核心观点与关键数据
宏观经济与不确定性
- 全球经济不确定性自今年4月至5月的高点以来有所下降，但仍处于高位。
- 美国经济不确定性指数（20天移动平均）显示，不确定性略有上升，但整体呈下降趋势。
- 美国和欧洲的经济增长指标显示，经济正在从最悲观的时期恢复。
- 美国和欧洲的M&A增长指标显示，预计年底将出现复苏，2026年M&A交易数量将恢复到正常增长水平。
关键驱动因素
- 美国M&A增长的关键驱动因素：
- CEO信心：自关税公告的低点以来，CEO的信心有所反弹，但尚未持续。CEO现在更关注地缘政治前景和经济不确定性。
- 商品价格：自夏天以来，商品价格大幅上涨。经济复苏和地缘政治不稳定都推动了石油和黄金的价格上涨。然而，更高的价格往往与M&A公告一致。
- 罗素2000指数：作为衡量更广泛市场情绪的指标，对那些专注于单一业务的公司来说是一个特别好的信号，因此它们在不确定时期可以更加保守。
- 货币供应量：现已恢复到正常增长水平。
- 欧洲M&A增长的关键驱动因素：
- 商品价格：自夏天以来，商品价格大幅上涨。经济复苏和地缘政治不稳定都推动了石油和黄金的价格上涨。然而，更高的价格往往与M&A公告一致。
- 消费者信心：在4月急剧下降后，随着关税不确定性的减弱，消费者预期已稳定。
- 欧元：继续走强，预期美国将进一步降息，并转向美元资产。
- IG贷款：这是一个非常波动指标，可以滞后于宏观事件。我们将关注第四季度的变化，以表明公司是否在第三季度更积极地筹集资金。
- 英国M&A增长的关键驱动因素：
- 小盘股：这些股票自夏天以来已经反弹，同时FTSE 100自4月低点以来也随着大盘股一起反弹。英国与美国积极的联系有助于提振情绪。
- 英镑：英镑继续走强，得益于好于预期的GDP和劳动力数据，以及英格兰银行采取的缓慢货币政策宽松步伐。
- 2年期-10年期收益率：美国降息的预期给美元带来压力，有利于欧元。财政担忧和风险溢价导致长期债券收益率上升。英国国债收益率也随着英国以外的市场看到类似的收益率上升而上升。
企业行为与市场信号
- 企业受到政策不确定性的影响，CEO更加关注自身业务中需要关注的领域，从而分散了他们从收购计划中关注的注意力。
- CEO面临实施人工智能战略的压力，这也是他们从M&A和外部投资中分心的原因。然而，许多企业正在调查“收购优于建设”战略，以帮助他们的公司在人工智能方面赶上。
- 企业仍然担心货币风险。这非常真实，因为典型的美元与10年期收益率和黄金的相关性今年已经破裂。但最严重的贬值可能已经结束。
- 资金通常不是问题，有足够的资金来源可用。投资者开始质疑那些持有过多闲置现金的公司。
- 信用利差仍然紧张。银行信贷和私人信贷仍然很容易获得。
- 股票市场处于历史高位，这使公司更容易使用其股票作为货币。
- 公司现金仍然接近记录水平，尽管投资者压力越来越大，要求将这些现金投入使用。
- 私营资本非常渴望为股权和信贷投资部署资金。越来越多的退出正在帮助释放干粉。
- 股票市场比投资者预期的更具可预测性：VIX波动率指数（17.2）略低于过去30年的平均水平（20.0，包括危机时期）。与此同时，欧洲市场自年中反弹以来相对稳定——即使有些市场已经高于其他市场。
研究结论
- 尽管存在政策和经济上的不确定性，但全球经济正在从最悲观的时期恢复。
- 美国和欧洲的M&A增长指标显示，预计年底将出现复苏，2026年M&A交易数量将恢复到正常增长水平。
- 企业受到政策不确定性的影响，CEO更加关注自身业务中需要关注的领域，从而分散了他们从收购计划中关注的注意力。
- 资金通常不是问题，有足够的资金来源可用。
- 股票市场比投资者预期的更具可预测性。
