Q3收入大幅增长，未来仍有可为

泡泡玛特(09992.HK) BUY买进 顾向君H70420@capitalcom.tw目标价(元)325 Q3收入大幅增长，未来仍有可为 业绩概要： 公司预告2025年第三季度营收同比增245%-250%，其中，中国营收同比增185%-190%，线下渠道收入同比增130%-135%，线上渠道同比增300%-305%；海外营收同比增365%-370%，其中亚太同比增170%-175%，美洲同比增1265%-1270%，欧洲及其他地区同比增735%-740%。三季度收入超预期。 点评与建议： ◼受Labubu全球爆火影响，公司其他IP亦实现扩圈传播，三季度营收维在高基数下保持强劲增长。中国区看，三季度公司多次在线上对Labubu3.0系列进行补货，一方面平抑的流通价,延长IP寿命，另一方面，确认收入对当季业绩形成直接助益。海外看，三季度正逢Labubu在欧美迎来超高热度，推动海外收入高速增长，公司层面，门店铺设和供应链建设方面进一步推进，海外影响力持续提升。 ◼Q4展望，尽管Labubu热度稍有退坡，二手流通价回落，但价格已趋于稳定，同时，其他IP的传播度，如星星人、哭娃等逐渐走高，全明星阵容的万圣节搪胶新品也广受欢迎，四季度有望在高基数情况下延续高增长。中长期看，由于全球供应链建设推进和开展其他业务类型的尝试，发展基础有望不断夯实。此外，公司推进股权激励，10月15日授出3.83万份股权，这部分股份将在2026-2029年分批归属，有望持续增强公司核心员工激励，实现长期更稳健的发展。 ◼上调盈利预测，预计2025-2027年将分别实现净利润122.6亿、178亿和246亿（原预测为97亿、147.5亿和209亿），分别同比增292%、45.2%和38.3%，EPS分别为9.13元、13.25元和18.32元，当前股价对应H股PE分别为25倍、17倍和12倍，维持“买进”的投资建议。 ◼风险提示：海外增长不及预期，IP热度持续性不及预期 .....................................................接续下页................................................................