业绩迎来拐点，AI教育+机器人持续突破

核心观点与关键数据

• 业绩拐点：公司2025年前三季度营收同比增长5.45%，归母净利润同比下降6.81%，但降幅较上半年收窄，单Q3归母净利润同比增长7.79%，显示基本面持续向好。毛利率受原材料价格波动影响短期承压，但逐季环比企稳。
• 业务表现：
  • 板卡业务：液晶显示主控板卡业务Q3收入增长显著，带动该业务前三季度整体收入同比提升；家用电器控制器业务持续高增；汽车电子及电力电子业务高速增长。
  • AI+教育：受益于政策加码，教育AI产品领跑行业转型，希沃课堂智能反馈系统覆盖4000+校，AI备课激活用户超100万，魔方数字基座覆盖9000+校。Q3国内教育业务收入稳健增长，产品矩阵效应凸显。
  • 企业服务：国内业务因供应链管理策略变革显效，MAXHUB Q3收入降幅收窄，但整体仍同比下降，后续将强化渠道与线上运营；海外业务分化显著，ODM业务下滑，MAXHUB自有品牌高速增长，通过多语种软件、微软认证会议产品及阿联酋子公司落地持续提升竞争力。
• 机器人业务：聚焦刚需场景，已推出四足机器人、柔性操作机械臂，商用清洁机器人批量进入欧洲、日韩及国内市场并带动收入良好增长，未来将持续加码投入。

投资建议与盈利预测

• 投资建议：维持“买入”评级。
• 盈利预测：预计2025-2027年营收分别为246.53、278.35、314.85亿元（同比增长10.05%、12.91%、13.11%），归母净利润分别为10.26、13.03、16.1亿元（同比增长5.70%、26.92%、23.63%）。

风险提示

• 供应链波动风险、海内外市场拓展不及预期、产品迭代不及预期、AI政策落地不及预期等。