.02个百分点。

电子布业务

1. 价格：25Q3行业7628电子布均价约4.17元/米，同比上升4%，环比下降2%。10月初行业复价如期落地，林州光远7628电子布价格上调至4.4-4.5元/米。
2. 景气度：预计2026年7628电子布将实现量价齐升，主因是下游AI低介电导致供给收缩、铜周期和PCB景气度提升。

盈利预测、估值与评级

预计公司2025-2027年归母净利润分别为35.31、42.10和45.90亿元，对应动态PE分别为18x、15x、14x，维持“买入”评级。

风险提示

宏观经济下行波动风险；风电需求不及预期；行业产能投放超预期；原材料价格大幅波动。